滬鋁 年前借勢(shì)跟漲

滬鋁主力合約2003價(jià)格自去年12月在13700元/噸附近構(gòu)筑扎實(shí)三重底技術(shù)形態(tài)后表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，雖然多空分歧要大于熱門品種如螺紋鋼和股指，但最終還是以長(zhǎng)陽(yáng)線確立短中線上行趨勢(shì)，目前看站穩(wěn)14100元/噸懸念不大。春節(jié)將至，市場(chǎng)交投清淡為往年慣例，在宏觀面、消費(fèi)面、生產(chǎn)面和技術(shù)面這四大影響行情走向的重點(diǎn)要素共同作用下，筆者判斷年前關(guān)鍵點(diǎn)是宏觀面，鋁價(jià)將借助其勢(shì)頭，呈現(xiàn)跟隨上漲態(tài)勢(shì)。

利好不斷宏觀“水暖鴨已知”

新年伊始，中國(guó)宏觀面暖風(fēng)頻吹。開(kāi)年降準(zhǔn)釋放8000億元的特大利好給予多頭巨大信心，超預(yù)期釋放流動(dòng)性按常規(guī)經(jīng)驗(yàn)對(duì)市場(chǎng)影響至少將維持一段時(shí)間。本月16日公布2019社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為25.58萬(wàn)億元，較上年多3.08萬(wàn)億元，印證整體環(huán)境寬松邏輯。央行同時(shí)間發(fā)表權(quán)威觀點(diǎn)認(rèn)為中國(guó)仍有降準(zhǔn)空間，這是對(duì)之前過(guò)于悲觀判斷的一個(gè)重要修正，而操作時(shí)間節(jié)點(diǎn)若跟鋁消費(fèi)旺季形成共振，則該炒作題材有望推動(dòng)一波像樣的上升浪。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，2019年中國(guó)GDP增長(zhǎng)6.1%十分鼓舞人心，筆者預(yù)判近期即將公布的指標(biāo)大概率延續(xù)樂(lè)觀趨勢(shì)，而能否形成中期甚至更長(zhǎng)趨勢(shì)還有待觀察。

國(guó)際方面，重頭戲其實(shí)一直是國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)。雖然階段性協(xié)議達(dá)成，但很多投資者還是擔(dān)心反復(fù)。筆者倒認(rèn)為大可不必杞人憂天，時(shí)值中國(guó)人民最重要之春節(jié)，美國(guó)非但不會(huì)添堵反而還可能有節(jié)日大禮獻(xiàn)上。從上我們得知春節(jié)左右整個(gè)宏觀面形勢(shì)較為樂(lè)觀，中外共振的推動(dòng)力覆蓋基本面和技術(shù)面的總和，因此才得出滬鋁借勢(shì)跟漲思路。

產(chǎn)銷雙降利空兌現(xiàn)遇轉(zhuǎn)機(jī)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)顯示，2019年12月中國(guó)原鋁產(chǎn)量304萬(wàn)噸，同比下滑0.7%；2019年全年總產(chǎn)量為3504萬(wàn)噸，同比下滑0.9%，跟年初增長(zhǎng)3.4%的預(yù)測(cè)天差地別，但產(chǎn)量減少這個(gè)利好遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法抵消終端消費(fèi)斷崖式下跌。2019年中國(guó)汽車銷量公布為2576.9萬(wàn)輛，同比下降8.2%；全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資132194億元，同比增長(zhǎng)9.9%，增速下滑極其明顯。在下游兩大行業(yè)利空夾擊之下，鋁走勢(shì)萎靡不振，不過(guò)預(yù)計(jì)此種悲觀預(yù)期已經(jīng)完全體現(xiàn)在當(dāng)前價(jià)格上，進(jìn)入2020年地產(chǎn)和汽車都有觸底回升態(tài)勢(shì)，或成為鋁價(jià)走勢(shì)轉(zhuǎn)機(jī)。

行業(yè)利潤(rùn)可以說(shuō)是為數(shù)不多的制約鋁上漲的因素，2019年下半年電解鋁行業(yè)加權(quán)電價(jià)下降到0.29元/度，原材料氧化鋁和陽(yáng)極價(jià)格大幅下降，企業(yè)利潤(rùn)長(zhǎng)期維持在1000元/噸以上，處在兩年高位，這就造成一定的套保盤壓力。好消息是當(dāng)前滬鋁持倉(cāng)量不高，主力合約也就13萬(wàn)手左右，算上熱門品種的資金虹吸效應(yīng)導(dǎo)致其體量狹小，大型做空主力也不敢隨意進(jìn)出，相關(guān)擔(dān)憂一定程度上得到緩解。

“彈簧”緊壓物極必反式行情

從博弈論角度分析，滬鋁合約是教科書(shū)式的反向市場(chǎng)，如此規(guī)范整齊的排列是較為罕見(jiàn)的，這也是上文筆者認(rèn)為悲觀預(yù)期完全體現(xiàn)的重大依據(jù)，而多頭長(zhǎng)時(shí)間被徹底壓制如同彈簧壓縮到極致，一旦反抗則能量一般超出市場(chǎng)想象。

結(jié)合所有邏輯論據(jù)，滬鋁有望利用年前宏觀面順風(fēng)跟漲，除非基本面出現(xiàn)黑天鵝事件，否則很難影響趨勢(shì)，行業(yè)利潤(rùn)和資金虹吸效應(yīng)將限制價(jià)格漲幅，投資者不可有過(guò)高心理預(yù)期。建議AL2003逢支撐建倉(cāng)多單控制倉(cāng)位，在接近前高14670元/噸時(shí)可開(kāi)始分批獲利了結(jié)，適當(dāng)縮小止盈空間。

（作者單位：貫邦基金）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。