從“小麥?zhǔn)諆?chǔ)降1/3”看糧食安全和通脹預(yù)期

國盛固收劉郁認(rèn)為，小麥?zhǔn)召徚看蠼凳怯捎谧匀粸?zāi)害導(dǎo)致小麥質(zhì)量下滑疊加收儲(chǔ)制度調(diào)整，并不意味著國內(nèi)糧食安全存在問題。小麥價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲，但對CPI的影響不會(huì)太大。

本文來自國盛固收研究，作者劉郁，原文標(biāo)題《【國盛固收】從“小麥?zhǔn)諆?chǔ)降1/3”看糧食安全和通脹預(yù)期》

摘要

今年小麥?zhǔn)召復(fù)却蠓禄?/3，引發(fā)市場對于糧食安全的關(guān)注。但從夏糧收獲情況來看，今年屬豐收年，國內(nèi)外機(jī)構(gòu)的預(yù)測數(shù)據(jù)也指向今年國內(nèi)小麥減產(chǎn)不多，小麥?zhǔn)召徚康拇蠓s減并不能完全歸因于糧食減產(chǎn)。

我們認(rèn)為，小麥?zhǔn)召徚看蠼凳亲匀粸?zāi)害導(dǎo)致小麥質(zhì)量下滑和收儲(chǔ)制度調(diào)整的交叉影響所致。

受自然災(zāi)害影響，今年我國小麥產(chǎn)量和質(zhì)量均有所下降。在惡劣天氣的沖擊下，部分小麥主產(chǎn)區(qū)的播種面積和單位產(chǎn)量均遭受負(fù)面影響，導(dǎo)致小麥減產(chǎn)，但從減產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，自然因素并不足以解釋小麥?zhǔn)召徚康拇蠓湛s。

農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革背景下的收儲(chǔ)制度調(diào)整是導(dǎo)致今年小麥?zhǔn)召徚肯禄饕脑?。近年來，我國逐漸開始對主要糧食的收儲(chǔ)制度進(jìn)行調(diào)整。在今年的小麥?zhǔn)召徆ぷ髦?，我國首次調(diào)低了小麥最低收購價(jià)格，并提高了收購小麥的品質(zhì)要求。今年自然災(zāi)害導(dǎo)致達(dá)標(biāo)小麥數(shù)量下降，而質(zhì)量較高的小麥則出現(xiàn)惜售，農(nóng)戶以最低收購價(jià)出售小麥的意愿降低，最終導(dǎo)致小麥?zhǔn)召徔偭看蠓s減。

夏糧征收的大幅縮減并不意味著國內(nèi)糧食安全存在問題。首先，夏糧產(chǎn)量仍屬豐收，而且相比夏糧，秋糧重要性更高；其次，小麥和玉米庫存仍高，從年內(nèi)玉米拍賣來看，無需過度懷疑庫存真實(shí)性；最后，我國谷物以自給自足為主，進(jìn)口量相對國內(nèi)產(chǎn)量而言極少。

在糧價(jià)方面，小麥價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲。受自然災(zāi)害影響，國內(nèi)外小麥均出現(xiàn)減產(chǎn)和降質(zhì)，推高國內(nèi)優(yōu)質(zhì)小麥價(jià)格，疊加近期豬價(jià)反彈、油價(jià)處于高位，以及貨幣政策邊際轉(zhuǎn)松帶來的流動(dòng)性充裕，可能促進(jìn)通脹預(yù)期出現(xiàn)明顯的發(fā)酵。

抗通脹情緒可能階段性成為市場的主導(dǎo)力量之一。但由于糧價(jià)并非全面上漲，且糧食分項(xiàng)在CPI中的權(quán)重較小，糧價(jià)結(jié)構(gòu)性上漲對CPI帶來的影響較為有限。

一、小麥?zhǔn)諆?chǔ)降1/3和夏糧豐收之間存在矛盾？

今年小麥?zhǔn)召復(fù)却蠓禄?/3，引發(fā)對糧食安全的關(guān)注。根據(jù)國家糧食和物資儲(chǔ)備局的數(shù)據(jù)，截止2018年7月31日，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)的小麥累計(jì)收購量僅3696.7萬噸，同比去年減少1836.3萬噸，降幅高達(dá)33.2%。同時(shí)，3696.7萬噸的同期收購量也創(chuàng)下自2011年以來的最低水平。小麥?zhǔn)召彽南禄?，引發(fā)市場對糧食安全問題的關(guān)注明顯上升。

但今年我國夏糧收獲情況總體良好，仍屬豐收年。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局7月18日公布的數(shù)據(jù)，2018年我國夏糧共收獲13872萬噸，同比略降2.2%，總產(chǎn)量仍屬豐收。其中谷物（小麥、大麥、燕麥、蕎麥等）產(chǎn)量12984萬噸，同比略降2.3%。由統(tǒng)計(jì)局發(fā)布谷物產(chǎn)量的同比降幅來看，小麥?zhǔn)斋@總量的下降幅度并不大。根據(jù)《中國農(nóng)村統(tǒng)計(jì)年鑒2017》的數(shù)據(jù)，2016年小麥種植面積為2418.7萬公頃，其他谷物（除稻谷、小麥、玉米、谷子和高粱之外）僅177.9萬公頃。由此可推斷夏糧谷物中小麥占比可能超90%，夏糧谷物收成未出現(xiàn)明顯下滑，也就意味著小麥?zhǔn)粘缮锌伞?/p>

國內(nèi)外機(jī)構(gòu)預(yù)估數(shù)據(jù)也指向今年中國小麥減產(chǎn)并不多。根據(jù)國家糧油信息中心8月預(yù)估數(shù)據(jù)，2018/2019年度年小麥預(yù)計(jì)產(chǎn)量為1.23億噸，較上一年度減產(chǎn)5.6%；而根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）8月預(yù)估數(shù)據(jù)，2018/2019年度中國小麥預(yù)計(jì)產(chǎn)量為1.28億噸，較上一年度僅減產(chǎn)1.4%。

通過對比小麥?zhǔn)召徚亢拖募Z產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，可以發(fā)現(xiàn)小麥?zhǔn)召徚康目s減并不能歸因于糧食減產(chǎn)。那么發(fā)生這種矛盾背后的原因是什么？

二、小麥?zhǔn)諆?chǔ)大降，背后是災(zāi)害導(dǎo)致小麥質(zhì)量下滑和收儲(chǔ)制度調(diào)整的交叉影響

1.受惡劣天氣影響，今年小麥產(chǎn)量略降，而質(zhì)量下滑明顯

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局農(nóng)村司提供的信息，自2017年底的播種期開始，國內(nèi)小麥北方主產(chǎn)區(qū)在生長周期中多個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)遭遇惡劣氣候沖擊，播種面積和單位產(chǎn)量均受到負(fù)面影響。

具體而言，在冬播時(shí)期，河南等部分地區(qū)遭遇連續(xù)陰雨天氣，小麥播種推遲，這一方面影響了小麥播種面積，另一方面也導(dǎo)致部分小麥前期積溫不足，后續(xù)生長受到影響。而在清明期間，河南、山東局部地區(qū)等主要小麥產(chǎn)地出現(xiàn)持續(xù)低溫，小麥大面積凍傷，后續(xù)出穗較少。最后，在灌漿收獲時(shí)期，安徽等地連日降雨、日照不足，小麥灌漿收影響，且部分小麥在潮濕天氣的影響下出芽霉變，產(chǎn)出品質(zhì)下降。

雖然惡劣天氣導(dǎo)致小麥?zhǔn)斋@情況受損，但從減產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，自然因素并不足以解釋小麥?zhǔn)召徚康拇蠓湛s。相比之下，小麥質(zhì)量下滑造成的影響可能更為嚴(yán)重。

對于部分受自然災(zāi)害影響而品質(zhì)不達(dá)標(biāo)的夏糧作物，國家糧食和物資儲(chǔ)備局、國家發(fā)改委等六部委于7月20日聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步做好受災(zāi)地區(qū)夏糧收購相關(guān)工作的通知》，要求各地區(qū)“幫助受災(zāi)地區(qū)農(nóng)民減少損失，積極妥善處理超標(biāo)小麥等問題，避免出現(xiàn)農(nóng)民‘賣糧難’，并建立長效機(jī)制，切實(shí)保護(hù)種糧農(nóng)民利益”。

2.農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革背景下的收儲(chǔ)制度調(diào)整是更為重要的原因

相較于減產(chǎn)，農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革背景下的收儲(chǔ)制度調(diào)整，疊加上災(zāi)害導(dǎo)致的小麥質(zhì)量下降，才是今年小麥?zhǔn)召徚看蠓禄闹饕颉?/p>

2004年，為保護(hù)糧食主產(chǎn)區(qū)和種糧農(nóng)民的利益，維護(hù)國家糧食安全，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化糧食流通體制改革的意見》，標(biāo)志著糧食最低價(jià)收購政策正式啟動(dòng)。

2005年和2006年，針對水稻緩和小麥作物的最低收購價(jià)正式實(shí)行。發(fā)改委會(huì)在每一年春播之前發(fā)布糧食的最低收購價(jià)，隨后在糧食收獲后委托中儲(chǔ)糧等國有糧食企業(yè)向農(nóng)民收糧，收購價(jià)格不得低于之前公布的最低收購價(jià)。

2008年，全球金融危機(jī)導(dǎo)致了世界范圍內(nèi)大宗商品價(jià)格的暴跌，為保護(hù)農(nóng)民利益，國家開始實(shí)行針對玉米、大豆等價(jià)格與國際市場關(guān)聯(lián)度較高的作物品種的臨時(shí)收儲(chǔ)政策。臨時(shí)收儲(chǔ)在具體實(shí)施上與最低收購價(jià)政策相似。發(fā)改委每年會(huì)根據(jù)市場情況決定實(shí)施一次收儲(chǔ)或多次收儲(chǔ)，確定收儲(chǔ)的價(jià)格和總量，并委托國有糧食企業(yè)對糧食進(jìn)行收購。臨時(shí)收儲(chǔ)的總量由糧食市場的價(jià)格行情決定，若玉米、大豆等作物的市價(jià)行情較好，則沒有必要進(jìn)行收儲(chǔ)（2009-2011年玉米收儲(chǔ)就曾暫停）。

由于最低收購價(jià)和臨時(shí)收儲(chǔ)政策的托市作用，加之國家對小麥、玉米等主要糧食作物進(jìn)口數(shù)量的嚴(yán)格限制，國內(nèi)小麥價(jià)格和玉米價(jià)格與國際價(jià)格并無太大關(guān)聯(lián)。

近年來，國家逐漸開始了對主要糧食作物的收儲(chǔ)制度改革。在最低收購價(jià)和收儲(chǔ)制度的作用下，部分糧食作物價(jià)格市場化程度較低，且產(chǎn)需平衡出現(xiàn)問題，庫存高企。自2010年起，我國年人均糧食占有量持續(xù)高于400公斤，而2016年國內(nèi)玉米庫存高達(dá)2.66億噸，庫銷比也達(dá)141%，農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的必要性凸顯。

2014年起，收儲(chǔ)制度的改革逐步推進(jìn)。收儲(chǔ)制度改革的主要目的有兩點(diǎn)，第一是推進(jìn)糧食價(jià)格的市場化改革，第二是緩解玉米等作物的庫存壓力。2015年，我國首次下調(diào)玉米的臨儲(chǔ)收購價(jià)格。2016年，針對玉米的臨時(shí)收儲(chǔ)停止。同年，我國下調(diào)了水稻的最低收購價(jià)格。2017年底，繼玉米和水稻之后，我國首次調(diào)低了小麥的最低收購價(jià)格，這標(biāo)志著糧食作物收儲(chǔ)制度的全面改革。

在2018年的小麥最低價(jià)收購工作中，小麥的收購價(jià)格被設(shè)定為115元/50kg，較2017年下降3元/50kg。更為重要地，今年印發(fā)的《小麥和稻谷最低收購價(jià)執(zhí)行預(yù)案》中還提高了收購糧食的品質(zhì)要求，小麥作物的收購要求由過往的五等提高到三等，但今年的自然災(zāi)害導(dǎo)致小麥品質(zhì)出現(xiàn)明顯下降，不達(dá)品質(zhì)要求的小麥在今年的收儲(chǔ)工作中被拒之門外。

同時(shí)，質(zhì)量較高的小麥可能出現(xiàn)惜售情況。一方面是小麥?zhǔn)召弮r(jià)下調(diào)，另一方面則是全球小麥主要產(chǎn)區(qū)今年也遭受不同程度災(zāi)害，導(dǎo)致全球小麥產(chǎn)量和質(zhì)量雙降。這也就使得部分農(nóng)戶對后續(xù)高質(zhì)量小麥價(jià)格看漲，從而不愿以收購價(jià)出售。

綜上，在糧食收儲(chǔ)制度調(diào)整的背景之下，小麥?zhǔn)召徠焚|(zhì)門檻的提高，疊加災(zāi)害導(dǎo)致小麥質(zhì)量下降，使得達(dá)標(biāo)收儲(chǔ)小麥數(shù)量下降，是今年我國小麥?zhǔn)召徔偭看蠓啪彽闹饕颉?/p>

三、夏糧征收大減，并不能推出糧食安全存在問題

夏糧征收大減，并不意味著我國出現(xiàn)了糧食安全問題。主要有以下幾點(diǎn)原因：

第一，夏糧產(chǎn)量仍屬豐收，而且相比夏糧，秋糧重要性更高。統(tǒng)計(jì)局給出的夏糧產(chǎn)量數(shù)據(jù)，谷物較去年同期僅減產(chǎn)2.3%，仍屬豐年。而且參考2017年糧食產(chǎn)量數(shù)據(jù)，秋糧產(chǎn)量約為夏糧產(chǎn)量的3.18倍。因而夏糧對糧食安全的重要性，較秋糧而言要低得多，關(guān)注后續(xù)秋糧情況。

第二，小麥和玉米庫存仍高，從年內(nèi)玉米拍賣來看，無需過度懷疑庫存真實(shí)性。2017年數(shù)據(jù)顯示，小麥和玉米年末庫存分別占當(dāng)年消費(fèi)量的71.7%和110.5%。規(guī)模巨大的庫存意味著即使當(dāng)年糧食產(chǎn)量出現(xiàn)一定程度的減產(chǎn)，也不會(huì)影響到居民的糧食消費(fèi)。問題在于庫存是否真實(shí)呢？我們認(rèn)為玉米臨儲(chǔ)拍賣情況可供參考，即國家將前幾年收儲(chǔ)的玉米拿出來拍賣出售。

截至今年8月9日，臨儲(chǔ)玉米累計(jì)拍賣成交量達(dá)6100萬噸，超出1年玉米產(chǎn)量的1/4，從側(cè)面說明無需過度懷疑糧食庫存的真實(shí)性。

第三，我國谷物以自給自足為主，進(jìn)口量相對國內(nèi)產(chǎn)量而言極少。從進(jìn)口數(shù)量來看，據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2017年我國小麥進(jìn)口總量為442萬噸，玉米進(jìn)口總量為283萬噸，相較于國內(nèi)產(chǎn)出規(guī)模分別在1.225億噸和2.165億噸，進(jìn)口小麥和玉米在中國糧食消費(fèi)中占比極少。根據(jù)國家糧油信息中心的預(yù)估數(shù)據(jù)計(jì)算，2018/2019年度我國小麥的自給率為96.8%，玉米的自給率則高達(dá)98.6%，指向糧食安全無虞。

從國內(nèi)外農(nóng)業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)估的產(chǎn)出情況來看，盡管今年小麥?zhǔn)転?zāi)較重，但中國國內(nèi)小麥產(chǎn)需仍將表現(xiàn)為凈結(jié)余，而玉米則可能表現(xiàn)為一定幅度的凈消耗。根據(jù)國家糧油信息中心8月預(yù)估數(shù)據(jù)，2018/2019年度年小麥預(yù)計(jì)產(chǎn)量為1.225億噸，預(yù)計(jì)年度結(jié)余1179萬噸；而根據(jù)USDA8月預(yù)估數(shù)據(jù)，2018/2019年度國內(nèi)小麥預(yù)計(jì)產(chǎn)量為1.28億噸，預(yù)計(jì)年度結(jié)余930萬噸。玉米方面，國家糧油中心預(yù)計(jì)2018/2019年度玉米產(chǎn)量為2.165億噸，年度結(jié)余為-4053萬噸；USDA預(yù)計(jì)產(chǎn)量為2.25億噸，預(yù)計(jì)結(jié)余為-2105萬噸。

小麥方面，國內(nèi)外預(yù)測一致認(rèn)為我國小麥將在未來一年內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈結(jié)余，加之國內(nèi)小麥庫存充足，庫銷比處在高位，小麥總體供給安全無需擔(dān)憂。而玉米方面，由于前幾年臨時(shí)收儲(chǔ)累積大量玉米陳糧庫存，即使存在一定的產(chǎn)需缺口，考慮到截止8月9日今年拍賣的玉米庫存已經(jīng)高達(dá)6100萬噸，玉米供給安全同樣沒有問題。

四、國內(nèi)小麥降質(zhì)+全球供給不足，可能促進(jìn)通脹預(yù)期發(fā)酵

糧食方面需要考慮的，可能是糧價(jià)結(jié)構(gòu)性上漲的問題。國內(nèi)小麥產(chǎn)量較高，加上庫存仍高，小麥整體價(jià)格漲幅預(yù)計(jì)不大。但高質(zhì)量小麥價(jià)格可能出現(xiàn)明顯的上漲。一方面，此前國內(nèi)自然災(zāi)害導(dǎo)致小麥出現(xiàn)降質(zhì)問題，可能需要進(jìn)口更多優(yōu)質(zhì)小麥彌補(bǔ)缺口；另一方面，全球小麥主產(chǎn)區(qū)也遭遇干旱等災(zāi)害，減產(chǎn)、降質(zhì)問題也較為嚴(yán)重，國際優(yōu)質(zhì)小麥價(jià)格持續(xù)上漲，CBOT小麥期貨價(jià)格近期漲幅超20%。國內(nèi)進(jìn)口需求的上升，疊加外部供給的不足，可能導(dǎo)致國內(nèi)優(yōu)質(zhì)小麥價(jià)格出現(xiàn)明顯的上漲。

小麥這一主糧價(jià)格的結(jié)構(gòu)性上漲，疊加近期豬價(jià)反彈、油價(jià)處于高位，以及貨幣政策邊際轉(zhuǎn)松帶來的流動(dòng)性充裕，可能促進(jìn)通脹預(yù)期出現(xiàn)明顯的發(fā)酵?？雇浨榫w可能階段性成為市場的主導(dǎo)力量之一。

但糧價(jià)結(jié)構(gòu)性上漲給CPI帶來的影響較為有限?？紤]到糧食分項(xiàng)在CPI中的權(quán)重僅約2%。優(yōu)質(zhì)小麥價(jià)格可能出現(xiàn)一輪上漲，但2012年以來進(jìn)口小麥的數(shù)量僅300-550萬噸，不足國內(nèi)產(chǎn)量的5%，以及糧價(jià)整體不具備大漲的基礎(chǔ)（我國小麥、玉米價(jià)格更多由國內(nèi)因素決定，與國際價(jià)格聯(lián)動(dòng)性不強(qiáng)），因而不太可能推升整體糧價(jià)上漲幅度達(dá)到10%的級別，這樣給CPI帶來的直接影響就不會(huì)超過0.2%。而間接影響方面，由于糧價(jià)并非全面上漲，其帶來的間接影響預(yù)計(jì)不會(huì)超過直接效應(yīng)。

因此，綜合來看，糧價(jià)的結(jié)構(gòu)性上漲對CPI的影響不會(huì)太大。往后看，影響CPI的走勢的因素，除了糧價(jià)之外，可能更需關(guān)注豬價(jià)、國際油價(jià)、人民幣匯率等因素的影響。（來源于：和訊財(cái)經(jīng)）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。