產(chǎn)能與庫存“兩座大山”壓制鎳價

2018年，鎳市邏輯從一類鎳供應(yīng)收緊轉(zhuǎn)向二類鎳產(chǎn)能擴張，使得全年價格呈現(xiàn)“倒V”走勢。年末在宏觀下行和印尼新增產(chǎn)能雙重利空下，鎳價更是一路下破關(guān)口支撐最低跌至8.6萬的年內(nèi)新低。元旦過后，正當(dāng)市場預(yù)測價格將再破新低時，鎳價卻以一根實體長陽開啟了2019年的第一波小反彈走勢。背后的上漲動能，可能更多來自空頭獲利離場及央行降準(zhǔn)帶來的流動性利好因素。

觀察鎳市供需面，2018年下半年至今，市場主導(dǎo)的是原生鎳，尤其是NPI供應(yīng)增加，供需缺口收窄。根據(jù)INSG預(yù)測，2019年全球原生鎳供應(yīng)將達到238.9萬噸，同比增長8.4%，供需缺口將收窄12萬噸至短缺2.2萬噸。其中50%以上增量由中國以及中國在印尼投資建設(shè)的NPI項目驅(qū)動，純鎳及FeNi增量合計占比僅30%。據(jù)不完全統(tǒng)計，2019年中印兩國NPI新增產(chǎn)能多達20萬金屬噸以上，且多數(shù)產(chǎn)能將于上半年集中投放。無論是國內(nèi)還是印尼，鎳生鐵冶煉利潤都是很豐厚的，冶煉廠在利潤驅(qū)使之下當(dāng)然會盡快促成項目投產(chǎn)，因此鎳價在悲觀預(yù)期的主導(dǎo)下開啟長達近半年的下跌走勢。

從近期反饋的產(chǎn)能投放進度來看，印尼不少項目均出現(xiàn)了投產(chǎn)進度延后的情況。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至本月中旬印尼投產(chǎn)進度為3.2萬金屬噸，較上期調(diào)研進度大幅減少4萬噸。海外印尼產(chǎn)能未能如約投放，國內(nèi)內(nèi)蒙主產(chǎn)區(qū)又迎冬季限電，年末高鎳鐵實際供應(yīng)出現(xiàn)緊缺，市場報價堅挺。張浦最新高鎳鐵采購價970元/鎳，環(huán)比上調(diào)了10—15元/鎳。利空預(yù)期未能兌現(xiàn)，市場悲觀情緒緩解也助推了鎳價此次上漲。

觀察近期盤面，外盤倫鎳漲幅明顯強于國內(nèi)走勢，本周三更是一度拉漲至11770美元/噸，與盤面價格持續(xù)上行相對應(yīng)的，是LME鎳庫存的大幅下降。1月9日開始，LME庫存便一改持續(xù)了近半年的小幅下降態(tài)勢，僅5個交易日庫存便減少6900余噸，減幅近4%，幾乎抵上此前一個多月的庫存減量，LME貼水更是一度收窄至平水附近。細究前一次庫存如此規(guī)模大幅下降，是去年上半年內(nèi)外盤鎳價風(fēng)頭正勁之時?；刂廉?dāng)下，周三午后LME庫存數(shù)據(jù)重增3000余噸，現(xiàn)貨貼水重回66.5美元/噸，隨后倫鎳高位回吐全部漲幅，日內(nèi)終收得十字星線。

下游方面，去年10月開始不銹鋼產(chǎn)量累增，庫存高企下鋼廠利潤持續(xù)下滑，因此年末鋼廠借勢春節(jié)假期開始密集檢修。近兩月累計減產(chǎn)12萬噸，極大緩解了不銹鋼高庫存壓力。歲末終端需求慘淡，雖有鎳價持續(xù)拉漲，但無奈終端已陸續(xù)休市，市場貨源消化緩慢，商戶為回籠資金鮮有提價，300系實際成交不僅沒有跟漲原料，反而小幅陰跌以促成交。市場庫存也側(cè)面證實需求不振。截至1月中旬國內(nèi)錫佛兩地不銹鋼庫存總計33.14萬噸，較12月末增加3.4%，較去年同期增加9%。

綜上，鎳市目前供需兩弱，本不支持漲幅如此延續(xù)，但由于前期跌勢持續(xù)已久，價格觸底時恰逢鎳鐵供應(yīng)壓力延后和LME庫存連降數(shù)日的利多出現(xiàn)，于是時隔半年再次迎來上漲。但是價格走勢終究要回歸供需支撐，籠罩在鎳市上空的鎳鐵供應(yīng)陰云并未散去，后續(xù)產(chǎn)能逐步落實而需求起色跟不上的話，鎳價上行動能也會逐步消散。因此，建議謹(jǐn)慎追高，以防風(fēng)險。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。