那些油價暴跌的“受傷者”能否迎來春天

回顧2015年，油價暴跌的“受害者”比比皆是——2015年俄羅斯經(jīng)濟預(yù)計萎縮3.7%，盧布過去3年累計下跌60%；美國2015年表現(xiàn)最差的前10檔共同基金中，有5只為能源有限合伙企業(yè)（MLP）基金，其中有3只跌幅超過30%。步入2016年，原油的頹勢能否逆轉(zhuǎn)？這些“受害者”又能否迎來春天?

1月4日，國際原油價格開盤跳升逾1美元，因上周末伊朗民眾沖擊沙特駐伊大使館，隨后沙特宣布與伊朗斷絕外交關(guān)系，使兩國矛盾陡然升級，當(dāng)?shù)卦凸?yīng)受影響的擔(dān)憂升溫。然而有分析人士認(rèn)為，反彈并不會持久，低油價格局仍將持續(xù)。英國石油公司（BP）認(rèn)為油價可能在2016年一季度觸底，雖然未來數(shù)年仍可能維持低位；高盛認(rèn)為油價或在今年進一步跌至20美元/桶。

有業(yè)內(nèi)專家也對《第一財經(jīng)日報》記者表示，技術(shù)突破對石油市場供求的影響是不可逆的，在技術(shù)不斷進步的過程中，市場只會向著更低成本和更多供應(yīng)的方向不斷前進。此外，伊朗石油解禁可能近在2016年1月。“2016年一季度，美國的庫存風(fēng)險和伊朗石油解禁會讓油價再創(chuàng)新低，WTI原油或跌至30美元/桶，布倫特原油（Brent）或跌至34美元/桶。”

俄羅斯最受傷能源類基金萎靡

2015年12月31日，美元/盧布跌破74.212，創(chuàng)下歷史新低。截至北京時間1月4日11:28，美元/盧布為73.405。

簡單計算可得，盧布繼2014年被攔腰斬斷后，2015年的貶值幅度又接近30%，是加拿大、尼日利亞和墨西哥這些產(chǎn)油國貨幣的兩倍。盧布再度大幅貶值主要原因除了政治因素便是油價，作為原油凈出口國的俄羅斯，石油和天然氣占俄羅斯政府財政收入的一半。當(dāng)前，原油價格處在11年低點附近。

俄羅斯總統(tǒng)普京（VladimirPutin）表示：“危機最嚴(yán)重的時期已經(jīng)過去，但在油價下跌和西方制裁的打擊下，預(yù)計2015年俄羅斯經(jīng)濟將萎縮3.7%。”

“2016年不會比2015年輕松，可能還更具挑戰(zhàn)性。”俄羅斯最富有的寡頭之一烏斯馬諾夫（AlisherUsmanov）近日表示。

歸根到底，供過于求是導(dǎo)致油價跌跌不休的元兇，而這一局面似乎暫時無法逆轉(zhuǎn)。東證期貨原油分析師金曉告訴本報記者：“自2014年12月OPEC年度會議做出不減產(chǎn)的決議之后，OPEC原油產(chǎn)量出現(xiàn)非常明顯的增長。截至2015年1~10月，OPEC原油平均產(chǎn)量為3126萬桶/天，同比增加106萬桶/天。”

其實，沙特已經(jīng)從上世紀(jì)80年代的“減產(chǎn)之痛”中充分汲取教訓(xùn)，所以當(dāng)前的市場份額策略會得到繼續(xù)執(zhí)行。近日，沙特原油部長Alial-Naimi再度強調(diào)，沙特不會改變現(xiàn)在的生產(chǎn)政策，堅決不減產(chǎn)。

如果產(chǎn)油國的困境還無法量化油價暴跌的后果，那么能源類基金的表現(xiàn)則能切實說明問題。根據(jù)晨星的統(tǒng)計，2015年資產(chǎn)逾10億美元的美國前十大表現(xiàn)最差的共同基金中，有5只為能源MLP基金，堪薩斯的Tortoise投資公司、紐約人壽旗下子公司MainStay與高盛的MLP能源基金分列第2到第4名，跌幅均超過三成。

低油價或成“新常態(tài)”技術(shù)革新為主因

至于2016年的油價走勢究竟如何，答案似乎并不樂觀。盡管BP稱，今年油價或有所反彈，但“反彈”的含義值得推敲，究竟是50美元/桶還是更早前的100美元/桶?

早在原油開啟“暴跌模式”前，布倫特原油價格在2014年為104.81美元/桶，當(dāng)前實時報價則僅為38.13美元/桶。“基于我們對2016年的油價預(yù)測均值，WTI原油為40美元/桶，小公司很可能在2016年啟動石油行業(yè)的破產(chǎn)潮。”一名原油期貨交易員對《第一財經(jīng)日報》記者表示。

可見，“反彈”的定義也已經(jīng)發(fā)生了變化，更有分析師對本報記者表示，今后原油可能無法再突破50美元/桶。原因在于全球需求萎靡和供過于求，且技術(shù)革新則是近年來原油快速增產(chǎn)的推動力。

其實，非傳統(tǒng)油氣開采技術(shù)已經(jīng)催生出了一個等同于全球第四大產(chǎn)油國的新興產(chǎn)業(yè)，其背后更是有著巨量的潛在可采資源，因此在技術(shù)突破的沖擊下，油價注定將在暴跌后的低位形成新的平衡。

具體而言，如果將美國的致密油產(chǎn)業(yè)看做是一個獨立的國家，那么它目前已經(jīng)成為了全球第四大產(chǎn)油國，產(chǎn)量規(guī)模達到日均450萬桶，緊隨其后的加拿大和中國的原油產(chǎn)量分別為日均430萬桶和420萬桶，而實現(xiàn)這一切僅僅用了不到十年時間。

近十年來，得益于水平井和水力壓裂技術(shù)的突破，美國的致密油開采商已經(jīng)根本性地改變了全球的原油供應(yīng)格局。當(dāng)前各界都抱有一個“幻想”，油價暴跌會否導(dǎo)致頁巖油產(chǎn)量大幅萎縮？這可能也是沙特堅持不減產(chǎn)的目的之一。

但根據(jù)成本產(chǎn)出分析，國泰君安認(rèn)為，這一預(yù)期較難實現(xiàn)。在美國頁巖油產(chǎn)業(yè)中，鉆探一口典型油井大約需要一個月的時間，鉆井和完井成本約占頁巖油鉆探和開發(fā)行業(yè)總成本的70%，是頁巖油開采的主要成本來源，在油價下跌后的短時間內(nèi)，這部分主要成本被視為沉沒成本，開采商無法通過降低產(chǎn)量來節(jié)省這部分開支，因此即便油價腰斬，但只要收入能夠覆蓋油泵運行、運輸和銷售等可變成本，開采商仍將選擇滿負(fù)荷產(chǎn)油。

其實，上述分析正解釋了為什么2014年7月油價開始急速下跌，但頁巖油產(chǎn)量仍持續(xù)攀升一直到2015年的6月份。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。