產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)債券違約頻發(fā) 專家稱仍遠(yuǎn)低于其他國(guó)家水平

近日，彭博公布的一組數(shù)據(jù)顯示，處于煤炭、金屬與礦業(yè)這兩個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的公司，2016年二至四季度累計(jì)債券到期規(guī)模超7600億元，為最高記錄。較去年同期增34%。同時(shí)，整體債券市場(chǎng)年內(nèi)的到期規(guī)模也將攀升至頂峰，從本季度開始將面臨連續(xù)三個(gè)季度的最高到期規(guī)模，總量或達(dá)到4.12萬(wàn)億元人民幣，較去年同期增長(zhǎng)23%。

實(shí)際上，隨著供給側(cè)改革的發(fā)力，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)愈來(lái)愈向產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)集中。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，最近一個(gè)月內(nèi)，集中于鋼鐵、煤炭行業(yè)的違約事件包括中煤集團(tuán)山西華昱能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱山西華昱）、東北特殊鋼集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱東北特鋼）2家企業(yè)的違約；目前已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約的債項(xiàng)有山西華昱的“15華昱CP00l”、東北特鋼“15東特鋼CP001”、“15東特鋼SCP001”和“13東特鋼MTN2”。不過(guò)“15華昱CP00l”已于4月13日兌付；此外，還有中國(guó)鐵路物資股份有限公司的9個(gè)債項(xiàng)共計(jì)168億元宣布暫停交易。

違約隱現(xiàn)惡性循環(huán)

海通證券分析師姜超在最近的一份研報(bào)中稱，信用違約頻發(fā)將推升信用利差，企業(yè)融資成本易升難降。違約風(fēng)險(xiǎn)增大將推高企業(yè)借新還舊的成本，或?qū)е略偃谫Y受阻，甚至可能形成“違約風(fēng)險(xiǎn)增大-再融資受阻-經(jīng)濟(jì)回落-違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增大”的惡性循環(huán)。

自2014年3月國(guó)內(nèi)第一例違約的公司債券“11超日債”引爆債券市場(chǎng)，目前包括超短期融資券、短期融資券在內(nèi)的主要債券品種已有25只發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，涉及16個(gè)發(fā)行人，其中2016年以來(lái)已有11只債券違約，違約現(xiàn)象迅速擴(kuò)張。

“債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)仍在持續(xù)發(fā)酵并開始在局部加速釋放，違約進(jìn)入多發(fā)期。”中誠(chéng)信國(guó)際評(píng)級(jí)有限公司認(rèn)為，“在供給側(cè)改革及去產(chǎn)能實(shí)質(zhì)推進(jìn)的背景下，后續(xù)仍需關(guān)注產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及民營(yíng)企業(yè)公司治理風(fēng)險(xiǎn)，除此之外，短期債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)生兌付危機(jī)企業(yè)的存續(xù)債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)那些級(jí)別大幅下調(diào)，且存續(xù)期債券即將到期的主體違約風(fēng)險(xiǎn)也需要特別關(guān)注。”

投資者無(wú)須“草木皆兵”

不過(guò)，如今債券市場(chǎng)密集的違約事件或不會(huì)引發(fā)蝴蝶效應(yīng)。

九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，投資者需要理性地看待債券違約事件。一個(gè)正常的市場(chǎng)上必然會(huì)發(fā)生債券違約，只不過(guò)以前投資者沒(méi)有面對(duì)過(guò)現(xiàn)在這種情況的市場(chǎng)，而放大了恐慌。

“從債券發(fā)行的角度來(lái)看，由于中國(guó)的債券市場(chǎng)是2010年之后大規(guī)模發(fā)債發(fā)展起來(lái)的，而當(dāng)時(shí)的債券發(fā)行期限基本為5年，所以現(xiàn)在便是到期的高峰。”鄧海清認(rèn)為，“其實(shí)不論哪個(gè)行業(yè)，現(xiàn)在都是一樣的情況，到期債務(wù)均達(dá)到歷史高峰。針對(duì)彭博的數(shù)據(jù)，如果正向比較，我覺(jué)得是沒(méi)有任何意義的，只是在推波助瀾。”

值得注意的是，央行于本月21日發(fā)布了《關(guān)于支持鋼鐵煤炭行業(yè)化解產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》）?！兑庖姟分赋?，要積極穩(wěn)妥推進(jìn)企業(yè)債務(wù)重組，對(duì)符合政策且有一定清償能力的鋼鐵、煤炭企業(yè)，通過(guò)實(shí)施調(diào)整貸款期限、還款方式等債務(wù)重組措施，幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。對(duì)符合條件的鋼鐵、煤炭分流人員，要進(jìn)一步提高就業(yè)創(chuàng)業(yè)金融服務(wù)水平，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)按政策規(guī)定給予創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款支持，并合理確定貸款利率水平。

同時(shí)，《意見》強(qiáng)調(diào)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要綜合運(yùn)用債務(wù)重組、破產(chǎn)清算等手段，妥善處置企業(yè)債務(wù)和銀行不良資產(chǎn)，加快不良貸款核銷和批量轉(zhuǎn)讓進(jìn)度，堅(jiān)決遏制企業(yè)惡意逃廢債務(wù)行為。對(duì)于企業(yè)債務(wù)重組和不良資產(chǎn)處置等重大問(wèn)題，要加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào)配合，共同研究解決，完善風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)預(yù)案，防止個(gè)別行業(yè)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)演化為系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。

隨著監(jiān)管層政策的深入，目前債券市場(chǎng)的“動(dòng)蕩”或許可以得到解決。

鄧海清表示，目前市場(chǎng)上最大的問(wèn)題是如何消除恐慌。因?yàn)橐坏┛只怕?，就?huì)帶來(lái)市場(chǎng)的蕭條，可能由信用風(fēng)險(xiǎn)及違約風(fēng)險(xiǎn)引起銀行主動(dòng)收縮債券配置，引發(fā)債券去杠桿的連鎖反應(yīng)。即使我國(guó)債券市場(chǎng)違約十幾單，但是相對(duì)總量而言，也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他國(guó)家的違約水平。因此，這種情況更多的是引發(fā)恐慌情緒，而不會(huì)造成實(shí)際損失。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。