滬鋼庫存壓力增大

由于春節(jié)臨近，需求快速萎縮，現(xiàn)貨市場早已進入休市狀態(tài)，近兩周累庫速度明顯上行。根據(jù)測算，春節(jié)后庫存高點或接近去年同期，偏高庫存勢必會對價格彈性形成壓制，同時春節(jié)長假期間外盤仍有較高的不確定性，建議輕倉過節(jié)。

成本高企、產(chǎn)量收縮制約下行空間

從去年四季度以來，成本端主要品種鐵礦石、焦炭及廢鋼均出現(xiàn)大幅度上漲，推動鋼材成本不斷上移。根據(jù)我們的測算，截至2月8日，螺紋鋼完全成本為4512元/噸，而去年同期僅有3275元/噸，成本端上移超過1200元/噸。隨著建材消費進入淡季，成交持續(xù)萎縮，建材價格滯漲，成本上移難以向下游傳導，從1月中旬開始部分螺紋鋼廠進入微虧狀態(tài)。

盈利不佳令鋼廠生產(chǎn)受到抑制，Mysteel周產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，從去年12月以來，螺紋鋼產(chǎn)量持續(xù)下降，除了由季節(jié)性因素帶來的電爐減產(chǎn)以外，長流程鋼廠生產(chǎn)意愿也有所下降，預計螺紋鋼產(chǎn)量下降仍然會持續(xù)。成本持續(xù)高企和產(chǎn)量持續(xù)下降制約了螺紋鋼價格下行的空間。

同時，工信部多次提出2021年要實現(xiàn)粗鋼產(chǎn)量同比下降，雖然目前尚無具體措施出臺，但市場對此有較高期待。從1989年以來，除2015年出現(xiàn)粗鋼產(chǎn)量同比下降以外，其他年份產(chǎn)量同比均為正增長。因此，粗鋼產(chǎn)量同比下降一旦實現(xiàn)，無疑將在很大程度上提振市場信心，螺紋鋼產(chǎn)量收縮預期在一定程度上支撐了遠期鋼價。

庫存高點或接近去年同期水平

最新一周庫存數(shù)據(jù)顯示，2月5日鋼廠和社會庫存為2036.08萬噸，環(huán)比上升250.83萬噸。近幾周鋼材積累速度持續(xù)上升，已經(jīng)高于去年同期累庫水平。去年疫情導致庫存基數(shù)較高，按照目前的情況發(fā)展，春節(jié)后庫存高點或接近去年同期水平。

從國內(nèi)疫情來看，各地管控較為有效，并未出現(xiàn)明顯擴散，春節(jié)后大概率全國能夠按照正常節(jié)奏復工復產(chǎn)。高庫存雖然不足以拖累鋼價下跌，但勢必會壓制價格向上的彈性。春節(jié)后市場仍以消化春節(jié)期間積累的庫存壓力為主，價格表現(xiàn)或較為平穩(wěn)。

春節(jié)期間警惕外盤沖擊

2020年春節(jié)期間外盤大幅波動對春節(jié)后國內(nèi)市場造成了巨大沖擊，從今年的情況來看，同樣要警惕在國內(nèi)春節(jié)長假期間外盤可能的大幅波動。一方面，海外目前疫情增長數(shù)字雖有所下降，但總感染人數(shù)仍然居高不下，全球疫情仍然給市場帶來了較大的不確定性；另一方面，美國總統(tǒng)拜登上臺后推出了1.9萬億美元的新冠救助計劃，市場也對此抱有較高的期待。

總體而言，由于春節(jié)的臨近，需求快速萎縮，近兩周累庫速度有明顯上行，春節(jié)結(jié)束現(xiàn)貨開市后高庫存勢必會對價格彈性有所壓制。同時，春節(jié)長假期間外盤仍有較高的不確定性，建議輕倉過節(jié)。（作者單位：國泰君安期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。