螺紋鋼關(guān)注庫存累積速度

提要

當(dāng)前鋼廠出貨仍以流向鋼貿(mào)商為主，后期終端需求大概率走弱，庫存積累只是時間問題，而一旦庫存回升，鋼價回落也就成為必然。后續(xù)仍需關(guān)注庫存累積速度，以此來判斷鋼廠銷售壓力的大小。

目前，在消費淡季鋼材需求仍然強(qiáng)勁，很大程度上取決于頻繁的環(huán)保檢查和持續(xù)下滑的低庫存。然而，終端需求周期性回落和庫存總量回升只是時間問題，淡季補(bǔ)庫對鋼價的支撐是否持續(xù)有效？

宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性增加

當(dāng)前，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)正處于下行階段，制造業(yè)擴(kuò)張速度也隨之減緩。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月中國制造業(yè)PMI指數(shù)報51.5，較5月低0.4個百分點，并未延續(xù)擴(kuò)張速度加快的趨勢。從分項指標(biāo)來看，在原料及產(chǎn)成品庫存增加背景下，生產(chǎn)及新訂單指數(shù)擴(kuò)張速度均有所放緩，6月生產(chǎn)和新訂單指數(shù)分別報53.6和53.2，較5月低0.5和0.6個百分點。除了制造業(yè)擴(kuò)張減速，社會融資規(guī)模驟減也令市場擔(dān)憂。中國人民銀行發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，6月末社會融資規(guī)模存量為183.27萬億元，同比增長9.8%；2018年上半年社會融資規(guī)模增量累計為9.1萬億元，比上年同期少2.03萬億元，持續(xù)去杠桿已令企業(yè)融資變得更加困難。

除此之外，中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級，目前來看，特朗普政府對2000億美元中國商品加征10%的關(guān)稅仍有可能。貿(mào)易摩擦升級雖然對中國鋼鐵業(yè)實質(zhì)性影響十分有限，但加劇了市場對于包括中國在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)不確定性的擔(dān)憂，利空整個大宗商品市場。全球經(jīng)濟(jì)形勢日趨復(fù)雜，中國經(jīng)濟(jì)所面臨的不確定增加。

環(huán)保限產(chǎn)邊際效應(yīng)弱化

下半年國家環(huán)保督察仍將持續(xù)。自6月11日開始，“打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)重點區(qū)域強(qiáng)化督察”分三批次對“2+26”城市、汾渭平原和長三角地區(qū)進(jìn)行督察；到11月中旬，預(yù)計采暖季限產(chǎn)仍會按時推進(jìn)，不排除第四季度限產(chǎn)力度會高于往年同期的可能。目前，環(huán)保督察范圍擴(kuò)大，國務(wù)院對鋼鐵行業(yè)的環(huán)保及轉(zhuǎn)型也提出了明顯的要求和方案。不過，隨著環(huán)保督察的常態(tài)化，部分企業(yè)經(jīng)過整改提升后已經(jīng)達(dá)到國家環(huán)保要求的排放標(biāo)準(zhǔn)，環(huán)保檢查抑制供給的邊際效應(yīng)將逐步減弱。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，國內(nèi)日均粗鋼產(chǎn)量249.19萬噸，重點鋼企日均粗鋼產(chǎn)量195.50萬噸，雖暫時小幅回落，但仍遠(yuǎn)高于去年同期水平，且在高利潤刺激下，粗鋼產(chǎn)量上升之勢并未改變。

終端需求面臨下行壓力

進(jìn)入7月，螺紋鋼價格走勢依然強(qiáng)勁，但隨著降水和高溫天氣的到來，終端需求因施工難度的加大而受到抑制。今年螺紋鋼需求淡季不淡原本就是春節(jié)后開工晚，上半年工期被壓縮后集體趕工所致。目前部分工地由于施工計劃仍堅持趕工，使得以往在社會庫存積累周期卻反而出現(xiàn)庫存持續(xù)小幅回落的現(xiàn)象，市場信心因此得到提振，鋼貿(mào)商接貨意愿增強(qiáng)，支撐鋼廠挺價。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至7月12日，全國螺紋鋼社會庫存總量457.25萬噸，廠內(nèi)庫存總量184.49萬噸，呈現(xiàn)持續(xù)小幅回落之勢。然而，當(dāng)前鋼廠出貨仍以流向鋼貿(mào)商為主，后期終端需求大概率走弱，庫存積累只是時間問題，而一旦庫存回升，鋼價回落也就成為必然。后續(xù)仍需關(guān)注庫存累積速度，以此來判斷鋼廠銷售壓力的大小。

綜合來看，當(dāng)前低庫存對鋼價的支撐只是暫時現(xiàn)象，在終端需求周期性回落的大背景下，庫存累積只是時間問題，同時高利潤驅(qū)動下的供給只是暫時性受到抑制，未來產(chǎn)量大幅縮減的概率不大，供強(qiáng)需弱格局難以改變。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。