金玉其表——扒開銅桿市場開工快速回升的假面

一、銅桿企業(yè)開工情況

據(jù)網(wǎng)調(diào)研全國86家銅桿樣本企業(yè)統(tǒng)計，總計年產(chǎn)能1624萬噸，其中，2021年3月全國精銅制桿產(chǎn)量為73.175萬噸，同比增加6.8%，2021年3月全國廢銅制桿產(chǎn)量為21.931萬噸，同比增加178.67%；2021年3月精銅制桿產(chǎn)能利用率為65.49%，環(huán)比上升118.2%，同比增加10.9%，2021年3月廢銅制桿產(chǎn)能利用率為66.63%，環(huán)比上升159.62%，同比增加62.46%。3月銅桿企業(yè)開工情況整體良好，市場整體開工表現(xiàn)迅速從2月低迷期中擺脫，其中精銅制桿端大型企業(yè)及廢銅制桿端小型企業(yè)回升幅度最為明顯，企業(yè)開工率基本達(dá)75%以上。

表一：2021年3月銅桿企業(yè)產(chǎn)能利用率及產(chǎn)量情況

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)

3月產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率同、環(huán)比出現(xiàn)如此大幅度增長，同比來看，主要由于2020年同期疫情影響企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)極慢，開工率極低所致；環(huán)比來看，2021年春節(jié)各地政府倡導(dǎo)“就地過年”，企業(yè)員工能及時到崗，開工恢復(fù)迅速，且3月部分銅桿企業(yè)尚存早間所欠訂單未發(fā)運(yùn)，加之節(jié)后伊始自身企業(yè)成品庫存水平有限，企業(yè)生產(chǎn)動力充沛，加緊生產(chǎn)為后期銷售儲存貨源，以保持長單及后續(xù)零單的穩(wěn)定交付，為下游及時提供所需訂單。

圖一：2019-2021年3月精銅制桿企業(yè)產(chǎn)能利用率走勢

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)

圖二：2019-2021年3月廢銅制桿企業(yè)產(chǎn)能利用率走勢

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)

二、銅桿市場消費(fèi)情況

3月銅桿市場整體訂單量表現(xiàn)尚可，但下游企業(yè)實(shí)際提貨效率較低，遠(yuǎn)不及市場預(yù)期。3月初短期內(nèi)，出現(xiàn)銅價大幅下滑現(xiàn)象，在一定程度上緩解了此前銅桿下游企業(yè)采購時的畏高心態(tài)，且終端領(lǐng)域消費(fèi)慢慢復(fù)蘇，下游逢低采購備庫較多，銅桿企業(yè)陸續(xù)接入新增訂單，生產(chǎn)也逐步回升至春節(jié)前正常水準(zhǔn)。

隨著產(chǎn)能利用率不斷回升，銅桿成品數(shù)量不斷積累，精銅制桿廠家、貿(mào)易商都在積極調(diào)低加工費(fèi)尋求出貨機(jī)會，其中，天津地區(qū)8mm銅桿加工費(fèi)由此前的500元/噸調(diào)低至350元/噸；江蘇地區(qū)進(jìn)口豎爐8mm銅桿加工費(fèi)由500元/噸調(diào)至380元/噸，國產(chǎn)豎爐8mm銅桿加工費(fèi)調(diào)至300元/噸；廣東地區(qū)進(jìn)口豎爐8mm銅桿加工費(fèi)由600元/噸下調(diào)至450元/噸，國產(chǎn)豎爐8mm銅桿由350元/噸調(diào)至250元/噸。盡管低價報盤的行為能夠消耗部分成品貨源，但實(shí)際多數(shù)銅桿成品基本囤積在銅桿企業(yè)廠庫內(nèi)；與此同時下游提貨周期依然在不斷延長，因此銅桿企業(yè)資金壓力、庫存壓力也在不斷增大。

究其原因，一方面受限于銅價在節(jié)后短暫下挫后快速拉漲，加大了終端市場的原料采購成本，終端企業(yè)資金流通本就偏慢，因此資金的流動愈發(fā)不暢，這一現(xiàn)象在不斷向上級市場體現(xiàn)；其次，基礎(chǔ)建設(shè)方面眾多重大項(xiàng)目受雨季影響開工較慢，在一定程度上抑制了市場消費(fèi)的回暖，其中銅桿消費(fèi)占比最大的電線電纜端方面亦是如此。據(jù)網(wǎng)調(diào)研，目前大型電線電纜企業(yè)開工率保持在85%-90%，中小型電線電纜企業(yè)僅能維持50%-60%開工率，消費(fèi)多維持剛需表現(xiàn)。盡管電磁線領(lǐng)域針對的低氧銅桿市場訂單一直表現(xiàn)較好，但其占比整個銅桿消費(fèi)數(shù)量有限，難以一己之力扭轉(zhuǎn)消費(fèi)頹勢。此外，漆包線等加工企業(yè)回款周期較長（目前部分地區(qū)已延至60天左右），加劇了資金流動的壓力，因而限制了其生產(chǎn)回暖趨勢，其3月生產(chǎn)表現(xiàn)僅微幅提升。

圖三：2021年2-3月1#電解銅價格走勢

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)

廢銅制桿端，3月精、廢銅制桿價差持續(xù)維持在1500元/噸上方，最高可達(dá)2500元/噸左右，價格優(yōu)勢帶動了廢銅制桿的訂單回升，但其面臨的困境則與精銅制桿不相上下。一方面是與精銅制桿企業(yè)相類似，其提貨周期、回款周期延長致使廠內(nèi)積壓成品庫存，對后期生產(chǎn)、銷售有極大影響；另一方面，大量現(xiàn)貨交易主要集中于貿(mào)易商套利囤貨，交易流通多為貿(mào)易商對貿(mào)易商，最終流入企業(yè)更具價格優(yōu)勢（市場頻繁出現(xiàn)當(dāng)日同一地區(qū)、同一品牌存在200-300元/噸價差），直接導(dǎo)致銅桿生產(chǎn)企業(yè)利潤嚴(yán)重縮水，加劇生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)壓力。與實(shí)際訂單增幅表現(xiàn)不對等是，廢銅制桿企業(yè)的生產(chǎn)利潤卻是在多重因素不斷沖擊下持續(xù)收縮。

圖四：2021年3月精銅、廢銅制桿價差變化（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)

三、總結(jié)及后市預(yù)測

環(huán)顧3月，雖然銅桿企業(yè)的訂單表現(xiàn)、企業(yè)開工情況均有大幅回升，但實(shí)際的銅桿消費(fèi)量及下游行業(yè)開工情況并未達(dá)到預(yù)期增長；加上資金流動等問題的影響，實(shí)際銅桿企業(yè)絕大多數(shù)的訂單表現(xiàn)正在逐步演變成銅桿生產(chǎn)企業(yè)的廠內(nèi)成品庫存，在快速回升的開工率表現(xiàn)背后，逐步形成“虛假旺季”的局面。

但隨著4月來臨，銅桿市場情緒發(fā)生轉(zhuǎn)變，越來越多的企業(yè)在逐步看好后續(xù)的消費(fèi)回升。一方面，終端市場的開工有回升趨勢體現(xiàn)，同時銅價大幅波動的表現(xiàn)有望放緩，市場交易風(fēng)險有所降低；另一方面，二季度新一輪資金釋放，將在一定程度上緩和當(dāng)前資金流動不暢的局面，加快市場資金循環(huán)。但是，市場中銅桿生產(chǎn)企業(yè)積壓的廠內(nèi)成品庫存數(shù)量尚不能忽略，且目前原材料價格上漲已導(dǎo)致終端領(lǐng)域如空調(diào)、冰箱等家電行業(yè)上調(diào)市場售價，一定程度上抑制了部分終端消費(fèi)需求，如此可見，銅桿企業(yè)加快開工率回升的壓力難以在短時間內(nèi)迅速得到緩和。因此我們認(rèn)為，4月銅桿生產(chǎn)企業(yè)開工有環(huán)比回落風(fēng)險，主要是高銅價所帶來的市場資金流動壓力所致的成品消化速度偏慢，以及高度積壓的銅桿成品庫存所帶來的生產(chǎn)壓力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。