全面降準！ 今年仍有較大空間

央行網站1月4日消息，為進一步支持實體經濟發(fā)展，優(yōu)化流動性結構，降低融資成本，中國人民銀行決定下調金融機構存款準備金率1個百分點，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。同時，2019年一季度到期的中期借貸便利(MLF)不再續(xù)做。

　　專家認為，此次降準是穩(wěn)增長重要措施，并非“大水漫灌”。分兩次實施與春節(jié)前現(xiàn)金投放節(jié)奏相適應，有助于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。2019年每季度仍有降準可能，全年約有200個基點的降準空間。

　　力度超以往

　　專家表示，此次降準的力度超出以往。京東數字科技副總裁、首席經濟學家沈建光表示，“此次一次性降準兩個0.5個百分點，共計1個百分點，而歷史上大多數是一次降準0.5個百分點。”

　　中國人民銀行有關負責人表示，此次降準將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準動態(tài)考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續(xù)做的因素后，凈釋放長期資金約8000億元。

　　值得注意的是，此次降準將分為兩次實施，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。專家表示，降準分兩次實施，與春節(jié)前現(xiàn)金投放的節(jié)奏相適應，同時有助于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　中信證券固收首席分析師明明表示，1月降準已在預期之內，但1個月內兩次降準的操作是超預期的。首先，每月5日、15日和25日是銀行繳準時點，降準均在此三個時間點正式實施。其次，1月15日是企業(yè)集中繳稅日，且當日有3900億元MLF到期，存在約1.5萬億的流動性缺口，因而在15日降準0.5個百分點釋放約7000億-8000億元資金。再次，1月25日臨近春節(jié)，公眾現(xiàn)金需求旺盛，當日降準0.5個百分點繼續(xù)釋放約7000億-8000億元資金。

　　三湘銀行資深研究員譚松珩分析，降準分兩次實施表明央行仍有利率底線思維。當前短端利率接近8月的低點，盡管目前經濟存在下行壓力，但央行還是不會讓流動性過于充裕，使得利率過低。第一次降準50基點可以釋放一定資金，在動態(tài)保持短端資金充裕的情況下，不會沖擊利率底線。第二次降準50基點后是用于對沖春節(jié)之后資金面緊張的態(tài)勢。

　　并非大水漫灌

　　中國人民銀行相關負責人表示，此次降準仍屬于定向調控，并非大水漫灌。

　　中國銀行國際金融研究所宏觀經濟與政策主管周景彤認為，本次降準的目的就是在經濟下行壓力增大、流動性偏緊、利率居高不下和融資難等背景下，穩(wěn)增長的重要措施。

　　明明表示，降準置換MLF具有明顯定向性，大型銀行是主要置換對象，結合普惠金融定向降準動態(tài)考核標準調整后主要的大型銀行可能都順利達到第二檔，仍然體現(xiàn)出本次降準操作向小微企業(yè)傾斜。

　　長江證券首席宏觀債券研究員趙偉表示，“這次降準和2018年的操作類似，都置換了MLF。降準1個百分點大概釋放1.5萬億元，但是一季度MLF到期有1.44萬億元，降準后MLF到期不續(xù)作，用更便宜的錢替換比較貴的錢，定向引導資金流向實體、降低實體融資成本。”

　　“未來在穩(wěn)健貨幣政策框架下，央行可能進一步提升組合型政策工具對于市場的傳導效率，從流量、流向以及期限等多個維度有效進行‘滴灌’，防止‘大水漫灌’。”交通銀行首席經濟學家連平稱。

　　進一步降準仍有空間

　　專家表示，2019年仍有降準空間。中國民生銀行首席研究員溫彬預計，未來每個季度均有降準可能。一是我國央行口徑外匯占款已連續(xù)4個月減少，隨著外貿順差趨于收窄，預計外匯占款總體呈現(xiàn)下降趨勢，需要繼續(xù)通過全面降準對沖外匯占款減少導致的基礎貨幣投放壓力；二是從歷史和國際比較看，這次降準后大型金融機構13.5%的法定存款準備金率仍處于相對高位；三是盡管MLF等貨幣政策工具的使用確保了市場流動性需求，但由于其期限短和成本高等原因，不利于金融機構做好資產負債管理、降低資金成本。

　　中國銀行國際金融研究所研究員李赫表示，預計2019年還會有2-3次降準。為了更好地實現(xiàn)價格調控工具的作用，需要逐步降低存款準備金率等數量調控工具的約束力。除了對接地方債發(fā)行、保證對民企和小微企業(yè)貸款流動性合理充裕之外，之后的降準大概率也會對MLF進行置換。2019年全年MLF到期量將高達4.9萬億元，而央行也明確提出一季度到期的MLF不再續(xù)做，預計會使用TMLF進行對沖。

　　連平認為，未來央行可能繼續(xù)運用各種工具引導流動性的流向配置和期限配置等，并將常規(guī)政策工具與結構性流動性管理工具相組合。流動性管理工具更加靈活，監(jiān)管彈性將進一步增強。未來在穩(wěn)健貨幣政策框架下，央行可能進一步提升組合型政策工具對于市場的傳導效率，從流量、流向以及期限等多個維度有效進行“滴灌”。

　　華泰證券首席宏觀分析師李超認為，央行有望二季度降息。第一，我國宏觀經濟基本面回落速度有望超出預期，PMI反映出來的經濟活力快速回落，央行貨幣政策有望全面轉向穩(wěn)增長目標。第二，隨著美聯(lián)儲加息步伐減緩，外部貨幣環(huán)境的改善使得我國央行掣肘因素減少，央行降息的壓力降低。

　　連平認為，在美聯(lián)儲2019年仍有可能加息1-2次等情況下，人民幣匯率和資本流動性依然有可能承受壓力，此時降息則有可能增大這種壓力。從中美利差看，一年期國債收益率已經倒掛，即使不降息，其他利率也可能走向倒掛，若降息則可能會進一步增加相應的壓力。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。