棉價易漲難跌

在連續(xù)近兩年的平穩(wěn)震蕩之后，市場對棉花的關注也與日俱增。5月以來棉價的快速拉漲即在意料之外卻也在情理之中。盡管基本面的量變還沒有構成質變，但是在市場過度關注之下，當調研中新疆部分地區(qū)棉田遭災的信息被核實之后迅速撥動了市場緊繃的神經，蠢蠢欲動的資金開始不斷涌入棉花市場，造成了行情的爆發(fā)，之后就便是市場各參與方的博弈。但是隨著棉花價格的上漲，市場上質疑的聲音也開始逐漸顯現，理由很簡單，無非就是短期市場棉花供應仍是相對充足，新年度可能豐產以及政策干預的不確定性。

就棉花信息網數據來看，2018/19年度國內棉花產量537萬噸，需求890萬噸，產銷缺口大概在350萬噸。而國儲庫存在2018年度初為525萬噸，3-5月以輪出110萬噸，在目前的價格水平下，預計接下來輪出成交率仍將保持在較高水平，若保守估計成交率80%，則本年度輪儲備棉總輪出量大概在260萬噸，那么下年度初國儲棉庫存將在250萬噸上下，而這其中還包含一部分質量比較差的棉花。因此，下年度若要再以國儲棉來彌補產需缺口的可行性大幅下降了，這也就使得國內供應短缺部分需要轉向進口。6月4日中國棉協公布的行業(yè)預警公告稱，將增發(fā)配額以滿足市場需要，也從側面印證了這一點。

但就USDA5月全球產需報告來看，新年度全球棉花供需也是產量降、消費增的態(tài)勢，消費庫存比繼續(xù)大幅下降，并且在除去中國因素外全球庫存消費比也止住了近兩年快速反彈的勢頭。良好的國際供需面也造就國際棉價的持續(xù)抬升，尤其是ICE美棉價格已經逼近95美分/磅，形成了內外棉價協同上漲的態(tài)勢。因此，可以說基本面持續(xù)走好是支撐棉花價格上漲的核心要素。

短期來看，偏高的庫存與充足的市場供應可能已不再是阻礙。本年度工商業(yè)庫存的持續(xù)偏高，其實是前兩年過度拋儲使得相當一部分國儲庫存轉化為社會庫存，以及2017/18年度的豐產這兩個因素造成的。但是在強勁的消費面前，盡管本年度國儲棉輪出繼續(xù)進行，目前的庫存也就僅能保證棉花新舊年度的平穩(wěn)過渡。此外，本輪鄭棉期貨的大幅拉漲也使得很大一部分棉花資源進入了期貨套保市場，相當于消化了過高現貨供應，目前已有紡企貿易商表示現貨供應偏緊，而6月2日中儲棉公布的禁止貿易商參與國儲棉競拍以保證紡企棉花供應、棉花價格穩(wěn)定，也可以與之相呼應。

消費的增長使得今年以來下游紡織企業(yè)的效益普遍較好，無論就資金流、利潤還是銷售、庫存、走貨都要好于往年同期。就近期棉價上漲之后的成本傳導來看，也是相對順暢的。而此次國內棉花價格的大幅上漲，也伴隨著國際棉價的高位呼應，因此，內外棉花棉紗價差依舊可控。在市場運行依舊有效的背景下，政策強力干預的可能性相對較低。經過近段時間的快速拉升到達新平臺之后，預計未來可能會回歸平穩(wěn)上漲態(tài)勢，但不排除今年以來頻發(fā)的異常天氣可能帶來的新一輪行情。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。