鐵礦石期權(quán)應(yīng)用案例分析

12月9日鐵礦石期權(quán)正式上市掛牌交易。鐵礦石期權(quán)的上市，無(wú)論是對(duì)于有套期保值需求的企業(yè)、還是密切關(guān)注鐵礦石期貨行情的投資者而言都是一大利好消息，它將進(jìn)一步豐富期貨市場(chǎng)參與者的投資手段。本文將從投資者的視角出發(fā)，針對(duì)今年4—5月的行情進(jìn)行分析，假設(shè)在已有鐵礦石期權(quán)的前提下，如何運(yùn)用期權(quán)把握行情，揭示期權(quán)在投資中的妙用。

今年1—4月先后受巴西淡水河谷礦難及澳洲颶風(fēng)事件的影響，鐵礦石期貨價(jià)格經(jīng)歷了兩次提升。

若投資者在3月末澳洲颶風(fēng)事件消息爆出后未及時(shí)入場(chǎng)看多，盡管4月期貨價(jià)格進(jìn)入盤(pán)整，但基本面情況整體上仍利好鐵礦石價(jià)格，中長(zhǎng)期價(jià)格仍有較大概率繼續(xù)上漲?？紤]到短期內(nèi)不確定巴西礦難及颶風(fēng)對(duì)鐵礦石價(jià)格的影響會(huì)進(jìn)一步加劇或逐漸冷卻，運(yùn)用期貨合約交易風(fēng)險(xiǎn)較大。假設(shè)鐵礦石期權(quán)此時(shí)已經(jīng)上市，若投資者看好后市鐵礦石價(jià)格繼續(xù)上行，買(mǎi)入看漲期權(quán)相比直接買(mǎi)入鐵礦石期貨相對(duì)更為安全一些。

選擇買(mǎi)入看漲期權(quán)合約的優(yōu)勢(shì)主要有三點(diǎn)：第一，資金占用更少。買(mǎi)入期貨需要交納較高的保證金且存在追保風(fēng)險(xiǎn)，而買(mǎi)入看漲期權(quán)只需要支付一筆權(quán)利金，且無(wú)資金追加風(fēng)險(xiǎn)。第二，買(mǎi)入期權(quán)潛在最大收益率更高，若未來(lái)鐵礦石價(jià)格持續(xù)上漲，則買(mǎi)入期權(quán)有望獲得更高的收益率。第三，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，即使行情判斷失誤，鐵礦石價(jià)格持續(xù)下跌，買(mǎi)入期權(quán)的最大損失也僅限于付出的權(quán)利金，而如果買(mǎi)入期貨的話則可能面臨較大的損失。

從實(shí)際行情來(lái)看，鐵礦石價(jià)格在4月整體處于振蕩狀態(tài)，直至5月中旬價(jià)格才進(jìn)入了明顯的上漲行情。若投資者于4月15日入場(chǎng)，選擇較為中長(zhǎng)期的2001合約，假設(shè)當(dāng)時(shí)鐵礦石期權(quán)已經(jīng)上市，理論上買(mǎi)入一手I2001期貨與買(mǎi)入一手I2001C620看漲期權(quán)的運(yùn)行情況對(duì)比如下（以收盤(pán)價(jià)、歷史波動(dòng)率作為期權(quán)理論價(jià)格計(jì)算依據(jù)）：

投資者買(mǎi)入一手期貨合約所需要凍結(jié)的初始保證金約為7218元（按照12%的保證金標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算），其間最大資金占用約為10000元，買(mǎi)入一手看漲期權(quán)需要支付權(quán)利金4210元，投入資金不會(huì)隨著行情波動(dòng)而進(jìn)一步增加。

從行情中我們也可以看到，入場(chǎng)后10天內(nèi)價(jià)格不漲反跌，此時(shí)期貨價(jià)格跌至約570元/噸，對(duì)應(yīng)期權(quán)合約理論價(jià)跌至約27.4元/噸。買(mǎi)入期權(quán)的絕對(duì)數(shù)值虧損相對(duì)較少，且期權(quán)的最大虧損有限，而期貨端的虧損則會(huì)隨著價(jià)格下跌不斷增加，投資者還面臨資金追加風(fēng)險(xiǎn)。整體來(lái)看，持有期權(quán)頭寸的風(fēng)險(xiǎn)更可控。

進(jìn)入5月，鐵礦石供應(yīng)不足的情況逐漸開(kāi)始體現(xiàn)在價(jià)格方面，1個(gè)月內(nèi)價(jià)格升至701.5元/噸，而對(duì)應(yīng)的看漲期權(quán)合約理論價(jià)格則漲至約101.9元/噸。從上表中收益率可以看出，當(dāng)價(jià)格往有利的方向發(fā)展時(shí)，買(mǎi)入看漲期權(quán)的潛在收益率會(huì)相對(duì)更高。

通過(guò)上述簡(jiǎn)單的小案例，我們可以認(rèn)識(shí)到買(mǎi)入期權(quán)資金占用小、風(fēng)險(xiǎn)可控、潛在投資收益率更高的特點(diǎn)。投資者在深入了解不同期權(quán)策略組合后，還可以針對(duì)各類(lèi)行情選取合適的投資組合更好地運(yùn)用期權(quán)“精準(zhǔn)制導(dǎo)”的優(yōu)點(diǎn)，兼顧盈利與風(fēng)險(xiǎn)控制。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。