棉價(jià)易漲難跌

在連續(xù)近兩年的平穩(wěn)震蕩之后，市場(chǎng)對(duì)棉花的關(guān)注也與日俱增。5月以來(lái)棉價(jià)的快速拉漲即在意料之外卻也在情理之中。盡管基本面的量變還沒(méi)有構(gòu)成質(zhì)變，但是在市場(chǎng)過(guò)度關(guān)注之下，當(dāng)調(diào)研中新疆部分地區(qū)棉田遭災(zāi)的信息被核實(shí)之后迅速撥動(dòng)了市場(chǎng)緊繃的神經(jīng)，蠢蠢欲動(dòng)的資金開(kāi)始不斷涌入棉花市場(chǎng)，造成了行情的爆發(fā)，之后就便是市場(chǎng)各參與方的博弈。但是隨著棉花價(jià)格的上漲，市場(chǎng)上質(zhì)疑的聲音也開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)，理由很簡(jiǎn)單，無(wú)非就是短期市場(chǎng)棉花供應(yīng)仍是相對(duì)充足，新年度可能豐產(chǎn)以及政策干預(yù)的不確定性。

就棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，2018/19年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量537萬(wàn)噸，需求890萬(wàn)噸，產(chǎn)銷(xiāo)缺口大概在350萬(wàn)噸。而國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存在2018年度初為525萬(wàn)噸，3-5月以輪出110萬(wàn)噸，在目前的價(jià)格水平下，預(yù)計(jì)接下來(lái)輪出成交率仍將保持在較高水平，若保守估計(jì)成交率80%，則本年度輪儲(chǔ)備棉總輪出量大概在260萬(wàn)噸，那么下年度初國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存將在250萬(wàn)噸上下，而這其中還包含一部分質(zhì)量比較差的棉花。因此，下年度若要再以國(guó)儲(chǔ)棉來(lái)彌補(bǔ)產(chǎn)需缺口的可行性大幅下降了，這也就使得國(guó)內(nèi)供應(yīng)短缺部分需要轉(zhuǎn)向進(jìn)口。6月4日中國(guó)棉協(xié)公布的行業(yè)預(yù)警公告稱，將增發(fā)配額以滿足市場(chǎng)需要，也從側(cè)面印證了這一點(diǎn)。

但就USDA5月全球產(chǎn)需報(bào)告來(lái)看，新年度全球棉花供需也是產(chǎn)量降、消費(fèi)增的態(tài)勢(shì)，消費(fèi)庫(kù)存比繼續(xù)大幅下降，并且在除去中國(guó)因素外全球庫(kù)存消費(fèi)比也止住了近兩年快速反彈的勢(shì)頭。良好的國(guó)際供需面也造就國(guó)際棉價(jià)的持續(xù)抬升，尤其是ICE美棉價(jià)格已經(jīng)逼近95美分/磅，形成了內(nèi)外棉價(jià)協(xié)同上漲的態(tài)勢(shì)。因此，可以說(shuō)基本面持續(xù)走好是支撐棉花價(jià)格上漲的核心要素。

短期來(lái)看，偏高的庫(kù)存與充足的市場(chǎng)供應(yīng)可能已不再是阻礙。本年度工商業(yè)庫(kù)存的持續(xù)偏高，其實(shí)是前兩年過(guò)度拋儲(chǔ)使得相當(dāng)一部分國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存轉(zhuǎn)化為社會(huì)庫(kù)存，以及2017/18年度的豐產(chǎn)這兩個(gè)因素造成的。但是在強(qiáng)勁的消費(fèi)面前，盡管本年度國(guó)儲(chǔ)棉輪出繼續(xù)進(jìn)行，目前的庫(kù)存也就僅能保證棉花新舊年度的平穩(wěn)過(guò)渡。此外，本輪鄭棉期貨的大幅拉漲也使得很大一部分棉花資源進(jìn)入了期貨套保市場(chǎng)，相當(dāng)于消化了過(guò)高現(xiàn)貨供應(yīng)，目前已有紡企貿(mào)易商表示現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，而6月2日中儲(chǔ)棉公布的禁止貿(mào)易商參與國(guó)儲(chǔ)棉競(jìng)拍以保證紡企棉花供應(yīng)、棉花價(jià)格穩(wěn)定，也可以與之相呼應(yīng)。

消費(fèi)的增長(zhǎng)使得今年以來(lái)下游紡織企業(yè)的效益普遍較好，無(wú)論就資金流、利潤(rùn)還是銷(xiāo)售、庫(kù)存、走貨都要好于往年同期。就近期棉價(jià)上漲之后的成本傳導(dǎo)來(lái)看，也是相對(duì)順暢的。而此次國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格的大幅上漲，也伴隨著國(guó)際棉價(jià)的高位呼應(yīng)，因此，內(nèi)外棉花棉紗價(jià)差依舊可控。在市場(chǎng)運(yùn)行依舊有效的背景下，政策強(qiáng)力干預(yù)的可能性相對(duì)較低。經(jīng)過(guò)近段時(shí)間的快速拉升到達(dá)新平臺(tái)之后，預(yù)計(jì)未來(lái)可能會(huì)回歸平穩(wěn)上漲態(tài)勢(shì)，但不排除今年以來(lái)頻發(fā)的異常天氣可能帶來(lái)的新一輪行情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。