螺紋鋼近月合約相對強勢

在唐山新一輪限產的預期下，上周國內鋼材期現(xiàn)貨價格出現(xiàn)大幅拉升。從短期的供應、需求、庫存數據來看，近期鋼材仍然維持較為堅挺的走勢。不過，16日密集公布的宏觀數據不佳，引發(fā)市場對未來需求的擔憂，這對期貨價格特別是遠月合約價格打壓明顯。我們預計短期內螺紋鋼價格以高位振蕩為主，近月合約相對強勢，近遠月價差有望繼續(xù)拉大。

短期基本面良好

供應方面，盡管高利潤情況一直在維持，但受到環(huán)保常態(tài)化的持續(xù)壓制，供應并沒有順暢釋放。近期鋼材供應小幅上行，但是品種間表現(xiàn)分化。長材雙雙下降，螺紋鋼周度產量小幅下降2.38萬噸至307.56萬噸，線材周度產量下降1.05萬噸至143.75萬噸。板材繼續(xù)上行，熱卷產量增加3.3萬噸至344萬噸，中板產量增加2.3萬噸至129.94萬噸。

展望7月下半月，一方面是唐山限產，另一方面是江蘇復產，高爐端供應預計是穩(wěn)中微增態(tài)勢。電爐方面，隨著鋼材現(xiàn)貨回暖，電弧爐利潤重新回升，約為450元/噸，產能利用率環(huán)比大增3.1%至65.23%，接近歷史高點水平。未來預計仍有少量的邊際增量。

庫存方面，上周鋼材總庫存繼續(xù)下降，且降幅有所擴大。品種間表現(xiàn)仍然分化，長材庫存下降明顯，而板材類庫存整體繼續(xù)上行。據我的鋼鐵網口徑數據，螺紋鋼社會庫存457.25萬噸，環(huán)比下降9.81萬噸，鋼廠庫存184.49萬噸，環(huán)比下降13.48萬噸；線材社會庫存122.8萬噸，環(huán)比下降3.28萬噸，鋼廠庫存52.04萬噸，環(huán)比下降2.43萬噸；熱軋卷板社會庫存207.65萬噸，環(huán)比下降0.7萬噸，鋼廠庫存102.34萬噸，環(huán)比上升2.06萬噸。

在近兩周供應持續(xù)上升的背景下，鋼材庫存卻出現(xiàn)加速下降。華東梅雨季節(jié)結束后，需求開始回升，而目前的氣溫對需求也基本沒有影響，短期內需求仍然旺盛。

宏觀預期仍然較弱

7月16日，2018年6月的宏觀數據密集公布。從主要的需求指標看難言樂觀。投資方面，6月固定資產投資進一步下降至6%。特別是基建投資（不含電力）同比進一步下滑至7.3%，增速大幅回落2.1個百分點。在金融嚴監(jiān)管的打壓下，基建投資呈現(xiàn)下行態(tài)勢。此前表現(xiàn)亮眼的房地產投資，同比增速也小幅降至9.7%。而反映當期需求的房屋新開工面積和施工面積增速較1—5月均有所擴大，這也與我們前文所述的短期需求旺盛表現(xiàn)一致。

作為領先指標的貨幣數據乏善可陳。6月社融規(guī)模增量11800億元，仍處于年內較低水平，比上年同期少5902億元。上半年社會融資規(guī)模累計增長91000億元，比上年同期少2.03萬億元。

總體看，房地產短期需求指標表現(xiàn)尚可，給予螺紋鋼現(xiàn)貨價格一定支撐，但其他宏觀領先指標持續(xù)下行，拖累對遠月合約的預期。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。