臨儲政策支撐不再 玉米預(yù)期重回弱勢

前言：

四月份，在臨儲收儲超預(yù)期和資金推動(dòng)下，玉米和淀粉價(jià)格大幅回升，期現(xiàn)價(jià)差逐漸縮小;不過隨著臨儲收儲的結(jié)束，新年度玉米將取消收儲政策，臨儲政策支撐不再;且面對高企的庫存，未來去庫存壓力巨大，臨儲拍賣促使供應(yīng)緊缺局面改變，未來玉米期價(jià)將重回弱勢。

一、影響因素分析

(一)、玉米及下游淀粉市場供需狀況分析

1、東北取消臨儲收儲政策，臨儲政策支撐不再

臨儲方面，截至4月20日，東北臨儲玉米累計(jì)收購11989萬噸，本期5日收購305萬噸，收儲增速較上期有所加快，臨儲玉米收購總量已創(chuàng)下歷史新高。預(yù)計(jì)到4月30日臨儲收儲結(jié)束，本年度東北臨儲收購總量將突破1.2億噸。根據(jù)國家糧油信息中心監(jiān)測顯示，截至4月20日，東北地區(qū)農(nóng)戶整體售糧進(jìn)度為94%，比上年同期偏高1個(gè)百分點(diǎn)。華北地區(qū)農(nóng)戶整體售糧進(jìn)度為77%，比上周提高2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期偏慢10個(gè)百分點(diǎn)。受臨儲收儲超預(yù)期，造成短期產(chǎn)區(qū)余糧不足的局面，支撐玉米價(jià)格反彈。

不過，3月28日，國家發(fā)改委、財(cái)政部、國家糧食局等部門正式宣布，2016年東北三省和內(nèi)蒙古自治區(qū)將取消玉米臨時(shí)收儲政策，實(shí)行“市場化收購”加“補(bǔ)貼”的新機(jī)制。隨著臨儲政策取消，臨儲收購價(jià)不再對玉米價(jià)格起指導(dǎo)作用，臨儲政策對玉米的支撐作用不再。且隨著5月份玉米臨儲拍賣的重啟，出于降庫存的目的，預(yù)計(jì)拍賣底價(jià)不會太高。屆時(shí)臨儲玉米拍賣將滿足市場需求，成為市場上最穩(wěn)定、最充足的貨源。

2、玉米供需面將有所轉(zhuǎn)好，但高企庫存仍將繼續(xù)施壓玉米價(jià)格

產(chǎn)銷方面，根據(jù)中國農(nóng)業(yè)展望大會的數(shù)據(jù)顯示，2016年玉米種植面積、產(chǎn)量雙雙下滑。預(yù)計(jì)2016年玉米種植面積、產(chǎn)量分別為3695萬公頃和21517萬噸，同比分別下降3.1%和4.2%;消費(fèi)穩(wěn)中略增，2016年玉米消費(fèi)量預(yù)計(jì)達(dá)到19751萬噸。

庫存方面，據(jù)國家糧食局統(tǒng)計(jì)，2013年玉米臨儲庫存剔出移庫之后還剩4967萬噸，2014年玉米臨儲庫存剔出移庫后還剩8029萬噸，兩年的收儲數(shù)量使2015年玉米庫存達(dá)1.2億噸，今年臨儲收購量已接近1.2億噸，預(yù)計(jì)庫存總量超過2.6億噸，未來去庫存壓力巨大。

3、替代品進(jìn)口增加明顯，繼續(xù)施壓玉米價(jià)格

中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年3月我國進(jìn)口玉米57.54萬噸，環(huán)比增加513%，同比增加1038%。2015/16年度(始于10月)累計(jì)進(jìn)口84.02萬噸，同比下降62%。

替代品進(jìn)口方面，2016年3月我國進(jìn)口高粱83.40萬噸，上月為56.69萬噸，去年同期為92.22萬噸。2015/16年度(始于10月)以來我國累計(jì)進(jìn)口高粱492.93萬噸，同比增長14%。3月我國進(jìn)口DDGS37.31萬噸，上月為18.08萬噸，上年同期為24.33萬噸。2015/16年度以來累計(jì)進(jìn)口DDGS為238.96萬噸，同比增長229%。3月我國進(jìn)口大麥32.32萬噸，上月26.18萬噸，上年同期84.95萬噸。2015/16年度(始于10月)累計(jì)進(jìn)口大麥295.85萬噸，同比減少22%。

港口庫存方面，根據(jù)監(jiān)測顯示，截至4月18日，北方四港玉米庫存量為297.7萬噸;廣東港口內(nèi)貿(mào)庫存4萬噸，外貿(mào)庫存40.4萬噸。廣東港口玉米庫存合計(jì)44.4萬噸。

4、生豬存欄量情況開始轉(zhuǎn)好，預(yù)期提振玉米需求

根據(jù)發(fā)改委發(fā)布的3月生豬以及能繁母豬存欄數(shù)據(jù)顯示，生豬存欄環(huán)比上漲0.9%，同比下降4%，能繁母豬存欄數(shù)量環(huán)比持平，同比下降6.3%;另外目前整體養(yǎng)殖利潤豐厚，極大的刺激了養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄情緒，導(dǎo)致市場仔豬難求，仔豬價(jià)格居高不下。短期來看，雖然能繁母豬依舊持續(xù)下跌趨勢，但豐厚的養(yǎng)殖利潤有利于產(chǎn)能回復(fù)加快，加上整體較為低迷的消費(fèi)環(huán)境，中期來看2016年國內(nèi)生豬存欄量將逐步提升。目前生豬存欄已有反彈，能繁母豬存欄環(huán)比持平，預(yù)計(jì)4月出現(xiàn)正增長。?隨著生豬存欄量轉(zhuǎn)好，預(yù)期玉米飼用需求將逐步提升。

5、夏季消費(fèi)旺季來臨，淀粉需求預(yù)期轉(zhuǎn)好

供應(yīng)方面，2016年3月17日，吉林省出臺了新的深加工企業(yè)補(bǔ)貼政策，對納入補(bǔ)貼范圍的企業(yè)2016年1-6月份在省內(nèi)自購自用的玉米，按實(shí)際消耗的數(shù)量，每噸給與150元補(bǔ)貼。加之4月份以后淀粉價(jià)格大幅回升，玉米深加工企業(yè)利潤增加，淀粉加工企業(yè)開工率提高;，因此，預(yù)計(jì)后期淀粉供應(yīng)將會明顯增加。另外，從庫存數(shù)據(jù)上看，2016年第16周，國內(nèi)玉米淀粉庫存量繼續(xù)增加，但增速有所減緩。

需求方面，2016年3月，國內(nèi)玉米淀粉消費(fèi)量為96萬噸，與去年同期相比增長了3.33%，下游消費(fèi)維持增長，其中用于食品飲料的消費(fèi)增長顯著，消費(fèi)結(jié)構(gòu)上仍以淀粉糖為主，預(yù)計(jì)2016年玉米淀粉消費(fèi)量在2010萬噸左右。另外，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，淀粉將進(jìn)入消費(fèi)旺季，由此來看，相應(yīng)對淀粉的需求也將轉(zhuǎn)好，從而支撐淀粉價(jià)格。

從季節(jié)性因素看，淀粉即將進(jìn)入消費(fèi)旺季，需求轉(zhuǎn)好將提振淀粉價(jià)格;但目前淀粉的生產(chǎn)利潤較高，淀粉加工企業(yè)開機(jī)率提高，供應(yīng)預(yù)期增加，庫存亦處于較高位置，因此，淀粉的供應(yīng)預(yù)期仍維持寬松，預(yù)計(jì)淀粉價(jià)格未來將重回弱勢。

綜上所述，玉米方面，臨儲收儲超預(yù)期造成產(chǎn)區(qū)余糧不足，短期市場供應(yīng)偏緊;不過隨著臨儲收儲結(jié)束，新年度玉米取消收儲政策，玉米失去收儲政策支撐;另外，盡管生豬價(jià)格持續(xù)上漲帶來的生豬存欄量回升，預(yù)期拉動(dòng)玉米飼用需求;但面對高企的國儲庫存，隨著國儲拍賣重啟，后期供應(yīng)充足;因此，在玉米臨儲政策改變的背景下，未來玉米價(jià)格將重回弱勢。玉米淀粉方面，短期季節(jié)性需求來臨，淀粉出貨量改善，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上調(diào)，但目前玉米淀粉加工利潤可觀，企業(yè)開機(jī)率提高，預(yù)期供應(yīng)增加，后期淀粉行業(yè)庫存回升，淀粉價(jià)格或?qū)⒄袷幓芈洹?/p>

(二)、小麥?zhǔn)袌龉┬锠顩r分析

1、新麥即將上市，庫存高企、進(jìn)口增加，小麥?zhǔn)袌龉?yīng)充裕

庫存方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月中旬，國家臨儲小麥?zhǔn)Ｓ鄮齑鏀?shù)量為3881萬～3981萬噸，同比高1849萬～1949萬噸，臨儲小麥?zhǔn)Ｓ鄮齑鏀?shù)量同比持續(xù)擴(kuò)大。臨儲小麥主要區(qū)域分布情況：江蘇836萬噸，同比高495萬噸;安徽921萬噸，同比高345萬噸;河南1832萬噸，同比高869萬噸;湖北200萬噸，同比高49萬噸。從臨儲小麥庫存年份結(jié)構(gòu)來看，主要以2015年產(chǎn)、2014年產(chǎn)國家臨儲小麥為主，兩者庫存數(shù)量達(dá)3941萬噸。在供給側(cè)改革的影響下，未來國家臨儲小麥去庫存壓力大，降價(jià)拋儲的預(yù)期增強(qiáng)。

生產(chǎn)方面，3月份以來，主產(chǎn)區(qū)冬小麥苗情轉(zhuǎn)化升級加快，目前全國冬小麥一、二類苗比例分別為24%、75%，長勢總體較好。市場預(yù)計(jì)，后期如不出現(xiàn)大的自然災(zāi)害，今年全國冬小麥平均單產(chǎn)與2015年相比，或?yàn)槌制铰詼p;但與近五年平均單產(chǎn)相比，將仍為豐年。

進(jìn)口方面，據(jù)中國海關(guān)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2016年3月中國進(jìn)口小麥數(shù)量20.8795萬噸，同比增加37.15%，進(jìn)口均價(jià)228.08美元/噸，年初迄今累計(jì)進(jìn)口小麥數(shù)量55.6279萬噸，同比增加56.07%。

2、臨儲拍賣成交數(shù)量依舊低迷，但市場有效供應(yīng)偏緊

進(jìn)入4月份以來，面粉消費(fèi)漸入淡季，面粉廠開工率有所下降，受市場流通糧源不斷減少的影響，小麥?zhǔn)袌鲇行Ч┙o稍顯偏緊，部分企業(yè)不得不小幅上調(diào)小麥價(jià)格，其原因在于一方面農(nóng)戶以及貿(mào)易商手中的可售余糧已經(jīng)不多，另一方面輪換糧總量不大且低價(jià)出庫意愿不強(qiáng)，加之國家臨儲小麥拍賣底價(jià)居高不下，企業(yè)競拍積極性不高。

綜上所述，目前國內(nèi)小麥庫存較高，供應(yīng)充裕，而節(jié)后下游需求進(jìn)入消費(fèi)淡季，因而，國內(nèi)小麥行情很難走出上漲行情。

(三)、稻谷市場供需狀況分析

產(chǎn)量方面，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2015年國內(nèi)稻谷產(chǎn)量2.08億噸，較上年增長0.8%。另外，根據(jù)布瑞克預(yù)估，2016/17年度國內(nèi)稻谷產(chǎn)量2.08億噸，與2015年基本持平。

庫存方面，根據(jù)布瑞克4月稻米平衡表數(shù)據(jù)顯示，15/16年度，我國稻谷期末庫存展望為10830.2萬噸，庫存消費(fèi)比54.4%。

進(jìn)口方面，海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國3月大米進(jìn)口量43萬噸，較2015年同期增長199.1%。

需求方面，作為主糧的稻谷，需求相對穩(wěn)定，根據(jù)布瑞克的預(yù)計(jì)，15/16年度稻谷總消費(fèi)1.99億噸。

綜合來看，目前稻谷庫存壓力大，整體上市場供應(yīng)充裕;不過需求較為穩(wěn)定，或致稻谷價(jià)格維持穩(wěn)定。

二、后市展望

總體來看，玉米方面，臨儲收儲超預(yù)期造成產(chǎn)區(qū)余糧不足，短期市場供應(yīng)偏緊;不過隨著臨儲收儲結(jié)束，新年度玉米取消收儲政策，玉米失去收儲政策支撐;另外，盡管生豬價(jià)格持續(xù)上漲帶來的生豬存欄量回升，預(yù)期拉動(dòng)玉米飼用需求;但面對高企的國儲庫存，隨著國儲拍賣重啟，后期供應(yīng)充足;因此，在玉米臨儲政策改變的背景下，未來玉米價(jià)格將重回弱勢。玉米淀粉方面，短期季節(jié)性需求來臨，淀粉出貨量改善，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上調(diào)，但目前玉米淀粉加工利潤可觀，企業(yè)開機(jī)率提高，預(yù)期供應(yīng)增加，后期淀粉行業(yè)庫存回升，淀粉價(jià)格或?qū)⒄袷幓芈?。小麥方面，目前小麥供?yīng)充足，節(jié)小麥需求進(jìn)入淡季，需求回落將使小麥?zhǔn)ブ危笃谛←渻r(jià)格或振蕩走低。稻谷市場在政策的引導(dǎo)下，后市料仍維持穩(wěn)定。

三、操作策略

(一)短線策略

從日內(nèi)成交情況來看，玉米1701、玉米淀粉1609成交量均表現(xiàn)較為活躍。因而在交易方面，短期預(yù)期玉米、玉米淀粉期價(jià)仍將維持弱勢，可以考慮在期價(jià)反彈之后，短線逢高拋空，逢低止盈，滾動(dòng)操作。

(二)中長線策略

盡管下游需求預(yù)期轉(zhuǎn)好，但隨著臨儲收儲結(jié)束，玉米失去臨儲政策支撐，未來在高企庫存和臨儲拍賣打壓下，未來玉米、淀粉價(jià)格仍將維持弱勢。操作上，建議玉米淀粉1609合約在2200元/噸附近逢高建空，止損2250元/噸;玉米1701合約1580元/噸附近拋空，止損1630元/噸;強(qiáng)麥1609合約2700元/噸附近拋空，止損2750元/噸;稻谷市場成交低迷，觀望為主。

(三)套利策略

短期受玉米供應(yīng)偏緊預(yù)期和資金推動(dòng)，玉米及淀粉價(jià)格都出現(xiàn)明顯的上漲，且淀粉受消費(fèi)旺季需求好轉(zhuǎn)預(yù)期和資金推動(dòng)，表現(xiàn)強(qiáng)于玉米價(jià)格，致使兩者之間的價(jià)差擴(kuò)大。不過目前淀粉的加工利潤較高，預(yù)期未來淀粉加工企業(yè)開機(jī)率會不斷提高，供應(yīng)增加，因此，后市玉米和淀粉的價(jià)差有望縮小，套利策略上建議價(jià)差在-550元/噸(玉米1609合約-淀粉1609合約)附近“多玉米1609合約空淀粉1609合約”。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。