貨幣政策將更兼顧穩(wěn)增長和防風險

貸款市場報價利率（LPR）已連續(xù)11個月保持不變。3月22日，全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布新一期LPR報價，1年期LPR報3.85%，5年期以上LPR報4.65%，均與2月持平，符合市場預期。
　　民生銀行(5.220, 0.09, 1.75%)首席研究員認為，3月LPR保持不變體現(xiàn)了利率水平與經(jīng)濟恢復程度基本適應。今年前兩個月，我國宏觀經(jīng)濟整體恢復向好，主要指標增幅明顯，生產(chǎn)有所加快，需求穩(wěn)步恢復，經(jīng)濟活動預期向好為利率水平保持穩(wěn)定提供了支撐。
　　LPR報價11連平在預期之內(nèi)。3月15日，央行等量續(xù)做1000億元MLF，其中標利率維持在2.95%不變，即預示著本次LPR報價基礎未變。此外，在影響LPR報價的銀行邊際資金成本方面，近期以DR007為代表的短期市場利率穩(wěn)定在7天期逆回購利率附近，銀行同業(yè)存單發(fā)行利率小幅上行。另外，融360數(shù)據(jù)顯示，近半年銀行定期存款利率也有所上升。
　　“這將在一定程度上抵消前期銀行結構性存款、大額存單等負債成本下降帶來的影響，意味著近期銀行平均邊際資金成本或穩(wěn)中有升，報價行缺乏下調3月LPR報價加點的動力。”東方金誠首席宏觀分析師表示，同時，在政策利率保持穩(wěn)定，政府工作報告強調“繼續(xù)引導金融系統(tǒng)向實體經(jīng)濟讓利”的背景下，也不存在銀行上調3月LPR報價加點的空間。
　　政府工作報告強調，保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性可持續(xù)性，促進經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。宏觀政策不急轉彎，貨幣政策要把服務實體經(jīng)濟放到更加突出的位置，處理好恢復經(jīng)濟與防范風險的關系。同時提到，要推動實際貸款利率進一步降低，務必做到小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。
　　對此，業(yè)內(nèi)人士分析，這意味著今年貨幣政策將更加兼顧穩(wěn)增長和防風險，加息和降息的概率都不大，但會通過結構性政策加強對重點領域、薄弱環(huán)節(jié)的定向支持。目前，中美10年期國債收益率之差仍有150個基點，安全空間較足。我國物價水平總體平穩(wěn)，CPI仍是貨幣政策核心關注的指標，通脹暫時不對貨幣政策構成較大掣肘，下一階段LPR將大概率繼續(xù)保持穩(wěn)定。
　　業(yè)內(nèi)人士認為，短期內(nèi)1年期LPR報價調整的可能性不大，5年期以上LPR報價存在單獨上調的可能。
　　他進一步表示，本輪物價上漲可持續(xù)性不強，央行大概率將在政策利率方面按兵不動，短期內(nèi)LPR的報價基礎有望繼續(xù)保持穩(wěn)定。在報價加點方面，針對近期銀行存款利率上行態(tài)勢，央行已在年初著力加大了存款利率監(jiān)管力度，包括不得以各種方式開辦異地存款，繼續(xù)加強對不規(guī)范存款創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)測管理，維護存款市場競爭秩序等。這意味著，未來銀行存款利率上行勢頭將受到遏制。在其他短期和中期市場利率大體圍繞相應政策利率上下波動的預期下，未來銀行平均邊際資金成本上行壓力可控，銀行上調LPR報價加點的可能性較小。
　　“由此，短期內(nèi)主要針對企業(yè)貸款的1年期LPR報價大概率會保持穩(wěn)定。而房地產(chǎn)市場運行狀況將是影響5年期以上LPR報價的重要因素。”業(yè)內(nèi)人士表示，若今年房地產(chǎn)市場持續(xù)升溫，特別是一線城市房價上漲勢頭向二三線城市擴散，未來不排除主要針對居民房貸的5年期以上LPR報價有單獨小幅上調的可能。

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