攀鋼釩鈦-三季度釩價飆漲，龍頭受益

     業(yè)績概要：公司披露2018年三季報，前三季度實現營業(yè)收入106.66億元，同比增長65%；實現歸屬上市公司股東凈利潤20.48億元，同比增長206%；扣非后歸屬上市公司股東凈利潤為20.51億元，同比增長263%。報告期內EPS為0.24元，單季度EPS分別為0.05元、0.08元和0.1元；
     供需偏緊釩價持續(xù)上漲：釩行業(yè)自2016年走出低谷以來持續(xù)向好，今年7月份以來釩產品價格歷經近兩個月的盤整期后，進入到9月份再度大幅飆漲。截止到目前，相比7月初，四川地區(qū)五氧化二釩價格上漲21萬元至48萬元/噸，50#釩鐵價格上漲22.5萬元至50萬元/噸，釩氮合金價格上漲36.5萬元至78萬元/噸，短短不到兩個月時間漲幅分別高達78%、82%和88%。價格大幅上漲從需求層面看主要有兩方面原因，一方面隨著海外暑期結束，新一輪開工啟動帶來增量需求，海外釩價快速上漲，價格的聯動性帶動國內釩價同步上漲；另一方面，隨著11月1日螺紋鋼新的質檢標準即將落地，鋼廠積極采購添加釩合金以滿足產品合金化要求。此外，環(huán)保限產、禁止釩渣進口等因素，導致供給端釋放受限。供需偏緊基礎上投機氛圍升溫，由于釩屬于小金屬范疇，價格得以快速拉升；
     釩業(yè)龍頭充分受益：公司作為釩產品龍頭企業(yè)，上半年釩產品產量1.23萬噸，全年產量有望達到2.4萬噸，釩業(yè)務貢獻了公司近80%的盈利。受益于釩價持續(xù)上漲，同時依托集團礦石資源，原材料供應穩(wěn)定且成本優(yōu)勢顯著，業(yè)績改善趨勢明顯，其中三季度凈利潤環(huán)比增長31%。財務數據方面，前三季度公司管理費用為1.25億元，同比降低47%，主要是上年對修理費用進行重分類所致；財務費用為0.99億元，同比降低30%，主要是票據貼現息比上年同期減少0.43億元所致。單季度來看，三季度三項費用率降低至3.9%，不論環(huán)比同比均明顯下降；
     釩價短期有望維持高位：短期來看，釩行業(yè)供需偏緊格局不會有明顯改變，雖然近期價格大幅上漲，但考慮到主要下游鋼鐵行業(yè)景氣度向好，目前噸鋼毛利維持在1000元左右水平。按照最低含釩量0.025%計算，弱穿水改合金產品將導致每噸鋼成本增加100元左右，占目前鋼坯成本比例不足5%，鋼廠對釩合金的價格敏感性相對較弱，高盈利下對釩價上漲能夠提供有效支撐。另外針對市場擔心的鈮替代問題，根據前期河鋼承鋼調研情況了解，釩價大幅上漲背景下，鋼廠改用鈮替代釩客觀存在，9月鈮的進口量環(huán)比增加1000多噸。但整體替代空間有限，核心原因在于加鈮產品的性能不能滿足要求，同時需要一定工藝條件的配合，因此對釩產品需求分流有限。

    來源：鋼鐵俱樂部

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