黃金交易提醒：美元、黃金負(fù)相關(guān)性失靈？金價(jià)上躥下跳竟是因?yàn)樗鼈?/h1>

發(fā)布時(shí)間：2018-08-01 14:00 編輯：藍(lán)鷹 來源：互聯(lián)網(wǎng)

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8月1日亞洲時(shí)段，黃金開盤于1224.02，現(xiàn)小幅震蕩回落。昨天黃金和美元從日線上看，出現(xiàn)了少見的同漲格局，但這并不代表兩者的負(fù)相關(guān)性減弱。需要留意到人民幣昨日大幅升值及大宗商品（包括掛鉤的貨幣澳元、加元）的回暖對(duì)金價(jià)的提振，但美元昨天的上漲更多的是歐洲二季度GDP不佳間接因素帶來的。

展望日內(nèi)，本交易日將迎來歐元區(qū)、歐洲主要國(guó)家的7月制造業(yè)PMI初值，紐盤時(shí)段20:15還有美國(guó)的小非農(nóng)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)在排除了那一尋找合格雇員的因素下數(shù)據(jù)會(huì)略有回升，不過隨后22:00的美國(guó)7月ISM制造業(yè)PMI可能有所回落。若數(shù)據(jù)不及預(yù)期，黃金仍可能出現(xiàn)和昨晚一樣先跌后漲的格局，在缺乏爆炸性事件因素推導(dǎo)下，箱體震蕩仍然是主旋律。

歐元區(qū)GDP數(shù)據(jù)再度折戟、但通脹救火使得金價(jià)略有回升

北京時(shí)間7月31日17:00，歐元區(qū)二季度GDP季環(huán)比和同比均不及預(yù)期和前值。具體二季度GDP季環(huán)比初值0.3%，低于前值和預(yù)期的0.4%，創(chuàng)兩年來最低增速，歐元區(qū)二季度GDP同比錄得2.1%，預(yù)期為2.2%，前值為2.5%，是2017年達(dá)到2.7%的峰值后連續(xù)第二個(gè)季度下降。

這進(jìn)一步證明了歐元區(qū)一季度增速的放緩并不像經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說的因?yàn)樘鞖夂?、罷工等暫時(shí)性因素?？紤]到歐美的貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)以及英國(guó)脫歐不確定性造成的影響，可以預(yù)見出口增長(zhǎng)下滑、投資低迷、商業(yè)環(huán)境的惡化等不利狀況仍會(huì)持續(xù)。

市場(chǎng)之前的預(yù)期是，對(duì)比于美國(guó)二季度快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，歐元區(qū)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速差距達(dá)到2014年下半年以來最大，這完全扭轉(zhuǎn)了此前兩大經(jīng)濟(jì)體增速大體相當(dāng)?shù)母窬帧?/p>

而經(jīng)濟(jì)基本面決定了歐美的利差擴(kuò)大（歐銀最新的措詞仍是明年夏天前按兵不動(dòng)），這導(dǎo)致了之前歐元兌美元的重挫，不過鑒于這些利空因素以充分計(jì)價(jià)，市場(chǎng)的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向了通脹。

德拉基此前認(rèn)為在勞動(dòng)力市場(chǎng)趨緊的條件下，通脹達(dá)到2%的具備自主性、可持續(xù)性，而昨天的數(shù)據(jù)并未讓他失信，連續(xù)第二個(gè)月達(dá)到2%的目標(biāo)。所以其實(shí)歐洲時(shí)段，以美元為計(jì)價(jià)的黃金受到歐系貨幣走強(qiáng)的間接支撐而略有走強(qiáng)徘徊于1218-1220區(qū)間。

美國(guó)核心PCE物價(jià)指數(shù)穩(wěn)步上漲但不及預(yù)期，金價(jià)沖高回落

受家庭在餐館和住宿上的花費(fèi)增多，美國(guó)6月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲2.2%。而在個(gè)人消費(fèi)支出方面，美國(guó)6月個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，同時(shí)前值數(shù)據(jù)被上修為0.5%。這為第三季度的經(jīng)濟(jì)前景奠定了較好基礎(chǔ)，同時(shí)也印證了市場(chǎng)的預(yù)期即通貨膨脹率適度溫和回升。

由于PCE物價(jià)指數(shù)相比于CPI，它的權(quán)重涉及面更加廣泛，而且偏向于消費(fèi)，舉例房地產(chǎn)僅占15%權(quán)重，但在CPI數(shù)據(jù)中卻占據(jù)31%。另外PCE也會(huì)根據(jù)最新的信息改進(jìn)計(jì)算方式，一直以來這都是美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的指標(biāo)來衡量加息與否。

鑒于黃金和美元的負(fù)相關(guān)性，當(dāng)時(shí)數(shù)據(jù)公布后，行情波動(dòng)較大，因?yàn)閿?shù)據(jù)不及預(yù)期持平前值，疊加當(dāng)時(shí)加拿大5月季調(diào)后GDP的超預(yù)期表現(xiàn)，美元指數(shù)短線在探底94.16后企穩(wěn)，而黃金也有4美元的沖高，15分鐘圖上收出了一根長(zhǎng)上影線。

美指和黃金昨日同步上漲的兩大邏輯

不過后面的走勢(shì)，單解釋為美指和黃金的負(fù)相關(guān)性并不妥，從日線上看美元和黃金昨天都是收陽線的，這更多的考量是美元兌人民幣兌金價(jià)的影響以及昨日大宗商品的反攻。

套利交易是黃金不按常理出牌的原因

筆者之前一直堅(jiān)持邏輯是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走強(qiáng)、美國(guó)年內(nèi)還有兩次加息，疊加貿(mào)易戰(zhàn)的因素，這使得資金汰強(qiáng)留弱選擇美元作為更好的避險(xiǎn)資產(chǎn)。

而黃金和大多資產(chǎn)負(fù)相關(guān)性良好，當(dāng)新興市場(chǎng)面臨匯率貶值過快風(fēng)險(xiǎn)一定會(huì)去拋售黃金去穩(wěn)定匯市，另外也沒有一個(gè)避險(xiǎn)資金愿意去嘗試加倉下跌趨勢(shì)的品種，這違背了保值財(cái)富的初衷。

這些都是一些表層原因，那深入挖掘我們可以看到昨天美元兌人民幣是大跌了逾200點(diǎn)，筆者多次強(qiáng)調(diào)近階段黃金和人民幣的正相關(guān)性，包括今天早盤9:30（美元兌在岸人民幣看盤后）美元兌離岸、在岸人民幣有一波近200點(diǎn)的急挫，黃金則是出現(xiàn)2美元的上漲，這些信息絕對(duì)不是偶然背后蘊(yùn)含深意。

如果說將黃金交易市場(chǎng)劃分，無非是倫敦金、紐約（COMEX)金、滬金，其中前兩個(gè)都是以美元計(jì)價(jià)，上海擁有的上期所和黃金交易所兩個(gè)以人民幣計(jì)價(jià)單位的黃金。由于近期人民幣波動(dòng)較大，這里面就存在套利空間，也就是基于滬金/紐金(美元計(jì)價(jià)金合約*人民幣實(shí)時(shí)匯率)的比值套利。

邏輯推導(dǎo)關(guān)系是近期人民幣的貶值，但滬金卻仍具有保值屬性，下跌有限。那當(dāng)人民幣出現(xiàn)貶值時(shí)，必須保證美元計(jì)價(jià)金合約的空單增多，這樣一來才能維系分子分母不變的較低波動(dòng)。所以簡(jiǎn)單而言，套利資金通過做空COMEX，做多滬金來實(shí)現(xiàn)這一套利。

換言之，最近人民幣和黃金的正相關(guān)系還會(huì)維持，那筆者關(guān)注到美元兌人民幣一年期掉期時(shí)隔四年零五個(gè)月以來再次從升水轉(zhuǎn)變?yōu)橘N水。這是一個(gè)很重要的信號(hào)，所謂掉期操作就是在外匯市場(chǎng)上買入即期外匯同時(shí)賣出相同頭寸但是合約時(shí)間較遠(yuǎn)的遠(yuǎn)期外匯。

可以理解為拋售人民幣買入美元的同時(shí)賣出遠(yuǎn)期美元匯率，也就是說遠(yuǎn)期人民幣兌即期人民幣呈溢價(jià)狀態(tài)，表明未來人民幣升值的預(yù)期在增強(qiáng)，這或許也給予了金價(jià)一些指引。

黃金的商品屬性

本輪黃金的漲跌更多的是考慮商品屬性，受風(fēng)險(xiǎn)情緒好轉(zhuǎn)的影響，這推升了大宗商品的上漲，玉米、大豆、尤其是黑色系金屬期貨（以螺紋鋼居首創(chuàng)5年新高）都出現(xiàn)了大漲。

另外像澳元這種和大宗商品掛鉤的貨幣也表現(xiàn)尚佳，黃金受到聯(lián)動(dòng)提攜跟隨上漲。盡管美指的上行給其帶來成本的計(jì)價(jià)壓力，不過這一利空被適當(dāng)?shù)牡窒?，所以盤面始終呈現(xiàn)震蕩的格局。

技術(shù)分析

目前黃金還是維持1218-1225的窄幅箱體整理，高拋低吸仍是良策。

在橫盤的箱體整理中我們只需要關(guān)注上方1225（綠線）、1228（黃線）、1235（粉線）三各區(qū)間的壓力即可，在筆者昨日的《黃金交易提醒中》也強(qiáng)調(diào)了這三個(gè)點(diǎn)位的壓力，1218-1220一帶的支撐仍是我們關(guān)注的，近階段三次打至這一區(qū)間都是計(jì)價(jià)的買點(diǎn)，下方止損在1214-1215一帶。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。