華龍期貨1隊：礦隨鋼動 對礦價持樂觀態(tài)度

在大商所組織舉辦2019年（第十一屆）大商所”十大投研團隊評選”現場評審中，華龍期貨1隊對明年下游鋼價持相對樂觀態(tài)度，進而對礦價并不悲觀，更看好噸鋼利潤的回升。以噸鋼回升和鋼價為線性指標，鋼價領先于礦價。比較看好鋼礦比修復。

綜合分析，華龍期貨1隊認為目前鐵礦庫存水平處于近三年相對低位水平，目前港口低庫存水平可以作為蓄水池作用，從而減輕明年供給增加對鐵礦石影響，以及鐵礦石海運費今年的上升也對礦價起到重要支撐作用?；趶牡禺a、基建再到行業(yè)分析，他們判斷明年鐵礦價格中樞會基本保持平穩(wěn)。

以下是文字實錄：

華龍期貨：大家好，我今天的主題是以噸鋼利潤為矛，礦隨鋼動。大城市化與世界級城市群建設目前還是方興未艾的開始，今年在地融資收緊情況下，從商品房誕生面積來看，地產仍然處于去庫存的趨勢當中。今年新開工保持平穩(wěn)，施工面積今年表現亮眼?？傮w而言今年地產的表現可以說是有些超預期，保持著較強的韌性。說完地產，我們接下來說一下基建，在經過2018年的基建增速大幅滑坡基礎上，今年相對有所企穩(wěn)，保持平穩(wěn)的水平。從今年9月份提前下達明年專項債以及11月降低部分基建項目最低基本金比例動向來看，據此可以推斷明年基建專項債資金用于基建的比例將會上升，基建的增速將出現大幅上升。

說完地產和基建，我們接下來說一下行業(yè)中觀。鋼鐵行業(yè)經過2015年至暗時刻，2016年通過行政出清化解過剩產能，行業(yè)利潤扭虧為盈。2017年行業(yè)利潤出現一個大幅增長，并且在2018年達到歷史最好水平。同時，2018年利潤最好水平也為今年產能擴張和產量上升埋下伏筆。2018年利潤大幅上升激勵今年鋼廠產能擴張。今年1-11月，尤其今年上半年粗鋼產能同比大增9.9%，在上半年巴黎礦難與澳洲巨風影響下，鐵礦供給受到沖擊，在供給和需求雙驅動下，今年1-7月鐵礦走出一波牛市行情，原料的上漲并沒有傳導到鋼上。鋼鐵的利潤上半年受擠壓非常嚴重，下半年由于鋼鐵利潤的下降，下半年噸鋼產量的增速也出現明顯下降。粗鋼產量增速從上半年9.9%下降到11月7.4%水平。從目前政策動向來看，對于新增產能的管控，總體來看明年鋼的產量不會像今年出現大的上升，總體上明年保持平穩(wěn)的水平。

說到這里，可能會產生一個擔憂，這是否會影響到明年礦的需求，我們認為在今年粗鋼產量高基數背景下，礦的需求明年可能會保持平穩(wěn)。供給方面，根據市場預計，明年鐵礦石全球發(fā)運量大概增加幅度在八千萬噸以上。明年鐵礦的供給是相對寬松的水平，

綜合分析，我們認為鐵礦目前拿庫存來說，目前鐵礦庫存水平處于近三年相對低位水平，認為明年供給相對寬松的增量，據目前港口低庫存水平可以作為蓄水池作用，從而減輕明年供給增加對鐵礦石影響，以及鐵礦石海運費今年的上升也對礦價起到重要支撐作用。綜合我們認為，明年鐵礦價格中樞會基本保持平穩(wěn)，以上我們從地產、基建再到行業(yè)中觀對鐵礦綜合得到以下觀點判斷。

首先，對于明年下游鋼價持相對樂觀態(tài)度，進而對礦價并不悲觀，更看好噸鋼利潤的回升。以噸鋼回升和鋼價為線性指標，鋼價領先于礦價。再就是比較看好鋼礦比修復。以上就是我們的投資策略，謝謝大家。

梁忠超：我發(fā)現到第三輪的時候，終于能評點一下我比較擅長的行業(yè)，所以我會說的比較多一點。有幾個問題，你剛才說以噸鋼利潤為矛，這個噸鋼利潤，這個利潤是多少，是1000還是2000還是500？

華龍期貨：我們認為在噸鋼利潤達到電爐成本情況下，鋼價出現底部拐點，隨著鋼價的上升，鋼廠就有動力進行鐵礦補庫，產量的驅動力，對于鋼的產量也會產生向上的驅動力。

梁忠超：這是支持礦價上漲，我認為是一個因素，但是并不能說因為鋼廠利潤高所以礦價就一定會漲，在2017年、2018年的時候鐵礦石的價格和噸鋼的利潤，調出資料應該看得出來。

華龍期貨：還有一點原因就是今年產量高基數背景。

梁忠超：雖然鋼價跟礦之間它的關系比較緊密，但是還是重點是兩個品種供需面，然后找到交集共振。

華龍期貨：謝謝梁總的提問，鋼材上漲情況下，螺紋鋼價格可能水漲船高，主要體現在這個邏輯上。

梁忠超：第二個問題，翻到最后一頁關于你的交易策略，600元準備做多，這個數字是怎么得來的？

華龍期貨：主要來自于9—11月形成的底部區(qū)域的區(qū)間的上沿水平就在600指數關口的附近。

梁忠超：目標750就是因為前期高點是吧？

華龍期貨：對。

梁忠超：我問的比較尖銳一點，這對你未來也有幫助，最終研究目的是為了交易服務的，你給了我一個報告我看還是不看，我要看花很多時間，最后變成價值不是很大的，希望交易員在報告里面定量的東西多一點，定性的少一點。因為價格是價值最終的表現，那它最后什么，剛才很多研究員在這方面都比較欠缺一點，隨便說一個價格，為什么？這其實是很關鍵的地方。謝謝。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。