糖市“熊”相畢現(xiàn) 旺季會(huì)否成為“驅(qū)熊人”

今年是食糖增產(chǎn)周期的第二年，市場(chǎng)整體供應(yīng)充裕，也令糖市進(jìn)入“至暗時(shí)刻”。截至6月28日，鄭糖期貨主力合約今年以來(lái)累跌逾13%。A股中，南寧糖業(yè)、貴糖股份等糖業(yè)股走勢(shì)亦承壓。

持續(xù)孱弱的糖價(jià)，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)影響幾何？隨著酷暑高溫來(lái)臨，糖市消費(fèi)也將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，這是否會(huì)刺激價(jià)格“否極泰來(lái)”？后市糖價(jià)又將何去何從？

糖市進(jìn)入“至暗時(shí)刻”

進(jìn)入6月以來(lái)，鄭糖期貨迭創(chuàng)新低，截至昨日收盤(pán)，主力1809合約收?qǐng)?bào)5115元/噸，徘徊在近三年低位附近，跌49元或0.95%。今年以來(lái)，該合約累計(jì)跌幅達(dá)13.73%。

國(guó)際糖市亦不容樂(lè)觀。洲際交易所(ICE)原糖期貨10月合約6月27日收?qǐng)?bào)12.05美分/磅，今年累計(jì)跌幅達(dá)20.72%。

何種因素令全球糖市陷入“至暗時(shí)刻”？

“內(nèi)外盤(pán)糖價(jià)維持偏弱運(yùn)行的主因均在于基本面供過(guò)于求。”中信建投期貨白糖研究員田亞雄、吳新?lián)P向中國(guó)證券報(bào)記者表示，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，今年是食糖增產(chǎn)周期的第二年，市場(chǎng)整體供應(yīng)充裕。從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，ICE原糖價(jià)格下跌主要是由今年初北半球產(chǎn)糖國(guó)增產(chǎn)壓力所致。此外，當(dāng)前產(chǎn)糖大國(guó)巴西雖然已大力抑制制糖比，糖產(chǎn)量也較去年同期有了大幅減少，但其貨幣雷亞爾走弱，繼續(xù)刺激以美元計(jì)價(jià)的食糖出口，增加了市場(chǎng)供應(yīng)量。

光大期貨白糖分析師張笑金認(rèn)為：“糖價(jià)持續(xù)下行的根本原因是全球范圍內(nèi)進(jìn)入了增產(chǎn)周期，糖料供應(yīng)充裕，過(guò)剩量增加，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外食糖價(jià)格中樞不斷下移。”

根據(jù)荷蘭合作銀行(Rabobank)最新預(yù)估，由于泰國(guó)和印度糖產(chǎn)量大增，國(guó)際糖市料連續(xù)兩年供應(yīng)過(guò)剩，預(yù)計(jì)2017/2018年度全球糖市供應(yīng)過(guò)剩1050萬(wàn)噸，2018/2019年度供應(yīng)過(guò)剩500萬(wàn)噸。

方正中期期貨白糖研究員張向軍也認(rèn)為，糖市供應(yīng)過(guò)剩格局可能會(huì)持續(xù)到2019年。

與白糖期貨價(jià)格一道持續(xù)走弱的還有其兄弟成員糖業(yè)股票。A股市場(chǎng)上，南寧糖業(yè)、貴糖股份等亦走勢(shì)承壓，2018年以來(lái)分別收跌40.06%、25.15%。

“糖業(yè)股走勢(shì)承壓，一方面是受食糖產(chǎn)業(yè)基本面影響，另一方面，也與國(guó)內(nèi)股市整體走勢(shì)相關(guān)。”田亞雄、吳新?lián)P表示。

張笑金認(rèn)為，國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量增加，特別是甜菜糖種植面積增加顯著、下游消費(fèi)增長(zhǎng)緩慢等因素也使得糖價(jià)、相關(guān)股票價(jià)格承壓。

產(chǎn)業(yè)鏈“幾家歡喜幾家愁”

糖價(jià)的持續(xù)陰跌，對(duì)蔗農(nóng)、制糖企業(yè)、貿(mào)易商、消費(fèi)企業(yè)等影響幾何？

以我國(guó)甘蔗主產(chǎn)區(qū)廣西為例，依然實(shí)行全區(qū)統(tǒng)一收購(gòu)指導(dǎo)價(jià)，加二次結(jié)算的方式。2017/2018年榨季普通糖料甘蔗收購(gòu)首付價(jià)為500元/噸，比2016/2017年榨季普通糖料甘蔗收購(gòu)首付價(jià)480元/噸增加20元/噸。收購(gòu)指導(dǎo)價(jià)穩(wěn)中有升，有效保證了國(guó)內(nèi)糖料甘蔗種植。

“盡管食糖銷(xiāo)售價(jià)進(jìn)入到下行周期，但對(duì)于蔗農(nóng)來(lái)說(shuō)，影響較小，需要關(guān)注2018/2019榨季收購(gòu)價(jià)的變化以及直補(bǔ)問(wèn)題的推進(jìn)情況。”張笑金表示，從歷年廣西甘蔗保底收購(gòu)價(jià)來(lái)看，具有明顯的周期性。從2011/2012榨季開(kāi)始，甘蔗收購(gòu)價(jià)大幅提高到500元/噸，此后逐年降低，2014/2015榨季后再次逐年提高，從400元/噸提升至500元/噸，正是因?yàn)楦收崾召?gòu)價(jià)格走高，農(nóng)民種植積極性增加，國(guó)內(nèi)糖料供應(yīng)相對(duì)有了保證。

張向軍也表示，畢竟甘蔗收購(gòu)價(jià)相對(duì)較高，而且糖廠兌付甘蔗款也比較及時(shí)。

蔗農(nóng)售完甘蔗后，制糖企業(yè)就成了價(jià)格波動(dòng)的“接力棒”。“制糖企業(yè)收購(gòu)甘蔗后，面臨的壓力最為沉重。當(dāng)前糖價(jià)已經(jīng)低于制糖成本，而且當(dāng)前糖廠的庫(kù)存又是2015年以來(lái)同期最高水平，資金占?jí)罕容^嚴(yán)重。而對(duì)于貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，也面臨著庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)，只能加快周轉(zhuǎn)速度。”張向軍表示。

對(duì)于制糖企業(yè)來(lái)說(shuō)，價(jià)格下行勢(shì)必影響其利潤(rùn)，因此企業(yè)也在積極尋求保值方式鎖定利潤(rùn)，且控制成本的意愿較強(qiáng)。“去年以來(lái)，鄭商所白糖期貨倉(cāng)單數(shù)量居高不下，也可以看出這一點(diǎn)。”張笑金表示。

不僅如此，一些大型糖企還通過(guò)開(kāi)展其他副業(yè)彌補(bǔ)糖業(yè)虧損。“由于甘蔗渣可以造紙，一些糖企還布局了造紙等副產(chǎn)品業(yè)務(wù)，而隨著前期紙價(jià)大漲，也彌補(bǔ)了部分產(chǎn)糖業(yè)務(wù)虧損。”田亞雄、吳新?lián)P表示。

在熊市周期，看跌預(yù)期也致使終端消費(fèi)者隨行就市采購(gòu)。據(jù)田亞雄、吳新?lián)P介紹，因?yàn)榭吹鴥r(jià)格預(yù)期，貿(mào)易商整體的囤貨積極性不高，商業(yè)庫(kù)存同比偏低，終端消費(fèi)企業(yè)以按需采購(gòu)為主。

消費(fèi)旺季能否“否極泰來(lái)”

近期，全國(guó)多地進(jìn)入高溫烘烤模式，冷飲消費(fèi)增加有望拉動(dòng)食糖需求。從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，下半年食糖消費(fèi)高峰多會(huì)出現(xiàn)在8月份。

今年的旺季需求會(huì)否提振孱弱的糖價(jià)呢？

“在過(guò)剩的周期中，消費(fèi)旺季會(huì)在一定程度上緩和市場(chǎng)悲觀情緒，但仍難以徹底扭轉(zhuǎn)糖價(jià)的弱勢(shì)格局。”張笑金認(rèn)為，國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)銷(xiāo)進(jìn)度仍是市場(chǎng)的核心，價(jià)格處于下行周期，經(jīng)銷(xiāo)商低庫(kù)存策略持續(xù)，庫(kù)存更多集中在糖廠。5月銷(xiāo)售數(shù)據(jù)好于預(yù)期，短期關(guān)注6月銷(xiāo)售情況及行業(yè)會(huì)議的指引。糖協(xié)定于7月3日-6日在昆明召開(kāi)食糖產(chǎn)銷(xiāo)形勢(shì)分析會(huì)，屆時(shí)要關(guān)注會(huì)議上關(guān)于未來(lái)行業(yè)直補(bǔ)政策的預(yù)期。一旦直補(bǔ)政策啟動(dòng)，糖的價(jià)格中軸將再度大幅下移，但執(zhí)行時(shí)間未必會(huì)能對(duì)應(yīng)到2018/2019榨季。

田亞雄、吳新?lián)P也認(rèn)為：“看跌預(yù)期致使貿(mào)易商、終端消費(fèi)采購(gòu)積極性不高，雖然旺季消費(fèi)量可期，但今年的暑期旺季來(lái)得稍晚，且當(dāng)前國(guó)內(nèi)外糖市仍在偏空運(yùn)行，旺季對(duì)糖價(jià)的提振作用可能比較有限。”

展望后市，張向軍表示，若三季度食糖消費(fèi)形勢(shì)喜人，糖價(jià)出現(xiàn)翹尾行情的可能性很大，鄭糖期貨主力合約或許會(huì)回升至5500元/噸附近。不過(guò)，長(zhǎng)期來(lái)看，食糖供應(yīng)壓力可能會(huì)持續(xù)到2019年，未來(lái)糖價(jià)還有下探至5000元/噸下方的可能。

“長(zhǎng)期來(lái)看，2018/2019榨季全球范圍內(nèi)仍處于增產(chǎn)周期之中，供應(yīng)充裕導(dǎo)致各主產(chǎn)國(guó)積極尋求出口，國(guó)內(nèi)還將面臨甜菜糖增產(chǎn)、相關(guān)壓榨企業(yè)投產(chǎn)的困擾，因此糖價(jià)需要一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的筑底過(guò)程。”張笑金表示。

田亞雄、吳新?lián)P表示，從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部報(bào)告展望來(lái)看，2018/2019年度糖料種植面積將繼續(xù)增加，增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，糖價(jià)也將繼續(xù)承壓下行。但隨著糖價(jià)走低，預(yù)計(jì)2019/2020年度消費(fèi)端將有望獲得提振。更重要的是，與糖價(jià)聯(lián)動(dòng)的收購(gòu)價(jià)下調(diào)，也可能會(huì)使得蔗農(nóng)種植意愿下降。屆時(shí)隨著減產(chǎn)的到來(lái)，價(jià)格才有望迎來(lái)拐點(diǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。