甲醇不具備大幅反彈條件

受疫情影響，春節(jié)后甲醇期貨開(kāi)市大幅下跌，隨后小幅反彈修復(fù)，整體走勢(shì)依舊偏弱。筆者認(rèn)為，疫情對(duì)甲醇短期基本面利空影響較大，物流受阻導(dǎo)致內(nèi)地庫(kù)存高企，下游需求明顯減少，預(yù)計(jì)甲醇期價(jià)維持弱勢(shì)振蕩。

物流受阻導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)供需失衡

春節(jié)以來(lái)，甲醇行業(yè)的物流運(yùn)輸嚴(yán)重受阻，目前跨省運(yùn)輸難以實(shí)現(xiàn)，省內(nèi)運(yùn)輸也不順暢。受此影響，甲醇生產(chǎn)企業(yè)普遍存在原料不足和排庫(kù)不暢的問(wèn)題：一方面，大部分煤礦延遲復(fù)工，后續(xù)原料供應(yīng)難以保障；另一方面，產(chǎn)品甲醇無(wú)法運(yùn)出銷售，大部分生產(chǎn)企業(yè)甲醇庫(kù)存較節(jié)前明顯增加，局部地區(qū)瀕臨脹庫(kù)。物流不暢已經(jīng)倒逼上游生產(chǎn)企業(yè)降負(fù)甚至停車，涉及地區(qū)包括內(nèi)蒙古、甘肅、陜西、山西等，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前已經(jīng)出現(xiàn)降負(fù)或停車的甲醇生產(chǎn)企業(yè)共計(jì)46家，涉及企業(yè)總產(chǎn)能共計(jì)1446萬(wàn)噸。不過(guò)，雖然近期國(guó)內(nèi)甲醇生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)集體降負(fù)荷，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量有所下降，但短期并不能視為利好。由于內(nèi)地生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存高企，供需失衡，急需排庫(kù)，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著物流逐漸恢復(fù)，各地積壓的甲醇庫(kù)存將迅速低價(jià)銷往華東、華北等主要消費(fèi)地，內(nèi)地甲醇價(jià)格將顯著走低。

疫情壓制短期甲醇下游需求

對(duì)于甲醇傳統(tǒng)下游來(lái)說(shuō)，如甲醛、甲縮醛、二甲醚等，春節(jié)期間多處于停車狀態(tài)，原料甲醇備貨有限，目前受制于各地延遲復(fù)工以及物流不暢等因素，預(yù)計(jì)復(fù)工時(shí)間將較往年推遲1—2周，影響甲醇需求40萬(wàn)噸左右，且具體復(fù)工時(shí)間仍不明朗。

對(duì)于MTO行業(yè)來(lái)說(shuō)，由于春節(jié)期間不停車，因而原料甲醇庫(kù)存較為充裕，但受物流影響，產(chǎn)成品無(wú)法順利運(yùn)出，部分企業(yè)也出現(xiàn)降負(fù)荷，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2月6日當(dāng)周CTO/MTO行業(yè)全國(guó)平均開(kāi)工率為81.93%，較1月30日下降3.8個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，春節(jié)前部分外采MTO行業(yè)如興興（3月下旬檢修1個(gè)月）、富德（2月下旬檢修半個(gè)月）、陽(yáng)煤恒通（2月中旬檢修20天）、誠(chéng)志（2月有檢修計(jì)劃）等已經(jīng)公布近期的檢修計(jì)劃。目前外采MTO行業(yè)利潤(rùn)較1月明顯回落，且產(chǎn)成品運(yùn)輸受限，預(yù)計(jì)檢修時(shí)間可能提前，或影響甲醇需求10萬(wàn)噸左右。

后續(xù)甲醇進(jìn)口量將逐漸恢復(fù)

1月份，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1月份我國(guó)甲醇進(jìn)口量預(yù)估為90.42萬(wàn)噸，較去年12月減少28.92萬(wàn)噸。目前雖然卡塔爾、文萊、美國(guó)、新西蘭等地甲醇裝置已復(fù)工，馬油242萬(wàn)噸裝置于2月5日嘗試重啟，但僅1#72萬(wàn)噸裝置重啟成功，2#170萬(wàn)噸仍檢修中；一季度還有沙特的AZ170萬(wàn)噸裝置有檢修計(jì)劃。因此我們預(yù)計(jì)2月份我國(guó)甲醇進(jìn)口量將進(jìn)一步縮減至70萬(wàn)—75萬(wàn)噸。近期甲醇到港量偏少，對(duì)行情有一定支撐，但隨著天氣轉(zhuǎn)暖，后續(xù)外圍重啟裝置將多于檢修裝置，預(yù)計(jì)2月底進(jìn)口量將有所恢復(fù)。

綜上所述，后續(xù)隨著物流恢復(fù)內(nèi)地將大幅降價(jià)排庫(kù)；甲醇傳統(tǒng)需求延遲開(kāi)工，MTO行業(yè)或提前檢修，疫情對(duì)甲醇下游需求短期利空較大。雖然當(dāng)下到港量有限，對(duì)甲醇價(jià)格有一定支撐，但隨著后續(xù)外圍裝置逐步復(fù)工，支撐力度或減弱。在物流和下游需求恢復(fù)時(shí)間不確定的前提下，預(yù)計(jì)甲醇短期維持弱勢(shì)振蕩，不具備大幅反彈條件。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。