油脂中長(zhǎng)期謹(jǐn)慎看漲

8月、9月油脂“雙節(jié)”備貨需求可期，加上四季度國內(nèi)油脂消費(fèi)季臨近、中美貿(mào)易摩擦背景下國內(nèi) 大豆短缺預(yù)期升溫，短期油脂雖因USDA8月報(bào)告利空回落，但中長(zhǎng)期向上概率逐漸增大。不過，中美貿(mào)易摩擦對(duì)油脂影響較小，對(duì)中長(zhǎng)期油脂上行空間不宜太樂觀。

棕櫚油：馬來西亞產(chǎn)量偏低 國內(nèi)庫存緩慢回落

國際方面：1—4月馬來西亞棕櫚油增產(chǎn)局面良好，但從5月開始，產(chǎn)量明顯偏低，6、7兩個(gè)月產(chǎn)量更是處于歷史同期極低水平，出乎市場(chǎng)意料。

雖然馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量下降，但由于出口量也異常低，棕櫚油庫存始終在220萬噸附近波動(dòng)，處于歷史同期偏高水平，僅略低于2015年。

8—10月是棕櫚油生產(chǎn)高峰，若產(chǎn)量如期大增，馬來西亞棕櫚油庫存仍將趨于回升。不過一旦價(jià)格跌破2205林吉特/噸，馬來西亞毛棕出口零關(guān)稅政策將啟動(dòng)，從而一定程度提振出口。若8—10月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量仍偏低，則BMD毛棕櫚油價(jià)格繼續(xù)下行空間將較為有限。

國內(nèi)方面：由于國內(nèi)豆棕現(xiàn)貨價(jià)差回升，棕櫚油替代消費(fèi)恢復(fù)性增加，5月以來國內(nèi)棕櫚油港口庫存緩慢回落。截至8月10日，國內(nèi)棕櫚油港口庫存為52.14萬噸，較4月峰值70萬噸回落近25%。但目前庫存相當(dāng)于正常情況下國內(nèi)一個(gè)半月的消費(fèi)量，供應(yīng)仍較寬松。

從往年數(shù)據(jù)看，因雙節(jié)備貨，8月、9月國內(nèi)棕櫚油消費(fèi)量往往有較明顯的增加。按照目前的月度進(jìn)口預(yù)估，8月、9月國內(nèi)棕櫚油庫存仍將呈緩慢回落的勢(shì)頭。

豆油：供給壓力仍存 長(zhǎng)期存在原料短缺預(yù)期

美豆對(duì)豆油中短期影響不明顯，但長(zhǎng)期二者走勢(shì)還是趨向一致。

7—8月美豆優(yōu)良率一直較好，8月USDA報(bào)告公布的單產(chǎn)預(yù)估為51.6蒲式耳/英畝，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，幾乎與2016/2017年度罕見單產(chǎn)52蒲式耳/英畝持平。數(shù)據(jù)公布之后，美豆暴跌近5%。當(dāng)然，美豆暴跌也與中美貿(mào)易摩擦升級(jí)等因素相關(guān)。

根據(jù)預(yù)估，7月進(jìn)口大豆到港預(yù)計(jì)在800萬噸，8月預(yù)計(jì)到港848萬噸，9月預(yù)計(jì)到港880萬噸，10月預(yù)計(jì)進(jìn)口730萬噸。但實(shí)際進(jìn)口方面，截至8月初，國內(nèi)8月已買大豆750萬噸，9月已經(jīng)買450萬噸，10月已買300萬噸。實(shí)際購買與預(yù)估購買的差距較大。

不過，當(dāng)前豆油庫存還是“壓力山大”。截至8月8日，國內(nèi)豆油庫存為159萬噸，較去年的140.8萬噸增加13%。

菜油：進(jìn)口增加消費(fèi)削減 階段庫存壓力大

雖然國儲(chǔ)菜油即將拍賣殆盡，且國產(chǎn)菜籽連年減產(chǎn)，但進(jìn)口菜油增加，消費(fèi)低迷，近幾個(gè)月菜油庫存持續(xù)增加。截至8月上旬，國內(nèi)油廠及貿(mào)易商菜油庫存高企，與去年高位持平。

菜油需求始終低迷，一方面與3月以來菜豆、菜棕價(jià)差偏高有關(guān)，另一方面也有定向銷售及拍賣菜油的影響。

四季度國內(nèi)菜油將進(jìn)入去庫存周期，菜豆、菜棕價(jià)差也有不同程度回落，預(yù)計(jì)9—12月的油脂消費(fèi)旺季，菜油庫存有望逐漸降低。