期市對(duì)外開放有利于區(qū)域城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展

區(qū)域城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展需要公平的貿(mào)易價(jià)格

目前來看，我國區(qū)域城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展迫切需要一個(gè)公平的、合理的鐵礦石貿(mào)易價(jià)格。

一是區(qū)域城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展是新時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)能。我國是一個(gè)幅員遼闊的發(fā)展中國家，區(qū)域情況差異顯著，不同的區(qū)域之間協(xié)調(diào)發(fā)展是我國長(zhǎng)期以來指導(dǎo)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本方針。改革開放40年來，政府先后制定和實(shí)施西部大開發(fā)、中部崛起、東部率先發(fā)展等一系列區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的決策部署，并取得良好成效。

進(jìn)入新時(shí)代，解決人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡、不充分發(fā)展之間的矛盾，尤為需要區(qū)域城鄉(xiāng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。黨的十九大報(bào)告明確提出，實(shí)施區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略，推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)、京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展等重大戰(zhàn)略部署，并首次提出鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略。2017年粵港澳大灣區(qū)建設(shè)也提上日程，推動(dòng)區(qū)域城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展的決心和路徑更加清晰，這也為新時(shí)期驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展找到了著力點(diǎn)和新動(dòng)能。

二是現(xiàn)今的國際貿(mào)易定價(jià)方式抬升了區(qū)域城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展的建設(shè)成本。2010年之后，國際鐵礦石貿(mào)易長(zhǎng)協(xié)年度談判定價(jià)機(jī)制退出歷史舞臺(tái)，隨后季度定價(jià)、月度定價(jià)、現(xiàn)貨定價(jià)、指數(shù)定價(jià)等多種定價(jià)方式被紛紛推出，其中美國能源資訊（Platts）的指數(shù)在現(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià)方面的影響最大，指數(shù)按美元計(jì)價(jià)，以現(xiàn)貨礦（占全球貿(mào)易量的25%，現(xiàn)貨礦是以招標(biāo)或Global—ORE平臺(tái)撮合方式?jīng)Q定價(jià)格）到達(dá)中國主要港口的到岸價(jià)為統(tǒng)計(jì)樣本。

我國的鋼鐵企業(yè)多與國際礦山簽訂定量不定價(jià)的長(zhǎng)協(xié)礦（占全球貿(mào)易量的75%）協(xié)議，合同價(jià)格通常以指數(shù)的月均價(jià)或到港前后幾天的指數(shù)平均價(jià)結(jié)算。這種價(jià)格形成機(jī)制使國際礦山能夠以小博大，通過操縱現(xiàn)貨礦的招標(biāo)價(jià)或Global—ORE平臺(tái)成交價(jià)，進(jìn)而操縱全球鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格。

為了賺取更多利潤(rùn)，國際礦山賦予了指數(shù)“快漲慢跌、漲多跌少”的特性。根據(jù)數(shù)據(jù)分析，2010年4月15日—2013年10月17日，指數(shù)是2010年4月開始發(fā)布，2013年10月18日我國鐵礦石期貨上市交易，為了剔除期貨價(jià)格的影響，我們選取這段時(shí)間分析指數(shù)特性，上海螺紋鋼期貨價(jià)格每上漲1%，指數(shù)就上漲1.44%；上海螺紋鋼期貨每下跌1%，指數(shù)僅下跌1.20%。鐵礦石價(jià)格不僅關(guān)系鋼鐵企業(yè)的發(fā)展，而且對(duì)基建、房地產(chǎn)、汽車、船舶等多個(gè)行業(yè)產(chǎn)生輻射影響。鐵礦石價(jià)格易漲難跌，必然抬升我國的建設(shè)成本。

鐵礦石價(jià)格的國際影響力將進(jìn)一步強(qiáng)化

根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，國際貿(mào)易基準(zhǔn)價(jià)格的確定通常離不開具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的期貨市場(chǎng)。一個(gè)具有國際視野的期貨市場(chǎng)，可為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供在境內(nèi)投資者和境外投資者之間轉(zhuǎn)移市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的途徑。目前國際市場(chǎng)上鐵礦石衍生品共約10余種，以大商所（DCE）、新加坡交易所（SGX）和芝加哥商業(yè)交易所（CME）最具影響力。引入境外交易者將進(jìn)一步強(qiáng)化我國鐵礦石價(jià)格的國際影響力，逐步削弱指數(shù)的不利影響。

第一，國外主要鐵礦石衍生品價(jià)格與指數(shù)相關(guān)性很高，相互支撐，擠占鐵礦石進(jìn)口企業(yè)利潤(rùn)。隨著2010年國際鐵礦石長(zhǎng)協(xié)定價(jià)機(jī)制的瓦解，國際鐵礦石衍生品市場(chǎng)快速發(fā)展起來。目前影響力較大的市場(chǎng)除中國外，還有SGX和CME，這兩個(gè)交易所的鐵礦石衍生品以國際鐵礦石價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的，均采用現(xiàn)金結(jié)算。這些鐵礦石價(jià)格指數(shù)與指數(shù)相關(guān)性很高，兩者結(jié)合的套期保值方案幾乎能對(duì)沖100%的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

另外，SGX和CME的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)健全，資金使用和交易成本低廉，市場(chǎng)建設(shè)方式靈活。在國際貿(mào)易中，鐵礦石進(jìn)口國用指數(shù)簽訂購買合同，運(yùn)用SGX和CME的鐵礦石期貨進(jìn)行套期保值對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)正逐步成為主流模式。這導(dǎo)致了國際鐵礦石衍生品市場(chǎng)對(duì)國際客戶的吸引力越來越大，從而弱化了我國由龐大需求而形成的獲取國際定價(jià)權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

第二，大連鐵礦石期貨上市后，由于期貨結(jié)算價(jià)在每個(gè)交易日的下午3：00產(chǎn)生，而指數(shù)在下午6：00之后產(chǎn)生，大連鐵礦石期貨價(jià)格逐漸對(duì)指數(shù)的形成產(chǎn)生影響。一方面，改善了指數(shù)跟隨螺紋鋼價(jià)格“快漲慢跌”。大連鐵礦石期貨上市前，當(dāng)螺紋鋼價(jià)格上漲時(shí)，指數(shù)通常會(huì)跟隨螺紋鋼更快上漲，而價(jià)格下跌時(shí)，指數(shù)跟跌的啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)明顯滯后，最長(zhǎng)滯后時(shí)間長(zhǎng)達(dá)10天。大連鐵礦石期貨上市后，兩個(gè)價(jià)格指數(shù)基本可以同漲同跌。

另一方面，改善了指數(shù)跟隨螺紋鋼價(jià)格“漲多跌少”。當(dāng)螺紋鋼價(jià)格下跌時(shí)，指數(shù)跟跌的比例由大連鐵礦石期貨上市前的62%提高到上市后的74%，下跌幅度由平均1.20%增加到1.49%；指數(shù)逆勢(shì)上漲的比例由上市前的36%減少至上市后的23%，漲幅由平均1.39%下降到0.99%。整體來看，大連鐵礦石期貨上市后，指數(shù)的波動(dòng)特征改變，使我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率較期貨上市之前提升了7個(gè)百分點(diǎn)。

第三，因市場(chǎng)參與者僅局限于國內(nèi)客戶，我國鐵礦石期貨價(jià)格尚未得到國際市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。長(zhǎng)期以來，我國期貨市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者少、散戶多，參與鐵礦石期貨的交易者全部局限于國內(nèi)。以鐵礦石市場(chǎng)為例，目前客戶總數(shù)約50萬戶，其中產(chǎn)業(yè)客戶只有1150家且全部為國內(nèi)企業(yè)，而國際礦山（淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG四大礦山控制著全球70%的產(chǎn)量）沒有參與進(jìn)來。這樣的交易者結(jié)構(gòu)無法滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)在全球范圍內(nèi)分散風(fēng)險(xiǎn)的需求，也致使我國鐵礦石期貨市場(chǎng)難以形成反映全球供需關(guān)系的價(jià)格，限制其服務(wù)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的能力。

擴(kuò)大期市對(duì)外開放更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

自鐵礦石期貨國際化業(yè)務(wù)實(shí)施以來，已有包括嘉能可、摩科瑞等50余家境外產(chǎn)業(yè)客戶和機(jī)構(gòu)客戶參與進(jìn)來。目前市場(chǎng)運(yùn)行整體平穩(wěn)，鐵礦石期貨價(jià)格逐漸能夠反映全球鐵礦石供需基本面。在以原油、鐵礦石為先引進(jìn)境外交易者的基礎(chǔ)上，我們應(yīng)繼續(xù)擴(kuò)大期貨市場(chǎng)對(duì)外開放，更好地服務(wù)國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)區(qū)域城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展。

第一，繼續(xù)設(shè)定更多成熟期貨品種為特定品種，引入境外交易者。在原油和鐵礦石期貨推出后，應(yīng)探索引入市場(chǎng)較為成熟的棕櫚油、豆粕、豆油、天膠、螺紋鋼、金融期貨等品種的境外交易者。同時(shí)，研究探索期貨交易所在境外設(shè)立交割倉庫和辦事處，例如，棕櫚油期貨可考慮在東南亞設(shè)立境外交割倉庫試點(diǎn)，拓展國內(nèi)期貨品種的國際空間。另外，根據(jù)中國臺(tái)灣地區(qū)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，積極研究股指期貨等金融期貨，引入境外投資者的實(shí)施方案等。

第二，繼續(xù)豐富和完善期貨品種體系。持續(xù)開展稀土、天然氣、電力、天氣、商品指數(shù)、碳排放權(quán)等期貨品種的研究和產(chǎn)品開發(fā)；推進(jìn)人民幣外匯、利率等金融期貨上市；研究推出迷你合約、區(qū)域合約的可行性。進(jìn)一步擴(kuò)大商品期權(quán)覆蓋種類，加大已有品種的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)上市步伐，為實(shí)體企業(yè)提供更多的期貨運(yùn)作工具；積極探索和推進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)，鼓勵(lì)期貨交易所在交易、交割、清算、市場(chǎng)等多方面延伸服務(wù)，推動(dòng)場(chǎng)外期權(quán)等創(chuàng)新模式的發(fā)展。

第三，吸引境外企業(yè)積極參與和加強(qiáng)期貨市場(chǎng)風(fēng)控并舉。加大多層次交流力度，吸引國際實(shí)體企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)；加大復(fù)合型專業(yè)人才培養(yǎng)力度，支持期貨公司國際化發(fā)展，滿足客戶多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。同時(shí)，我國應(yīng)繼續(xù)嚴(yán)格實(shí)施期貨交易所的保證金制度、漲跌停板制度、限倉制度、大戶報(bào)告制度、強(qiáng)行平倉制度、強(qiáng)制減倉制度、結(jié)算擔(dān)保金制度和風(fēng)險(xiǎn)警示制度等，為期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行提供良好的制度基礎(chǔ)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。