六大熱點(diǎn)預(yù)示動(dòng)力煤將在藍(lán)色區(qū)間寬幅波動(dòng)

一季度產(chǎn)量增速和進(jìn)口增速可能超預(yù)期

        在“就地過年”和增產(chǎn)保供的政策導(dǎo)向下，2021年2月煤炭供給保障能力大幅提升，動(dòng)力煤期現(xiàn)貨價(jià)格雙雙下行。截至2月26日，秦皇島港Q5500大卡大同優(yōu)混平倉(cāng)價(jià)格跌至568元/噸、CCTD環(huán)渤海Q5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格在571元/噸附近；動(dòng)力煤主力2105合約于春節(jié)后連續(xù)三次下探600元/噸，其中2月23日最低運(yùn)行至588.2元/噸；基差也回落至-31.3元/噸。這是增產(chǎn)保供穩(wěn)價(jià)的成果，更是一代煤炭人的擔(dān)當(dāng)和奉獻(xiàn)。3月，全國(guó)兩會(huì)召開在即，動(dòng)力煤價(jià)格又將如何演繹？增產(chǎn)保供穩(wěn)價(jià)倡議會(huì)在何時(shí)終止？

政策層面積極引導(dǎo)節(jié)日增產(chǎn)保供

        其一，國(guó)家倡導(dǎo)、行業(yè)積極踐行“就地過年”和增產(chǎn)保供保民生。1月，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)原煤3.58億噸，同比增長(zhǎng)31.7%，這是2010年以來的最大單月增幅；2月11—17日，內(nèi)蒙古累計(jì)生產(chǎn)煤炭1400萬噸，日均產(chǎn)量為200萬噸，累計(jì)銷售煤炭1340萬噸，且在產(chǎn)煤礦數(shù)量、日均產(chǎn)量較去年春節(jié)期間分別增加140處和70萬噸，有力保障了節(jié)日期間的煤炭供應(yīng)。

        在此過程中，大型煤企全力以赴。1月，中國(guó)神華商品煤產(chǎn)量為2800萬噸，同比增長(zhǎng)16.2%，銷量為3400萬噸，同比增長(zhǎng)25.5%；中煤能源商品煤產(chǎn)量為1027萬噸，同比增長(zhǎng)15.3%，銷量為2939萬噸，同比增長(zhǎng)55.6%。中煤集團(tuán)積極響應(yīng)國(guó)家“就地過年”和“能源保供”號(hào)召，2月11日—2月17日，其商品煤產(chǎn)量為329.1萬噸，同比增長(zhǎng)80.33%，春節(jié)假期間的煤炭產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高。

        其二，煤炭進(jìn)口全面（除澳洲）放開。在全面（除澳洲）放開進(jìn)口、海關(guān)加快港口煤炭通關(guān)的背景下，1月，我國(guó)從印尼進(jìn)口煤炭1886.53萬噸，同比增長(zhǎng)39.34%，環(huán)比增長(zhǎng)12.53%，創(chuàng)2017年以來的新高。預(yù)計(jì)1—2月國(guó)內(nèi)進(jìn)口煤數(shù)量大幅增長(zhǎng)。

增產(chǎn)保供背景下，國(guó)內(nèi)主要港口庫(kù)存快速累積。截至2月26日，秦皇島港和曹妃甸港煤炭庫(kù)存合計(jì)為1062.5萬噸，較去年同期增加288.8萬噸，也較春節(jié)之前大幅攀升。

        總之，從國(guó)家倡導(dǎo)、大型煤企積極踐行到煤炭進(jìn)口政策全面（除澳洲）放開，煤炭增產(chǎn)保供舉措成效顯著，有效改善了市場(chǎng)供應(yīng)偏緊格局，更有效保障了經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)能源的大幅增長(zhǎng)需求。

政策推動(dòng)價(jià)格市場(chǎng)化機(jī)制的形成

         首先，“雙循環(huán)”新發(fā)展格局明確了煤炭行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的方向。自去年7月21日習(xí)近平總書記提出構(gòu)建“以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)”的新發(fā)展格局以來，煤炭行業(yè)認(rèn)真、科學(xué)落實(shí)戰(zhàn)略部署，從國(guó)內(nèi)國(guó)際煤炭供求的現(xiàn)實(shí)出發(fā)，推動(dòng)我國(guó)煤炭行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，并兼顧供需兩側(cè)實(shí)現(xiàn)新的平衡。此外，煤炭行業(yè)更要充分利用“期貨和現(xiàn)貨”與“國(guó)際和國(guó)內(nèi)”兩個(gè)市場(chǎng)，提升行業(yè)可持續(xù)、高效清潔發(fā)展的能力，以更有效地服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

         其次，深化“十三五”煤炭行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成果，積極推動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格市場(chǎng)化機(jī)制的形成。煤炭行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革就是穩(wěn)步推進(jìn)原煤產(chǎn)量有序釋放、煤炭?jī)r(jià)格合理運(yùn)行，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、價(jià)格市場(chǎng)化穩(wěn)步推進(jìn)，促使煤炭行業(yè)穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展。“十四五”期間最主要的是推動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格市場(chǎng)化機(jī)制的形成。目前，已經(jīng)形成了“中長(zhǎng)期合同”制度和“基礎(chǔ)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)”長(zhǎng)協(xié)定價(jià)機(jī)制，同時(shí)在推進(jìn)以秦皇島港現(xiàn)貨價(jià)格和動(dòng)力煤期貨價(jià)格為核心的市場(chǎng)化價(jià)格機(jī)制的形成。市場(chǎng)化價(jià)格與長(zhǎng)協(xié)價(jià)格并行，長(zhǎng)協(xié)價(jià)格成為市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展的基石，并助推期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的有效發(fā)揮，同時(shí)市場(chǎng)化價(jià)格將逐步成為煤企價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的核心。

        再次，“十四五”期間煤炭行業(yè)需求側(cè)改革的開局，將助推煤炭行業(yè)高質(zhì)量創(chuàng)新發(fā)展。中共中央政治局2020年12月11日召開會(huì)議，要求扭住供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，同時(shí)注重需求側(cè)改革。需求側(cè)改革意味著政策將在打通“內(nèi)循環(huán)”的堵點(diǎn)上下更大力氣。對(duì)于煤炭行業(yè)來說，最終要實(shí)現(xiàn)需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求的更高水平的動(dòng)態(tài)平衡、實(shí)現(xiàn)煤炭行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。
        最后，“十四五”煤炭行業(yè)發(fā)展路線將繼續(xù)深化煤炭供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快調(diào)整產(chǎn)能結(jié)構(gòu)、建設(shè)儲(chǔ)備能力、完善交易體系、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，同時(shí)注重需求側(cè)改革，規(guī)劃建設(shè)一批大型現(xiàn)代化煤礦和煤炭?jī)?chǔ)備項(xiàng)目。

         總之，在構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局、深化“十三五”煤炭行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成果之煤炭?jī)r(jià)格市場(chǎng)化機(jī)制的形成、“十四五”期間穩(wěn)步推進(jìn)煤炭行業(yè)需求側(cè)改革開好局起好步的導(dǎo)向下，動(dòng)力煤市場(chǎng)化價(jià)格形成機(jī)制將正式形成，以長(zhǎng)協(xié)價(jià)格為基礎(chǔ)、以期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為補(bǔ)充的價(jià)格運(yùn)行模式將在實(shí)際運(yùn)行中不斷完善。

重回藍(lán)色價(jià)格區(qū)間后的幾點(diǎn)思考

         3月即將召開全國(guó)兩會(huì)，煤礦安全生產(chǎn)檢查強(qiáng)度將增加。日前，山西省安委辦發(fā)布通知，決定至6月底，組織開展重組整合煤礦安全生產(chǎn)問題專項(xiàng)整治行動(dòng)。煤礦安全檢查形勢(shì)趨嚴(yán)，保供力度將減弱，加之陜蒙地區(qū)煤管票政策有可能重啟，煤炭供給能力存在被重新限制的可能。

         年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格在連續(xù)兩個(gè)月上調(diào)后將下調(diào)。Q5500大卡動(dòng)力煤年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格1月和2月分別上調(diào)23元/噸、33元/噸，目前為614元/噸。不過，3月的年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格可能下調(diào)至590—600元/噸。2月23日有消息稱，某大型煤企3月初外購(gòu)煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格較上期下調(diào)約63元/噸。

         動(dòng)力煤期現(xiàn)貨價(jià)格將在藍(lán)色區(qū)間寬幅振蕩。2月，動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格快速回落。一是期現(xiàn)價(jià)格快速回調(diào)，Q5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)由1月18日的1010元/噸下跌至2月26日的568元/噸，且有繼續(xù)下跌態(tài)勢(shì)；二是期貨價(jià)格快速回調(diào)，主力2105合約從738元/噸下跌，其間一度低至588.2元/噸；三是期現(xiàn)基差快速回歸，由1月20日的369.5元/噸回歸至2月26日的-31.3元/噸。在以長(zhǎng)協(xié)價(jià)格為基礎(chǔ)的85%—90%的長(zhǎng)協(xié)煤銷售的基礎(chǔ)上，以期現(xiàn)貨價(jià)格為補(bǔ)充的動(dòng)力煤市場(chǎng)化價(jià)格將頻繁寬幅波動(dòng)，特別是在游資和貿(mào)易商的市場(chǎng)操作下，波動(dòng)的空間和頻率也將加大，這也為煤炭生產(chǎn)企業(yè)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理提供了機(jī)遇，并將逐步形成以長(zhǎng)協(xié)銷售為主、以期貨市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的銷售定價(jià)新模式。

         總之，煤炭期現(xiàn)貨在增產(chǎn)保供穩(wěn)價(jià)倡議下輕扣藍(lán)色價(jià)格區(qū)間的“大門”，在一季度產(chǎn)量增速可能超預(yù)期、進(jìn)口增速也可能超預(yù)期的背景下，動(dòng)力煤期現(xiàn)貨價(jià)格將在550—600元/噸寬幅波動(dòng)。

3月，全國(guó)兩會(huì)召開在即，煤礦安全生產(chǎn)檢查趨嚴(yán)、增產(chǎn)保供告一段落、陜蒙地區(qū)煤管票或重啟，煤炭供給勢(shì)必受到抑制。屆時(shí)，供需發(fā)生變化，將形成新的價(jià)格趨勢(shì)。

中短期需要密切關(guān)注的市場(chǎng)熱點(diǎn)

        一是全國(guó)兩會(huì)即將召開，煤礦安全生產(chǎn)檢查將加強(qiáng)。密切關(guān)注晉陜蒙地區(qū)煤礦安全生產(chǎn)檢查方面的舉措，同時(shí)關(guān)注陜蒙地區(qū)煤管票是否重啟。

        二是關(guān)注增產(chǎn)保供背景下，1—2月的煤炭產(chǎn)量增幅。數(shù)據(jù)顯示，1月，國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量同比增長(zhǎng)31.7%，為2010年以來的最大增幅，2月原煤產(chǎn)量也存在超預(yù)期增長(zhǎng)的可能。產(chǎn)量增長(zhǎng)將推動(dòng)煤價(jià)繼續(xù)下行，但運(yùn)行區(qū)間應(yīng)該在550—600元/噸。

         三是關(guān)注進(jìn)口量變化。煤炭進(jìn)口通關(guān)集中在春節(jié)前后。數(shù)據(jù)顯示，1月，我國(guó)從印尼進(jìn)口煤炭1886.53萬噸，同比增長(zhǎng)39.34%，環(huán)比增長(zhǎng)12.53%，創(chuàng)2017年以來的新高。進(jìn)口量的大幅增加和進(jìn)口價(jià)格的低廉也將推動(dòng)煤價(jià)向合理區(qū)間運(yùn)行。

        四是關(guān)注增產(chǎn)保供穩(wěn)價(jià)倡議何時(shí)終止。這一倡議預(yù)期在3月底4月中旬終止，也就是在煤炭市場(chǎng)供需實(shí)現(xiàn)新的平衡后退出。煤炭產(chǎn)量預(yù)計(jì)于4月恢復(fù)正常。屆時(shí)，煤價(jià)逐步企穩(wěn)。

        五是關(guān)注3月長(zhǎng)協(xié)價(jià)格的調(diào)整幅度。3月的年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格預(yù)期下調(diào)，在590—600元/噸，月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格下調(diào)幅度可能更大，大型煤企估計(jì)會(huì)下調(diào)60元/噸。

        六是關(guān)注煤礦安全生產(chǎn)方面的舉措。如2月24日山西省應(yīng)急管理廳、煤安局下發(fā)《關(guān)于做好2021年全省煤礦安全工作的通知》。煤礦安全生產(chǎn)大檢查工作的啟動(dòng)將影響煤炭生產(chǎn)供給，進(jìn)而影響價(jià)格走勢(shì)。

        總的來說，現(xiàn)貨端應(yīng)掌握利用動(dòng)力煤期貨和期權(quán)工具進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的技能，在穩(wěn)定市場(chǎng)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)有效的銷售價(jià)格管理；需求端更要學(xué)會(huì)和掌握利用動(dòng)力煤期貨和期權(quán)工具進(jìn)行采購(gòu)價(jià)格管理的技能，提升采購(gòu)能力和水平。
        動(dòng)力煤價(jià)格進(jìn)入藍(lán)色區(qū)間后，增產(chǎn)舉措可能會(huì)逐步退出，而伴隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步回暖，需求也將增長(zhǎng)，進(jìn)而出現(xiàn)一段時(shí)間內(nèi)一定幅度內(nèi)的寬幅波動(dòng)，但期現(xiàn)嚴(yán)重背離格局將徹底改善，特別是在基差由369.5元/噸回落至-31.3元/噸后，負(fù)基差可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，所有市場(chǎng)參與者均應(yīng)把握投資機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。