“雙管齊下” 提升基建項目融資能力

加強(qiáng)投資項目資本金管理措施落地 財政部提前下達(dá)新增專項債限額1萬億元

　　中國政府網(wǎng)27日消息，國務(wù)院日前印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資項目資本金管理的通知》（簡稱《通知》），適當(dāng)調(diào)整了基礎(chǔ)設(shè)施項目最低資本金比例。財政部同日發(fā)布消息稱，已提前下達(dá)2020年部分新增專項債務(wù)限額1萬億元，占2019年當(dāng)年新增專項債務(wù)限額2.15萬億元的47%。

　　專家認(rèn)為，專項債和資本金相關(guān)政策“雙管齊下”，有助于提升基建項目融資能力，2020年基建投資增速有望明顯回升。

　　鼓勵依法籌措重大項目資本金

　　《通知》就加強(qiáng)投資項目資本金管理工作提出四方面政策措施。其中，在資本金比例方面，《通知》規(guī)定，港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項目，項目最低資本金比例由25%調(diào)整為20%。機(jī)場項目最低資本金比例維持25%不變，其他基礎(chǔ)設(shè)施項目維持20%不變。公路（含政府收費(fèi)公路）、鐵路、城建、物流、生態(tài)環(huán)保、社會民生等領(lǐng)域的補(bǔ)短板基礎(chǔ)設(shè)施項目，在投資回報機(jī)制明確、收益可靠、風(fēng)險可控的前提下，可以適當(dāng)降低項目最低資本金比例，但下調(diào)不得超過5個百分點。

　　申萬宏源宏觀高級分析師秦泰表示，項目資本金比例的下調(diào)有助于基建項目提升融資能力，擴(kuò)大投資。本次項目資本金比例下調(diào)集中于今年表現(xiàn)偏弱的交通運(yùn)輸、城建投資等領(lǐng)域，具有相當(dāng)強(qiáng)的針對性，穩(wěn)增長目標(biāo)較為明確。資本金比例下調(diào)意味著基建投資可以撬動更多信貸資源。若企業(yè)中長期貸款持續(xù)改善，2020年基建投資增速有望明顯回升。

　　“總體來看，資本金放寬或?qū)ㄍ顿Y形成進(jìn)一步支持。”長江證券首席宏觀債券分析師趙偉認(rèn)為，政策調(diào)整可能涉及基建投資13.6萬億元，其中環(huán)保、市政等資本金比例比較靠近政策規(guī)定的下限領(lǐng)域，受影響相對較大。交通運(yùn)輸、市政設(shè)施、生態(tài)環(huán)保等主要基建行業(yè)均在資本金下調(diào)范圍內(nèi)，共涉及約77.5%的基建投資。

　　《通知》還明確，鼓勵依法依規(guī)籌措重大投資項目資本金。對基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域和國家鼓勵發(fā)展的行業(yè)，鼓勵項目法人和項目投資方通過發(fā)行權(quán)益型、股權(quán)類金融工具，籌措不超過50%比例的項目資本金。地方各級政府及其有關(guān)部門可統(tǒng)籌使用本級預(yù)算資金、上級補(bǔ)助資金等各類財政資金籌集項目資本金，可按有關(guān)規(guī)定將政府專項債券作為符合條件的重大項目資本金。

　　嚴(yán)格管理加強(qiáng)風(fēng)險防范

　　《通知》明確，嚴(yán)格規(guī)范管理，加強(qiáng)風(fēng)險防范。對投資項目資本金來源、金融機(jī)構(gòu)認(rèn)定投資項目資本金等作出相應(yīng)規(guī)定。此外，實行核準(zhǔn)或備案制的項目，項目單位與金融機(jī)構(gòu)可以按此規(guī)定自主調(diào)整投資項目資本金比例。

　　趙偉表示，項目運(yùn)營現(xiàn)金流和成本相匹配的項目相對稀缺，已成為影響地方政府行為的重要因素。

　　“資本金比例下調(diào)，并不是說投資者手里拿著同樣的錢，就可以投資更多項目。”國家發(fā)改委投資研究所投融資室主任祁玉清強(qiáng)調(diào)，擴(kuò)大項目投資規(guī)模，實際上還有債務(wù)約束。在基建項目實際融資當(dāng)中，通常都是銀行要先確定項目償債能力，再根據(jù)項目收益情況決定資本金要求。對于現(xiàn)金流好的項目，要求的資本金比例就更貼近國家標(biāo)準(zhǔn)的下限。此外，資本金要求與銀行的債務(wù)結(jié)構(gòu)、還款期限有關(guān)。通常很多基礎(chǔ)設(shè)施項目投入到達(dá)產(chǎn)需要一定時間，前期現(xiàn)金流會較弱，貸款期限30年項目要求資本金比例就會比貸款期限15年的低一些。

　　秦泰認(rèn)為，此次下調(diào)項目資本金與2015年不同，并未下調(diào)房地產(chǎn)投資的資本金比例要求，說明房地產(chǎn)調(diào)控穩(wěn)定房價的大方向沒有變化。

　　部分新增專項債限額提前下達(dá)

　　除調(diào)整資本金比例外，近期財政部提前下達(dá)2020年部分新增專項債務(wù)限額1萬億元，占2019年新增專項債務(wù)限額2.15萬億元的47%，控制在依法授權(quán)范圍之內(nèi)。同時，財政部要求各地盡快將專項債券額度按規(guī)定落實到具體項目，做好專項債券發(fā)行使用工作，早發(fā)行、早使用，確保明年初即可使用見效，確保形成實物工作量，盡早形成對經(jīng)濟(jì)的有效拉動。

　　光大證券首席固收分析師張旭表示，提前下達(dá)的部分新增債務(wù)限額有可能于2019年年底前發(fā)行，但最終是否發(fā)行仍有較大不確定性。“2020年新增專項債規(guī)?？赡芾^續(xù)較大幅度增加。”張旭表示，專項債促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長邊際效應(yīng)高、發(fā)行規(guī)模增長空間大，有利于債務(wù)風(fēng)險防控。在規(guī)模增加外，專項債結(jié)構(gòu)的額度限制可能會逐步取消，地方政府可在額度內(nèi)確定不同類別債券的規(guī)模。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。