2021銅價(jià)是否有望突破10000美元/噸

辭舊歲，迎新春。新年伊始，2月18日倫銅沖上8553美元/噸，刷新近八年新高，市場(chǎng)看漲情緒濃厚，甚有銅價(jià)2021年能突破10000美元/噸的聲音，但筆者認(rèn)為2021年一季度倫銅均價(jià)為8500美元/噸，較2020年四季度增加1319美元/噸。銅價(jià)突破10000美元/噸需要宏觀產(chǎn)業(yè)同時(shí)發(fā)力方可促成，概率較低。

疫情之下的世界變局—寒辭去冬雪，暖帶入春風(fēng)。

新冠疫情成了2020年的關(guān)鍵詞，它導(dǎo)致了1930年大蕭條以來最大的經(jīng)濟(jì)停擺，創(chuàng)造了OPEC成立以來最大的油價(jià)當(dāng)日跌幅，促成了有史以來全球最大規(guī)模的央行干預(yù)，世界在2020年見證了無數(shù)個(gè)第一次，然而這次戰(zhàn)“疫”大考，中國一手抓防控，一手抓發(fā)展，交出了讓世界贊揚(yáng)的答卷，中國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)，而且實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定復(fù)蘇，成為疫情以來首個(gè)恢復(fù)增長的主要經(jīng)濟(jì)體。

WBMS數(shù)據(jù)顯示2020年全球精煉銅產(chǎn)量為2394萬噸，較去年全年增加2%，其中中國和智利增幅顯著，分別增加103.2萬噸和6萬噸。2020年全球需求量為2533萬噸，2019年為2386萬噸；2020年中國表觀需求量為1499萬噸，較2019年增加17.1%。中國國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示中國2020年精煉銅、銅材產(chǎn)量分別為1003萬噸、2046萬噸，同比增長7.4%、0.9%。

作為最大銅消費(fèi)國，中國2020年亮眼的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓投資者對(duì)2021年的銅價(jià)有了更高的期待，銅市多頭資金持續(xù)流入，推動(dòng)銅價(jià)進(jìn)一步走高，但對(duì)于2021年中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不能過分樂觀，還是要保持一份清醒，比如疫情仍處于散點(diǎn)多發(fā)狀態(tài)，疫苗的供給能力、質(zhì)量如何，能否滿足全世界人民需要，能否均勻分配，都是值得觀察的問題。如果中國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，銅價(jià)持續(xù)走高的局面或?qū)⒈淮蚱啤?/p>

春節(jié)期間銅價(jià)一路走高，觸及2012年以來高點(diǎn)

宏觀方面，第一，美國大選結(jié)果出爐，投資者避險(xiǎn)情緒降低，愿意涌向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；第二，新冠疫苗研發(fā)成功；第三，美元指數(shù)持續(xù)走低；第四，一攬子財(cái)政刺激政策以及各國央行出臺(tái)的大規(guī)模貨幣刺激措施。

產(chǎn)業(yè)方面，第一，精煉銅庫存偏低支撐銅價(jià)走高。WBMS數(shù)據(jù)顯示2020年12月末報(bào)告庫存較2019年12月末水平減少7.6萬噸。其中包括LME倉庫凈交付3.89萬噸，COMEX庫存增加3.35萬噸。2020年1-12月上海庫存減少4.85萬噸，2021年1月上海保稅區(qū)庫存繼續(xù)穩(wěn)步去庫，單月內(nèi)減3萬噸左右，截止至1月 29 日保稅區(qū)庫存為 42.6萬噸。

庫存持續(xù)低位原因如下：第一，通常情況下，隨著中國春節(jié)臨近，銅逐漸由去庫轉(zhuǎn)為累庫，但智利風(fēng)浪以及集裝箱短缺引發(fā)的運(yùn)輸問題導(dǎo)致精煉銅到港延期；第二，由于疫情防控船員極度緊缺，2021年2月操作級(jí)船員三副的工資同比暴漲近91%，但船員依舊短缺，這會(huì)影響春節(jié)期間香港至南方城市的運(yùn)輸，尤其會(huì)限制廢銅進(jìn)入廣東市場(chǎng)；第三，國外精煉銅賣家轉(zhuǎn)向在本國銷售，主因集裝箱緊缺，物流費(fèi)用上漲，而中國市場(chǎng)的升水不足以彌補(bǔ)物流支出。

第二，中國精煉銅消費(fèi)表現(xiàn)良好。

WBMS數(shù)據(jù)顯示2020年中國精煉銅表觀消費(fèi)量為1499萬噸，環(huán)比增加17.1%。統(tǒng)計(jì)實(shí)際消費(fèi)量為1249.77萬噸，環(huán)比增加5.55%。2020年銅材產(chǎn)量同比增長0.9%至1003萬噸，表現(xiàn)良好，中國耐用消費(fèi)品例如空調(diào)家電以及汽車行業(yè)需求強(qiáng)勁，拉動(dòng)電纜電線消費(fèi)。

銅精礦生產(chǎn)逐步恢復(fù)

礦端生產(chǎn)已進(jìn)入逐步恢復(fù)的階段，2020上半年因疫情損失較大，下半年因銅價(jià)上漲，各大礦企都積極恢復(fù)生產(chǎn)，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量有所增加。世界金屬統(tǒng)計(jì)局WBMS數(shù)據(jù)顯示2020年1-12月全球礦山銅產(chǎn)量為2079萬噸，較2019年相比持平。

礦端受疫情影響最嚴(yán)重的國家莫過于秘魯，秘魯2020年銅產(chǎn)量大幅下降12.5%至215萬噸，主要是疫情管控封鎖限制了秘魯?shù)漠a(chǎn)能。秘魯衛(wèi)生部門要求秘魯眾多大型銅金礦在2020年3月中旬至5月之間大幅裁員，從而導(dǎo)致產(chǎn)量急劇下降。但據(jù)某秘魯?shù)V企員工表示，雖然秘魯南部此次受疫情影響銅產(chǎn)量減少約30%，但目前Las bambas的社區(qū)問題已基本解決，中國疫苗的逐步應(yīng)用也幫助秘魯控制疫情，相信礦端生產(chǎn)會(huì)很快恢復(fù)。智利2020年銅產(chǎn)量所受影響較小，為573.22萬噸，較2019年減少0.95%。

此外，銅價(jià)大幅上漲，吸引投資者投資礦山開發(fā)擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2021年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量較2020年有所增加，銅礦干擾程度相對(duì)降低。

廢銅會(huì)干擾銅價(jià)嗎

2020年12月中國廢銅進(jìn)口量為11.67萬噸，環(huán)比增長24.5%，同比增長63.4%；2020年1-12月廢銅進(jìn)口量累計(jì)為94.43萬噸，同比下降36.89%。銅價(jià)持續(xù)走高吸引國外廢銅商出口廢銅，目前中國對(duì)于進(jìn)口廢銅檢驗(yàn)流程逐步完善，中國廢銅進(jìn)口量開始增長，但仍有國外廢銅商擔(dān)心新固廢法可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，不愿出口廢銅至中國。

2月18日光亮銅市場(chǎng)報(bào)價(jià)58365元/噸（含稅價(jià)），另據(jù)網(wǎng)計(jì)算，主流地區(qū)光亮銅精廢差達(dá)到4000元關(guān)口（按票點(diǎn)6.7計(jì)算），達(dá)近八年光亮銅精廢差歷史新高，廢銅利用優(yōu)勢(shì)明顯，對(duì)精銅消費(fèi)起到一定抑制作用。

廢銅是今年銅價(jià)的一大變數(shù)，如果廢銅供應(yīng)高于預(yù)期，精煉銅需求可能低于預(yù)期。

銅價(jià)能否突破10000美元/噸

市場(chǎng)看漲情緒濃厚，甚至有銅價(jià)2021年能突破10000美元/噸的聲音，但銅價(jià)要想一飛沖天，仍需要眾多因素同時(shí)發(fā)力方可實(shí)現(xiàn)，比如美元指數(shù)需進(jìn)一步走低，銅礦供應(yīng)遭受大規(guī)模干擾，大批多頭資金涌入銅市，的確這些利好事件有可能同時(shí)成真，但概率相對(duì)較小。

疫情下的機(jī)遇與挑戰(zhàn)—愿新年，勝舊年

1.新冠疫情二次爆發(fā)與疫苗研發(fā)應(yīng)用

2020冬季期間北半球已出現(xiàn)疫情二次爆發(fā)的情況，許多國家已采取封鎖措施，這將抑制工業(yè)生產(chǎn)。盡管各國應(yīng)用疫苗速度差異較大，疫苗應(yīng)用也對(duì)銅價(jià)起到一定支撐作用。

利空：如果疫情持續(xù)爆發(fā)，即使疫苗接種率上漲，歐洲和北美的銅消費(fèi)將受到抑制；利好：但北美疫情如果沒得到控制，銅礦供應(yīng)端將出現(xiàn)問題，且疫情對(duì)供應(yīng)端影響要大于消費(fèi)端。

2.政府財(cái)政刺激政策與貨幣寬松政策

利好：2020年美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）和歐洲央行（ECB）都將資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大了逾3萬億美元，雖然政策對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及通貨膨脹影響尚未明確，但已刺激金融市場(chǎng)推動(dòng)銅價(jià)上升。

3.低碳環(huán)保政策

作為中國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)受益于國家生態(tài)環(huán)保治理力度不斷加大，市場(chǎng)空間加速釋放，“國民經(jīng)濟(jì)新支柱”地位日益鞏固。此外美國重新加入巴黎氣候協(xié)議也進(jìn)一步推動(dòng)實(shí)施低碳環(huán)保政策。

利好：美國和歐洲各國政府尚未真正投資建設(shè)環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施。中國領(lǐng)先發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)，但離實(shí)現(xiàn)長期的應(yīng)對(duì)氣候變化目標(biāo)還有一定距離。盡管如此，銅需求和價(jià)格仍存在上行可能。

4.美元貶值

利好：美元持續(xù)貶值支撐銅價(jià)走高，但其趨勢(shì)仍然難以捉摸，部分原因是美元的避險(xiǎn)貨幣地位；利空：中美關(guān)系或疫情二次爆發(fā)的不確定性可能讓資金轉(zhuǎn)向安全資產(chǎn)、導(dǎo)致美元升值。

5.廢銅

利空：廢銅替代精煉銅制作銅桿等銅加工產(chǎn)品影響精煉銅消費(fèi)

6.礦山運(yùn)營狀況以及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目

利好：礦山目前優(yōu)先保證當(dāng)前的生產(chǎn)而影響了礦山開發(fā)項(xiàng)目進(jìn)度，可能會(huì)影響未來的礦產(chǎn)銅產(chǎn)量，此外2021有可能發(fā)生的大規(guī)模干擾事件也有利于銅價(jià)上漲；利空：銅價(jià)上漲吸引投資者投資開發(fā)礦山。

7.其他供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)

利好：智利秘魯?shù)膭谫Y合同談判，中澳關(guān)系，非洲政府干預(yù)銅礦發(fā)展等供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)都是值得關(guān)注的問題。

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備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。