鋼價短期難有明顯反彈

近期大宗商品期貨價格遭遇明顯下跌，尤其是龍頭品種原有和螺紋鋼跌勢較重。東證衍生品研究院孫楓、金曉在接受采訪時表示，面對需求走弱與強勢美元疊加影響，即便有供給端擾動，油價也難有明顯反彈。他們認為，需求是主導(dǎo)當(dāng)前商品走勢的核心變量，螺紋鋼市場短期同樣承壓。

中國證券報：近期商品之王——原油跌勢顯著，背后主要原因是什么？后續(xù)行情會如何演繹？

金曉：在需求走弱疊加美元強勢的情況下，即便有供給因素干擾，油價也比較難有明顯反彈。

目前油市博弈集中于三點：一是2019年頁巖油產(chǎn)量增速會否因油價下跌而放緩；二是低油價能否抵消全球經(jīng)濟增速下滑帶來的負面影響；三是OPEC+減產(chǎn)承諾的兌現(xiàn)程度。對此，我們的看法是：首先，近期美國石油鉆機數(shù)量環(huán)比有所回落，但頁巖油開采商未必會下調(diào)2019年產(chǎn)量增速目標。從戰(zhàn)略布局來看，OPEC減產(chǎn)往往是頁巖油增產(chǎn)的好時機。其次，隨著新興市場的增長引擎逐漸熄火，發(fā)達經(jīng)濟體也逐漸被拖下水，低油價無法對沖全球經(jīng)濟下行對石油消費端的拖累。最后，OPEC+在達成減產(chǎn)協(xié)議的時候就分歧重重，倘若減產(chǎn)并不能阻止油價下跌，恐怕產(chǎn)油國們只能通過增加供應(yīng)來彌補價格上的損失。

中國證券報：環(huán)保限產(chǎn)背景下，螺紋鋼價格下挫的原因在于？未來趨勢如何？

孫楓：雖然環(huán)保限產(chǎn)對螺紋鋼價格構(gòu)成一定支撐，但持續(xù)影響有限，鋼廠盈利恢復(fù)延緩了鋼廠市場化減停產(chǎn)的進程，高供給現(xiàn)象難以扭轉(zhuǎn)。當(dāng)前終端需求轉(zhuǎn)淡，鋼價反彈也使貿(mào)易商冬儲處于兩難境地，下游采購情緒低迷。隨著需求回落，鋼市供大于求的矛盾將進一步加深。

預(yù)計2019年經(jīng)濟增速放緩，鋼市環(huán)境不佳，螺紋熱卷價格走勢將承壓。未來2-3個月鋼材市場走向值得關(guān)注，可能存在如下兩種情景：

情景一是未來幾個月鋼材產(chǎn)量不明顯下降，則預(yù)計現(xiàn)貨市場在震蕩之后還會下跌，只有跌多了，鋼廠虧損面擴大了，鋼廠減停產(chǎn)才會明顯增加。待春節(jié)后下游需求釋放的時候，鋼價就有反彈空間。這種情況下，預(yù)計1905合約會先承壓，1910合約跌幅將小于1905合約，但在經(jīng)歷了下跌之后鋼價會有反彈機會，屆時1905合約會強于1910合約。情景二是今后兩三個月鋼材產(chǎn)量大幅下降，那么1905和1910合約會由震蕩轉(zhuǎn)為上漲，鋼價上漲的過程也是鋼材庫存堆高的過程。如果春節(jié)后需求釋放不及預(yù)期，鋼價將再度從高位回落。預(yù)計情景一出現(xiàn)的可能性大于情景二，因為目前鋼廠的虧損狀況并沒有進一步惡化，也沒有很強的減產(chǎn)意愿，市場仍然處于倒逼鋼廠減產(chǎn)的階段。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。