動力煤焦煤為何與焦炭“分道揚鑣”？

        上周焦炭走出一波漲勢，原因在于澳煤持續(xù)缺席，焦煤供給尤其是低硫主焦供給的缺口擔憂始終沒有消退。最近一段時間，蒙煤的供給卻意外受限，于是就引發(fā)了低硫主焦結構性緊張加劇的擔憂，單邊價格與月差也因此快速攀升。受限的原因，前期是口岸洗煤廠的關停消息，隨后是蒙古OT銅礦確診新冠病例，從而口岸運輸受阻，近期則還有國內的烏海洗煤廠關停、山西煤礦安監(jiān)環(huán)保力度加嚴等額外影響因素。

       從動力煤基本面來看，雖然消費淡季即將到來，在一定程度上削弱了看漲預期，但從其基本面而言，利多因素云集。一方面，1—2月份全社會用電量繼續(xù)維持兩位數(shù)的高增長，工業(yè)需求表現(xiàn)出較強的韌性，4—5月份正是工業(yè)生產(chǎn)旺季，需求預期向好。與此同時，3月份以來，清潔能源發(fā)電不及預期，進一步加大火電調峰壓力；另一方面，主產(chǎn)區(qū)安全檢查力度較大，嚴格限制超能力生產(chǎn)，內蒙古已經(jīng)因煤管票緊張而導致部分礦產(chǎn)停止銷售，臨近月度中下旬，煤管票的制約作用或進一步增強；此外，主要運煤通道4月份將集中檢修，環(huán)渤海港庫存或較往年提前出現(xiàn)拐點，一旦中間環(huán)節(jié)庫存難以在旺季前壘庫，或加大供需的直接矛盾。

        另外，上周動力煤上漲，則更多是供給剛性背景下，需求預期抬升的體現(xiàn)。供給的剛性，一方面來自“保供”結束后內礦的減產(chǎn)、“煤管票”等，另一方面來自內外價差持續(xù)倒掛背景下的，進口量持續(xù)下滑。需求的預期抬升，一方面源自對后續(xù)經(jīng)濟上行的信心，另一方面更是來自偏電廠偏低的庫存所蘊含的補庫強預期。動力煤價格在上述因素影響下快速攀升。上周焦炭的下跌，并不突然。只是反映著當前焦炭持續(xù)壘庫的現(xiàn)實，以及未來鐵水限產(chǎn)、焦爐投產(chǎn)，最終供需持續(xù)寬松的預期。因此，在周內給出接近平水的價格后，期貨也并未進一步上漲。同時，隨著唐山全年限產(chǎn)的文件出臺，而快速下跌，最終給出遠期接近零利潤的定價。

        另有專家則認為供需因素是焦炭價格突然大跌的主要原因。此前，唐山公布3月20日至12月31日鋼企限產(chǎn)減排方案，相關機構對減排方案的理論評估，預計3月20日至6月30日影響鐵水10.6萬噸/天，相較目前的現(xiàn)狀基本持平，7月1日至12月31日影響鐵水9.2萬噸/天。折算到全年，影響全年鐵水產(chǎn)能約2780萬噸，按照剔除淘汰產(chǎn)能后平均80%的開工率測算，預計影響鐵水產(chǎn)量約2223萬噸。這對于焦炭需求有較大影響，且新增產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，焦炭供給增加。焦炭目前主要矛盾在于下游鋼廠限產(chǎn)持續(xù)時間長短。

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