219年的動力煤：煤價中樞逐步下移，“雙軌制”價差縮小

一、供需矛盾緩解，社會庫存逐步累積

2018年1-10月，煤炭總供給31.5億噸，總需求32.48億噸，缺口約0.97億噸；2018年全年，預計煤炭總供給38.2億噸，總需求39億噸，下半年缺口有望得到一定程度的修復。

2019年，預計煤炭總供給量保持增長，將達到38.8億噸，而需求則持平于2018年或略有減少為38.8億噸，缺口繼續(xù)修復。對于2019年煤炭市場走勢，總結(jié)出以下特點：

供需矛盾緩解，缺口有望得到修復。從供需情況來看，2018年下半年到2019年優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能不斷增加，國內(nèi)產(chǎn)量不斷增加，供給總量保持正向增長，而受環(huán)保以及宏觀影響，需求增速不斷回落，供需狀況逐步向?qū)捤赊D(zhuǎn)化，缺口有望得到修復。

季節(jié)性規(guī)律依舊存在，價格呈現(xiàn)領(lǐng)先特征。電煤需求的季節(jié)性特點決定了市場的基本規(guī)律，價格跟隨季節(jié)性變化的特點依舊存在，但采購補庫節(jié)奏領(lǐng)先于實際季節(jié)性需求，價格呈現(xiàn)領(lǐng)先實際需求變化的特征。

庫存制度持續(xù)影響，高庫存成為常態(tài)。庫存制度與“公轉(zhuǎn)鐵”升級影響下，上游過剩庫存不斷向下游轉(zhuǎn)移，中下游長協(xié)保供疊加供給總量增加，使得高庫存得以在中長期內(nèi)成為常態(tài)。

二、煤價中樞逐步下移，“雙軌制”價差縮小

動力煤現(xiàn)貨價格中樞逐步下移。2018年緊平衡格局雖可能有所緩和，但階段性供需緊平衡格局難以改變，2018年煤價中樞預計在640-660元/噸。到2019年，供給端維持增長，需求增速回落甚至負增長，供需缺口得以大幅修復，供需狀況逐步寬松，預計現(xiàn)貨價格波動區(qū)間下移到500-630元/噸，價格中樞將下移到綠色區(qū)間以內(nèi)，全年價格前高后低。

長協(xié)煤與市場煤價差存在縮小可能。大型煤企年度合同比重提高將擠占市場煤運力，增加市場煤物流成本，“雙軌制”價格體系影響下，價差仍然存在；但是在供需狀況逐步寬松、供需矛盾有所緩和的情況下，“雙軌制”價差存在縮小的可能。