“鬧劇”過后“一地雞毛” 原油市場為何黑天鵝頻飛？

行情綜述

9月27日夜盤原油市場再次上演了折返跑的好戲，先是伊朗魯哈尼從紐約聯(lián)合國大會返回德黑蘭后表示，美國提出解除對伊朗的所有制裁，以換取對話。油價聞訊大跌3%。伊朗想讓他取消所有制裁，“我回答：當(dāng)然不！”油價又收復(fù)全部跌幅，隨后日內(nèi)呈現(xiàn)拉鋸之勢，至此油價已經(jīng)連續(xù)3個交易日收出振蕩星線。總之，對當(dāng)前油價方向可用一個詞概況：迷茫。

回到沙特遇襲那個周末，經(jīng)過2天的醞釀，9月16日原油市場開盤那一刻，幾分鐘內(nèi)布倫特油價沖高瞬間漲幅達(dá)19%，創(chuàng)下了近30年來的最大單日漲幅，這足以在原油價格的歷史上留下重重一筆。但當(dāng)我們將時間周期拉長，通過原油價格周線圖來看沙特遇襲事件的影響，那在油價漲跌的歷史長河中連一個波浪都算不上，因此，這次沙特歷史上最嚴(yán)重的遇襲事件既不足以改變油價區(qū)間內(nèi)拉鋸的局勢，也難以啟動一波趨勢。而過去的一周時間內(nèi)原油市場則進(jìn)一步消化了這次事件的沖擊，隨著單周下跌一度超過4%，油價回落至成交密集區(qū)域，多空再次陷入相持階段。

那么目前市場有沒打破僵局的可能性呢？四季度市場將如何演繹？未來我們需要重點關(guān)注以下幾個方面，耐心等待市場給出明確方向。

地緣事件

沙特遇襲事件的演繹過程更像是一場鬧劇，信息高度發(fā)達(dá)的時代也是消息滿天飛的時代，在錯綜復(fù)雜的消息面影響下，油價一度劇烈波動，但最終還是歸于多空相持的局面。從這次事件發(fā)展來看中東地區(qū)的地緣動蕩顯然成為了大國之間博弈的重要場所，而沙特、伊朗以及中東地區(qū)各方勢力更是成為了棋子。隨著時間的推移，沙特遇襲局勢逐漸清晰，雖然最終矛頭還是指向伊朗，但中東地緣升級的可能性還是非常小，各方都無意讓事態(tài)失控，更多的是通過較量達(dá)到一個彼此可以接受的結(jié)果。美國仍然牢牢的控制著原油市場以及石油重鎮(zhèn)，而我國也努力地鞏固自己的能源安全戰(zhàn)略，一帶一路戰(zhàn)略仍將堅定不移地推進(jìn)，對于全世界的絕大多數(shù)國家來說，相比于脅迫，誠意滿滿的合作共贏顯然更受歡迎。

近期被市場忽略的供需因素

沙特油田遭遇襲擊一度導(dǎo)致石油日產(chǎn)量減少570萬桶，但本周最新消息稱沙特阿美已提前恢復(fù)原油產(chǎn)能。之前市場一度預(yù)期，全面恢復(fù)產(chǎn)能的時間可能需要長達(dá)數(shù)月時間，盡管市場上仍有不少機構(gòu)認(rèn)為沙特恢復(fù)產(chǎn)能的表態(tài)完全是出于政治立場，實際上并沒有完全恢復(fù)。但作為官方表態(tài)還是令看多油價的人士感到沮喪，對原油價格壓制作用明顯，目前油價已經(jīng)基本回吐了遇襲事件之后的漲幅。但同時月差結(jié)構(gòu)顯示，當(dāng)前原油市場供應(yīng)偏緊局面非常清晰。OPEC+減產(chǎn)協(xié)議基調(diào)下，當(dāng)前原油市場不存在過剩壓力。

另外一個值得我們?nèi)プ⒁獾氖虑槭敲绹褪袌鲩_始進(jìn)入季節(jié)性累庫階段。根據(jù)最新一期報告，美國截至9月20日當(dāng)周EIA原油庫存變動實際公布增加241.2萬桶，而預(yù)期是降低27.6萬桶，這也打擊了市場情緒。后續(xù)需密切關(guān)注的是庫存變化，是否持續(xù)超預(yù)期累庫，這對原油市場供需結(jié)構(gòu)影響非常關(guān)鍵。進(jìn)入四季度，美國原油產(chǎn)量的最后沖刺階段表現(xiàn)將格外引人關(guān)注，貝克休斯公布的最新一期數(shù)據(jù)顯示美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)連續(xù)第10個月下降，為歷史上最長連續(xù)下降。美國至9月27日當(dāng)周石油鉆井總數(shù)降至713口，為2017年5月以來最低水平。目前時點美國1250萬桶/天的產(chǎn)量按目前的油價和鉆機數(shù)量發(fā)展趨勢來看，想要最后一個季度沖至1300萬桶/天應(yīng)該是件比較困難的事情。今年以來美國鉆機數(shù)量一直呈現(xiàn)下降趨勢，但受益于技術(shù)進(jìn)步和頁巖油生產(chǎn)效率的提高，截至9月底美國原油產(chǎn)量仍較年初增長了70萬桶/天。但目前大部分機構(gòu)的觀點更傾向于鉆機數(shù)下降導(dǎo)致產(chǎn)量增速放緩，甚至下降。盡管供應(yīng)端相對壓力較小，但市場憂心忡忡的是今年不斷下調(diào)的原油需求展望。

目前已經(jīng)從年初的140萬桶/天增量，年中下調(diào)到了120萬桶/天，而9月份進(jìn)一步下調(diào)到了100萬桶/天，年末仍有進(jìn)一步下調(diào)的可能，明年的預(yù)期需求增量也低于100萬桶/天。不斷走弱的全球經(jīng)濟(jì)讓人們對原油需求前景擔(dān)憂，尤其是原油需求增長貢獻(xiàn)度僅次于中國的印度今年經(jīng)濟(jì)突然失速，汽車銷售及成品油消費均出現(xiàn)了明顯的降速。中國在大連恒力和浙江石化投入運營的背景下，今年需求仍然是原油市場增量的絕對貢獻(xiàn)主力，但若不出意外，隨著明年開始新投產(chǎn)的煉能明顯減少，原油需求增量必然將出現(xiàn)大幅下滑，這種需求端的不振，也是困擾市場油價的重要因素。盡管如此，三季度原油加工產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)卻讓人驚喜。

9月份美國、歐洲成品油裂解差表現(xiàn)尚可。中國市場看，成品油市場的供需錯配疊加季節(jié)性旺季因素，中國煉油加工利潤在9月份進(jìn)入利潤豐厚的“蜜月期”，良好的加工利潤和需求讓中國的煉廠開足了馬力，主營煉廠開工率幾乎刷新5年來高位，而地方煉廠開工率也處在相對高位，作為最大原油需求增量國的中國旺盛的需求對原油需求來說無疑是好消息。

謹(jǐn)慎仍是主流觀點過去的2個月內(nèi)，總體來講代表專業(yè)機構(gòu)的基金持倉持續(xù)處于振蕩攀升中。但從增量和節(jié)奏來看，過程中充滿著猶豫。最新一期的CFTC持倉報告顯示截至9月24日過去的一周時間內(nèi)凈多頭小幅減倉2943手，這些專業(yè)機構(gòu)對后市的評估顯然是并不看大跌，但也并沒有很樂觀的預(yù)期。而且隨著油價運行處于收斂結(jié)構(gòu)中，投機資金參與興趣明顯不高，總體持倉處于一年半以來的低位。

總體來講，目前原油市場處于一個對于多空雙方來講都難以取得壓倒性優(yōu)勢的階段，后續(xù)美國產(chǎn)量四季度的表現(xiàn)對原油市場仍將有較為關(guān)鍵的影響，而沙特產(chǎn)能恢復(fù)到底是否真的如官方公布那樣，也會隨著時間推移而逐漸顯現(xiàn)真相。中東地區(qū)的地緣動蕩將持續(xù)困擾市場?？傊?dāng)前階段能夠引爆市場的地緣因素升級失控概率較小，但油價并不缺乏引發(fā)短期大幅波動的因素。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。