鋅價 下方空間有限

當前新冠肺炎疫情對國內鋅產量的影響較小，而下游消費除了個別大企業(yè)維持有限開工外，大多數(shù)企業(yè)仍處于停滯狀態(tài)。

產量與去年12月基本持平

2020年1月我國精煉鋅產量為53.45萬噸，環(huán)比減少0.47%，同比增加23.1%。另外，1月國內精煉鋅冶煉廠合金產量為7.94萬噸，環(huán)比減產1.62%，其中熱鍍鋅合金產量為6.68萬噸。進入1月，由于正值國內春節(jié)假期，國內部分精煉鋅冶煉廠，例如湖南太豐、湖南藍天化工、紅河合眾鋅業(yè)趁假期開始檢修，部分湖南地區(qū)中小型煉廠放假10—15天。另外進入1月，株冶、豫光等煉廠滿產，貢獻部分產量增量，使得精煉鋅產量基本與去年12月持平。若疫情持續(xù)，冶煉廠或因硫酸脹庫、原料運輸限制、銷售不暢及庫存占用問題被迫減產。另外，國內人員流動受到限制，云南、湖南等地區(qū)煉廠推遲春節(jié)后復工時間及檢修恢復時間，因此預計2月國內精煉鋅產量環(huán)比減少4.66萬噸至48.79萬噸。

累庫預期或兌現(xiàn)

由于本次疫情大面積暴發(fā)地區(qū)湖北省并非國內鋅礦以及鋅錠的主產地，因此疫情的蔓延對國內鋅產量的影響較小，精煉鋅及鋅礦山穩(wěn)定生產。而對于消費而言，鋅市主要消費地較為分散，在京津冀地區(qū)、廣東、江浙滬地區(qū)均有分布，因此隨著新冠肺炎疫情的傳播，消費端受到的影響較大。

新冠肺炎疫情蔓延或導致下游消費恢復不及預期，大部分鍍鋅企業(yè)于1月中旬前后開始放假，預計春節(jié)前后鍍鋅消費迎來年內低點。華東及廣東各地合金企業(yè)本來預計在正月十五之后復工，但下游實際性恢復或等待至3月初，因此鋅錠明顯累庫預期或將逐漸兌現(xiàn)。

關注冶煉廠利潤變化

鋅價彈性相對較大，在目前價格弱勢狀態(tài)下，若鋅價進一步下跌至17000元/噸，將觸及一部分國內礦山成本線，國內礦加工費有回落的可能。

目前主要關注鋅冶煉廠利潤變化，從而判斷價格下跌底部。國內自產鋅礦主流報價小幅下調至6000—6600元/噸，2月11日鋅價格為16990元/噸，目前礦山利潤約為500元/噸，國內冶煉廠利潤在1600元/噸左右。目前價格正在逐漸逼近國內礦山成本線，后市鋅價若進一步下降，礦山利潤將進一步受到擠壓，加工費大概率會進一步回調。假設加工費回調至5000元/噸的冶煉企業(yè)成本加工成本線，礦山和冶煉利潤都在1000元/噸左右，那么鋅價下方空間將有限。

從供需面看，本次新冠肺炎疫情對消費端影響更直接，由于春節(jié)期間國內社會庫存累庫6萬噸，冶煉廠企業(yè)成品及硫酸庫存壓力較大，后續(xù)疫情持續(xù)發(fā)酵或使煉廠減產。（作者單位：前海期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。