螺紋鋼價格或進一步下探

年初國內基建預算大幅削減，4月又迎來了房地產投資下滑和PPP項目的清理，預示著未來鋼市下游需求將由強轉弱。高利潤仍將是鋼廠加大生產的內在動力。目前環(huán)保限產對鋼材產量的限制作用十分有限，供強需弱的局面仍將持續(xù)。由于當前較大的螺紋鋼社會庫存基數(shù)，預計庫存消耗將隨雨季的到來有所放緩，螺紋鋼上漲受限，下行仍有空間。

下游需求抑制鋼價上行

2018年基建預算大幅削減，4月以后再次迎來了PPP項目的清理和房地產投資的下滑，預計未來螺紋鋼需求并不樂觀。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2018年1—4月，全國房地產開發(fā)投資總額、房屋新開工面積、土地成交價總額增速相較于1—3月數(shù)據(jù)紛紛回落。房地產開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降2.1%。從當前國家政策來看，大量提供商品房用地的時代已經(jīng)結束，房地產投入即將進入下行區(qū)間，螺紋鋼需求也將受到重大沖擊。根據(jù)財政部消息，全國各地開展了PPP項目集中清理工作。截至4月23日，各地累計清理退庫項目投資額達1.8萬億元；上報整改項目投資額達3.1萬億元。預計螺紋鋼下游需求將大幅削減，長遠來看，也會壓制鋼價上漲。

高利潤驅動高生產

自國家嚴厲查處“地條鋼”以來，鋼廠盈利能力已經(jīng)有了明顯的提高，加大生產力度、以量取勝無疑是鋼廠搶占“改革紅利”的最佳選擇。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年1月以來，國內盈利鋼廠占比長時間維持在85.28%左右。截至5月18日，該數(shù)值雖相較于年初小幅下滑，但與鋼價持續(xù)低迷的3月下旬相比，已經(jīng)有所回升，連續(xù)兩個月保持在84.66%。

全國高爐開工率雖因環(huán)保政策的持續(xù)加碼長期被限制在60%水平附近，但該值仍保持小幅上升的態(tài)勢。截至5月18日，全國高爐開工率回升至70.17%，唐山鋼廠高爐開工率也回升至74.39%。雖然環(huán)保限產持續(xù)發(fā)力，但政策只是約束產能釋放，對產量約束力度卻不強，高爐使用高品鐵礦石以及轉爐添加廢鋼都會變相增加產量。截至5月10日，國內日均粗鋼產量為246.88萬噸/天，重點鋼企日均粗鋼產量194.33萬噸/天，均保持持續(xù)上漲之勢。所以，限制產能對鋼材現(xiàn)貨價格很難形成重大支撐。電爐相對于高爐有與生俱來的環(huán)保優(yōu)勢，又有政策扶持和鼓勵引導，產能釋放也將削弱高爐限產停產對供給端的壓力，但前提是鋼材利潤繼續(xù)維持高位。

庫存基數(shù)消化困難

2018年春節(jié)至今，螺紋鋼社會庫存仍是萬眾矚目的焦點。有消息稱，螺紋鋼終端需求回升，社會庫存消化速率提升。但從目前的庫存基數(shù)來看，庫存總量仍然遠超往年，螺紋鋼去庫存效果并不理想。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至5月24日，螺紋鋼社會庫存已下降至565.88萬噸，但仍高于2017年同期將近40%。螺紋鋼去庫存仍任重而道遠，庫存消化減速更是雪上加霜。如今鋼廠部分高爐產能復產與電爐投產，即使在環(huán)保限產反復的環(huán)境下，螺紋鋼減產的概率也不大。鋼廠利潤較高，價格下調的空間較大，鋼廠出貨對貿易商去庫存仍具有擠出效應。

綜上所述，鋼廠高利潤驅動高生產的邏輯仍然沒有改變，但需求受產業(yè)鏈下游和季節(jié)性的影響將有所下滑。供強需弱的局勢抑制鋼價上漲，加上目前社會庫存仍然充裕，消化仍需時間，預計短期內鋼材仍有下行空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。