動力煤短期難有起色

當(dāng)前，煤炭產(chǎn)地挺價(jià)情緒較濃，而下游電廠庫存高企，在電煤需求季節(jié)性下滑的情況下，采購情緒低迷，市場分歧仍然較大。

供應(yīng)總量充裕短期偏緊

隨著國內(nèi)先進(jìn)產(chǎn)能陸續(xù)釋放，動力煤產(chǎn)量逐月提升，6月統(tǒng)計(jì)局公布的日均產(chǎn)量已達(dá)926萬噸。并且隨著三大路局降費(fèi)保供，產(chǎn)地運(yùn)輸瓶頸解決，優(yōu)質(zhì)低硫高卡煤種結(jié)構(gòu)性緊缺情況顯著改善，預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)煤炭供應(yīng)同比會有較大增長。另一方面，8月12日，國家煤礦安全監(jiān)察局發(fā)布關(guān)于開展煤礦安全生產(chǎn)綜合督查工作的通知，安檢力度加大，疊加產(chǎn)地針對超產(chǎn)煤礦限制煤管票，9—10月煤炭產(chǎn)量或減少。

進(jìn)口方面，由于匯率大幅波動及海運(yùn)費(fèi)飆升，澳洲煤5500大卡及印尼煤3800大卡到南方港口優(yōu)勢收窄。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月煤炭進(jìn)口量達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的3289萬噸，1—7月累計(jì)進(jìn)口18738萬噸。根據(jù)進(jìn)口平控政策，全年進(jìn)口額度僅余9300萬噸，平均每月進(jìn)口量需控制在1868萬噸左右。7月底，國家發(fā)改委又致函海關(guān)總署，要求加強(qiáng)進(jìn)口管理，并認(rèn)真做好進(jìn)口煤炭監(jiān)督工作，嚴(yán)控劣質(zhì)煤進(jìn)口。當(dāng)下，北方港口及其部分華東港口通關(guān)時(shí)間多在30—40天左右，由于其中部分港口配額即將用盡，目前僅允許當(dāng)?shù)厣a(chǎn)企業(yè)報(bào)關(guān)，部分允許貿(mào)易企業(yè)異地報(bào)關(guān)。預(yù)計(jì)后面四個(gè)月進(jìn)口限制將更加嚴(yán)格。?

需求下滑隱憂已現(xiàn)

9月初，沿海六大電廠日耗下滑至65.07萬噸，隨著夏季高溫過去，沿海電廠采購節(jié)奏逐步放緩，根據(jù)最近五年沿海六大電廠耗煤季節(jié)性計(jì)算，9—10月電煤日耗環(huán)比分別下滑16%及21%。不過，最近水泥化工需求回暖，陜西及內(nèi)蒙古塊煤小幅上漲10—30元/噸，一定程度上對坑口煤價(jià)形成支撐。前7個(gè)月，國內(nèi)發(fā)電量累計(jì)同比增加3%，其中火電累計(jì)增速僅0.10%，核電、水電及風(fēng)電維持高增速。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩態(tài)勢愈發(fā)明顯，非化石能源替代疊加特高壓輸電線路及散煤污染治理，預(yù)計(jì)電煤需求總量明年或進(jìn)入負(fù)增長局面。

國慶節(jié)后或啟動冬儲補(bǔ)庫

從庫存情況來看，主產(chǎn)地庫存維持低位徘徊，庫存主要集中在中游港口及下游電廠，話語權(quán)顯著向下游電廠偏移，從沿海四大港口與六大電廠的庫存數(shù)據(jù)與價(jià)格的對比可以看出，動力煤價(jià)格的每一波上漲與下跌均是由下游主動補(bǔ)庫或去庫引起的，截至9月初，四大港口加六大電廠庫存為3080萬噸，仍處于主動去庫周期，價(jià)格短期仍難有起色。不過，10月中旬下游或逐步開啟冬儲補(bǔ)庫，價(jià)格下行空間較為有限。

綜上所述，當(dāng)前集中補(bǔ)庫暫難出現(xiàn)，需求季節(jié)性下滑對動力煤價(jià)格仍形成較大拖累，10月之前，動力煤價(jià)格反彈空間較為有限。（作者單位：申萬期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。