PTA反彈時(shí)機(jī)未到

在目前需求難有提升的情況下，PTA社會庫存預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持累庫態(tài)勢，高企的庫存壓力將對PTA期價(jià)形成壓制。

受國內(nèi)新型冠狀病毒引發(fā)的肺炎疫情影響，2月3日整個能化板塊全線大幅下跌，PTA主力合約2005全天呈現(xiàn)“一字”跌停；4日早間PTA期價(jià)亦大幅低開，2005合約最低下探至4236元/噸，創(chuàng)2016年1月中旬以來新低。盡管此后PTA期價(jià)有所反彈，但整體仍然處于近五年低位。對于后市，我們認(rèn)為，由于國內(nèi)疫情拐點(diǎn)暫未出現(xiàn)，在需求表現(xiàn)沒有恢復(fù)的情況下，短期內(nèi)PTA期價(jià)將繼續(xù)以偏弱運(yùn)行為主。

市場擔(dān)憂情緒釋放

2019年12月30日，武漢市首次通報(bào)出現(xiàn)不明原因肺炎病人，此后官方確認(rèn)該肺炎為新冠肺炎。隨著疫情開始蔓延，武漢市宣布自1月23日上午10點(diǎn)開始暫時(shí)關(guān)閉機(jī)場、火車站離漢通道，全國多個省市宣布啟動一級響應(yīng)，春節(jié)后企業(yè)復(fù)工時(shí)間被推遲，多地暫停省際班車并減少或停運(yùn)市內(nèi)交通，2020年春節(jié)假期在一片完全不一樣的氛圍中度過。出于對國內(nèi)新冠肺炎疫情導(dǎo)致的需求下滑擔(dān)憂，國際市場在春節(jié)假期期間普遍出現(xiàn)連續(xù)下跌的情況，作為能化板塊的“風(fēng)向標(biāo)”的國際油價(jià)更是出現(xiàn)大幅下跌。

1月23日至31日期間，WTI原油累計(jì)跌幅達(dá)7.31%，布倫特原油累計(jì)跌幅達(dá)8.72%。國內(nèi)市場方面，盡管1月國內(nèi)官方制造業(yè)PMI仍處在臨界點(diǎn)之上，但疫情所引發(fā)的開工推遲、短期消費(fèi)下滑等仍然推升了市場的擔(dān)憂情緒，2月3日的大跌也正是市場擔(dān)憂情緒集中釋放所引發(fā)。在市場擔(dān)憂情緒被釋放、消化之后，PTA自身供需基本面的變化將再度成為其價(jià)格走勢的主導(dǎo)力量。

PTA裝置開工維持高位

由于大型PTA裝置在關(guān)停后再進(jìn)行重啟所需要的費(fèi)用較高，并且重啟也存在著失敗或產(chǎn)成品不達(dá)標(biāo)等不確定性，因此國內(nèi)的PTA裝置在春節(jié)假期期間通常都會保持正常運(yùn)行，僅在出現(xiàn)故障或者進(jìn)行年度檢修時(shí)停車。2020年春節(jié)期間，寧波逸盛65萬噸/年以及華彬石化140萬噸/年裝置停車檢修，而逸盛大連225萬噸/年裝置于1月27日重啟，國內(nèi)PTA裝置開工較節(jié)前略微提升。

最近幾日，國內(nèi)PTA裝置臨停檢修計(jì)劃增多，漢邦石化60萬噸/年裝置停車檢修，亞東石化70萬噸/年裝置于2月3日停車檢修3天，儀征化纖35萬噸/年裝置于2月5日起停車檢修，寧波臺化120萬噸/年裝置降負(fù)至七成運(yùn)行，國內(nèi)PTA裝置開工下降至86.47%，較2月1日下降3.85個百分點(diǎn)。雖然裝置檢修增多，但由于檢修裝置產(chǎn)能有限（涉及產(chǎn)能合計(jì)約131萬噸/年），因此PTA供給下降的幅度預(yù)計(jì)較小，近期PTA供給方面仍然較為寬松。

企業(yè)復(fù)工進(jìn)一步推遲

對于PTA下游聚酯企業(yè)以及終端紡織企業(yè)，由于其擁有較多的外來務(wù)工人員，在春節(jié)假期期間需要返鄉(xiāng)探親，因此每年企業(yè)的放假時(shí)間都將長于國家法定假期。從往年情況來看，下游企業(yè)的集中復(fù)工時(shí)間通常在每年元宵節(jié)之后。2020年，受國內(nèi)新冠肺炎疫情影響，多個省市都已宣布企業(yè)復(fù)工時(shí)間推遲，江蘇、浙江、福建等省均表示企業(yè)復(fù)工時(shí)間不得早于2月9日之前。2月4日，國內(nèi)兩大集群市場盛澤東方絲綢市場、柯橋再度發(fā)布復(fù)工延期通知，兩大市場的開市時(shí)間較各省市的最早復(fù)工時(shí)間再推遲7—10天。終端市場開市時(shí)間的延遲，也基本預(yù)示著終端織造企業(yè)復(fù)工時(shí)間的進(jìn)一步推遲，這或?qū)⒌贡凭埘テ髽I(yè)的復(fù)工時(shí)間延后。

當(dāng)前多個省市出于控制疫情方面的考慮陸續(xù)采取暫停省際班車、調(diào)整市內(nèi)公共交通運(yùn)行時(shí)間和間隔、入省人員隔離觀察等措施，導(dǎo)致聚酯企業(yè)和終端紡織企業(yè)的工人返廠受到一定限制。由于新冠肺炎疫情暫未出現(xiàn)明顯“拐點(diǎn)”，部分工人也存在待疫情出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)之后再外出務(wù)工的意愿，使得企業(yè)在短期內(nèi)可能難以獲得足夠的工人進(jìn)行生產(chǎn)，也將迫使企業(yè)延后其復(fù)工的時(shí)間。我們預(yù)計(jì)，在短期內(nèi)聚酯工廠以及終端織機(jī)的開工率將繼續(xù)處于年內(nèi)低位，作為聚酯上游原料的PTA的需求表現(xiàn)難以提升。截至1月21日，國內(nèi)聚酯工廠日度開工率為72.88%，江浙織機(jī)開工率為8.3%。截至2月6日，仍處于檢修當(dāng)中的聚酯裝置產(chǎn)能達(dá)1829萬噸/年，根據(jù)計(jì)劃后期還有188萬噸/年產(chǎn)能裝置進(jìn)入檢修。

社會庫存創(chuàng)近幾年新高

自2019年12月初開始，國內(nèi)PTA社會庫存開始進(jìn)入連續(xù)累庫狀態(tài)，并且累庫幅度呈現(xiàn)逐周擴(kuò)大的態(tài)勢。春節(jié)假期期間，由于PTA裝置維持正常開工而下游聚酯及終端織造企業(yè)集中停產(chǎn)放假，PTA社會庫存大幅提升。截至1月31日，國內(nèi)PTA社會庫存為198萬噸，較1月24日增加23萬噸，較2019年同期大幅增加108萬噸，創(chuàng)2015年4月10日以來新高。在目前需求難有提升的情況下，PTA社會庫存預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持累庫態(tài)勢，高企的庫存壓力將對PTA期價(jià)形成壓制。

供給方面，盡管近期PTA裝置停車檢修的情況有所增多，但整體來看仍然處于一個較高的水平。需求方面，受國內(nèi)新型冠狀病毒肺炎疫情的影響，終端織造企業(yè)復(fù)產(chǎn)再度推遲，聚酯企業(yè)也難以如往年一樣在元宵節(jié)后開始逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)，原料需求短期內(nèi)難有提升，PTA社會庫存持續(xù)累庫且?guī)齑媪恳呀?jīng)達(dá)到近五年高位。盡管春節(jié)假期期間所積累的擔(dān)憂情緒已基本上在上周一的大跌之中得到釋放，但當(dāng)前疫情拐點(diǎn)尚未顯現(xiàn)，市場擔(dān)憂心態(tài)仍然可能再度加重，從而對PTA期價(jià)形成打壓?？傮w來說，短期PTA期價(jià)將以偏弱運(yùn)行為主，中期來看隨著下游企業(yè)生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，PTA期價(jià)有望迎來階段性反彈，但這一時(shí)點(diǎn)仍需視疫情的發(fā)展而定。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。