6月18日螺紋鋼下方空間有限

近期，螺紋鋼價(jià)格在3550—3680元/噸區(qū)間振蕩，連續(xù)3周沒(méi)能走出趨勢(shì)性行情。當(dāng)下多空力量交織，原料價(jià)格強(qiáng)勢(shì)或繼續(xù)推升成本，但全國(guó)梅雨季節(jié)來(lái)臨，華東、華南的需求將受到抑制。雖然當(dāng)前螺紋鋼庫(kù)存仍然偏高，但累庫(kù)拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)，仍將進(jìn)一步緩解鋼材壓力。

產(chǎn)量增幅放緩

近期，黑色產(chǎn)業(yè)鏈的明星品種無(wú)疑是焦炭和鐵礦石。6月16日，市場(chǎng)傳出消息稱，山東地區(qū)將提漲冶金焦出廠價(jià)格50元/噸，這已是近期焦炭的第六輪提漲；鐵礦石則在淡水河谷的伊塔比亞礦山暫停開(kāi)采，加之國(guó)內(nèi)需求旺盛，鐵礦石價(jià)格持續(xù)走高。截至6月16日收盤(pán)，鐵礦石主力合約已較4月30日上漲161元/噸，漲幅達(dá)到26%，但與此相對(duì)應(yīng)的是，螺紋鋼主力合約從5月至今漲幅僅為6.9%，明顯不及原料端。

受此影響，螺紋鋼的生產(chǎn)利潤(rùn)和盤(pán)面利潤(rùn)雙雙走低。截至6月16日收盤(pán)，華東地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨利潤(rùn)為113元/噸，較5月初減少235元/噸；螺紋鋼盤(pán)面利潤(rùn)收窄至34元/噸，較5月初下降130元/噸。雖然螺紋鋼的生產(chǎn)利潤(rùn)從5月至今出現(xiàn)明顯下降，但受到終端需求向好的提振，整體產(chǎn)量穩(wěn)步增加。截至6月12日當(dāng)周，全國(guó)35城螺紋鋼產(chǎn)量為398.56萬(wàn)噸，環(huán)比上升3.16萬(wàn)噸，較去年同期增加16.35萬(wàn)噸。目前，處在歷史高位的螺紋鋼產(chǎn)量以及高達(dá)87.4%的產(chǎn)能利用率都限制了螺紋鋼供應(yīng)的增長(zhǎng)空間。同時(shí)，持續(xù)走低的利潤(rùn)或進(jìn)一步壓制螺紋鋼偏高的供應(yīng)量。

需求逐漸趨弱

根據(jù)中央氣象臺(tái)消息，未來(lái)10天（6月16—25日），西南地區(qū)東部、江南中北部和西部、華南西北部和南部沿海等地累計(jì)降雨量將有50—120毫米，部分地區(qū)甚至?xí)瓉?lái)大到暴雨；16—22日，華北東部將出現(xiàn)3—6天日最高氣溫在35℃以上的天氣。雖然近10日內(nèi)我國(guó)沿海地區(qū)不會(huì)迎來(lái)臺(tái)風(fēng)天氣，但西部、華南、華東地區(qū)的降雨和華北地區(qū)的高溫都將在一定程度上抑制工地開(kāi)工。截至6月16日，全國(guó)237家建材周均成交為20.02萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.98萬(wàn)噸，需求明顯走弱。

另從水泥和熟料等開(kāi)工數(shù)據(jù)也已經(jīng)觀察到，工地施工已步入淡季。截至6月12日，全國(guó)水泥熟料企業(yè)開(kāi)工率為72.26%，環(huán)比下降9.85%；熟料線運(yùn)轉(zhuǎn)率為66.45%，環(huán)比下降7.48%，符合傳統(tǒng)銷(xiāo)售淡季的表現(xiàn)。隨著梅雨季節(jié)和夏季深入，螺紋鋼的需求將進(jìn)一步減少。

社會(huì)庫(kù)存去化

雖然螺紋鋼的終端需求已經(jīng)出現(xiàn)季節(jié)性回落，但全國(guó)趕工熱情尚未熄滅，部分城市工地甚至24小時(shí)連續(xù)開(kāi)工，需求仍處在相對(duì)高位。最新一期數(shù)據(jù)核算的螺紋鋼表觀需求為413.58萬(wàn)噸，仍高出去年同期15%，整體需求好于去年。同時(shí)，伴隨著需求的旺盛，終端庫(kù)存也連續(xù)下降。截至6月12日，全國(guó)35城螺紋鋼庫(kù)存為758.34萬(wàn)噸，環(huán)比下降15.18萬(wàn)噸，高于去年同期207萬(wàn)噸。

此外，雖然6月以來(lái)需求出現(xiàn)回落，但1—5月提前下發(fā)專項(xiàng)債3.2萬(wàn)億元，高于去年同期的1.94萬(wàn)億元。同時(shí)，5月單月新增專項(xiàng)債達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的9980億元，針對(duì)基建等螺紋鋼高需求行業(yè)的財(cái)政支持維持高位。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—5月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資額累計(jì)同比下降3.1%，新增專項(xiàng)債投資仍在投入初期階段，下半年螺紋鋼的需求將維持高位。雖然近期全國(guó)大范圍降雨對(duì)螺紋鋼短期需求形成一定的負(fù)面影響，但為彌補(bǔ)2—3月缺失的需求，終端趕工有望全年持續(xù)，中期需求仍然可期。

綜上所述，螺紋鋼目前面臨供需雙弱的局面。受制于原料價(jià)格大幅上漲，利潤(rùn)收縮。雖然目前處在高位的螺紋鋼產(chǎn)量難有上行空間，但受全國(guó)降雨增多的影響，華東、華南地區(qū)的需求受到抑制。不過(guò)，從專項(xiàng)債的投資規(guī)模來(lái)看，終端趕工有望全年持續(xù)，短期需求下滑不會(huì)改變4月開(kāi)啟的高需求和高周轉(zhuǎn)。然而，雖然需求下滑會(huì)導(dǎo)致鋼價(jià)承壓，但持續(xù)抬升的冶煉成本和連續(xù)去化的庫(kù)存仍將繼續(xù)支撐鋼價(jià)，螺紋鋼下行空間相對(duì)有限。

（作者單位：興證期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。