菜粕供給下降趨勢難以扭轉

得益于 大豆納入貿易摩擦反制措施，3月底開始菜粕期價快速沖高，并連破2600、2700點關口。但在爭端暫緩后粕價回軟，近半月整體徘徊于2630—2700區(qū)間窄幅振蕩。入夏后水產養(yǎng)殖進入旺季，有望支撐菜粕期價持續(xù)振蕩向上。

水產養(yǎng)殖進入旺季

一般而言，4、5月國內水產養(yǎng)殖啟動，直至9、10月轉淡。其中，華南及長江中下游等主要水產養(yǎng)殖區(qū)域表現(xiàn)更為明顯。與此相對應，菜粕作為水產和肉禽主要飼料來源，消費的季節(jié)性特明顯，粕價會呈現(xiàn)夏高冬低的特點?；钭邉菀灿∽C了菜粕淡旺季特征，5—10月旺季主力合約基差一般會季節(jié)性走強。

目前養(yǎng)殖利潤提升，飼料需求量預期增加。2015、2016年魚價整體偏低，養(yǎng)殖利潤較差。2016年夏季中部省份遭受暴雨，陳塘魚大幅減少，帶動水產飼料用量下降，但2017年后魚價不斷回升，養(yǎng)殖利潤持續(xù)好轉。進入2018年，魚價依舊上漲，大幅高于前幾年水平，有利于提升養(yǎng)殖利潤。肉禽料方面，今年肉鴨、肉雞、蛋雞養(yǎng)殖利潤均有所恢復，基本已達到盈虧平衡狀態(tài)，需求相對穩(wěn)定。

菜粕性價比提高

作為飼料中的主要蛋白來源，菜粕、 豆粕、酒糟蛋白飼料DDGS之間存在替代關系。對比蛋白成份的性價比，飼料廠會調整各自的添加比例。其中，菜粕在水產料中添加比例正常為25%左右，最低為8%—10%，存在一定的剛性需求。2017年，豆菜粕蛋白比值處于近年低位水平，豆粕對菜粕的替代已經觸及極限。不過，自去年下半年尤其今年受阿根廷天氣干旱及中美貿易摩擦影響，豆粕價格快速上漲，豆菜粕比價已重新走闊，菜粕性價比提高，添加比例預計也將提升。而DDGS因受2017年雙反調查影響，進口量已大幅下降，今年年初至今進口量仍維持偏低，1月進口量同比大降76.3%，2月更大降94.7%。DDGS在水產及禽料的消費量已部分被菜粕替代，在目前背景下，預計這一趨勢仍將持續(xù)。

菜粕成交明顯好轉

隨著水產養(yǎng)殖季節(jié)性復蘇，菜粕成交明顯好轉。截至4月20日當周，國內沿海油廠周成交1.08萬噸，周環(huán)比增長500%；年初至今累計成交24.1萬噸，同比大增24.8%。顯示下游提貨速度較快，同時也帶動沿海油廠菜粕庫存持續(xù)下降。截至4月底，華南地區(qū)（兩廣、福建）油廠菜粕庫存僅3.5萬噸，周環(huán)比下降2.23%，更較去年同期的5.82萬噸大降39.9%，為歷年來同期最低水平。

菜籽庫存方面，盡管目前沿海庫存62.9萬噸，較去年同期高56.27%，但菜籽到港量4月預計為55.3萬噸，5月約36萬噸，基本處于正常水平。加上水產旺季需求，整體供需相對平衡。

供給方面，國內仍持續(xù)縮減。因2015年6月取消菜籽臨儲政策，且國內菜籽收購價格較低，油菜種植面積增速已持續(xù)下滑，從2014/2015年度的760萬公頃減少到2017/2018年度的720萬公頃，3年增速分別為-0.71%、-2.69%和-1.79%，總計縮減逾5%。鑒于菜籽種植收益持續(xù)下滑，農民種植意向下降，兩湖地區(qū)種植面積下降明顯。再加上菜油價格處于歷史低位區(qū)間，預期供給下降趨勢難以改善。

國際市場上，雖然加拿大新季油菜籽尚未全面開種，但根據該國農業(yè)部預計，2018/2019年度油菜籽產量為2170萬噸，同比微增1.82%，相比2015年以來每年6%—12%的增速已大幅放緩。預計國際菜籽供給趨緊，進而影響菜粕產量。     

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