京東“燒錢”換規(guī)模 短期盈利難實現(xiàn)

近期，京東集團發(fā)布了2016財年第一季度財報。報告期內(nèi)，公司凈營收為540億元人民幣(約84億美元)，同比增長47.3%;經(jīng)營虧損為8.649億元人民幣(約1.341億美元)，去年同期經(jīng)營虧損為8.226億元人民幣。

作為一家以燒錢換規(guī)模的公司，京東的虧損無疑是在意料之中。不過，此次財報中還有另外一項數(shù)據(jù)引發(fā)關(guān)注，即京東的交易總額(GMV)增速下滑。

這項數(shù)據(jù)對資本市場相當重要，即便連年虧損，只要能保持GMV的高速增長，也能獲得資本的青睞。

在虧損與GMV增速下滑的雙重陰霾之下，當日開盤后，京東的股價一度出現(xiàn)跳水，下跌超過9%，最終以下跌7.02%，23.43美元收盤。

京東出現(xiàn)虧損并不是首次，2014年虧掉50億元，2015年虧掉94億元，從2016年第一季度的財報來看，勢頭并未明顯好轉(zhuǎn)。

砸錢換市場盈利期遙遠

財報顯示，截至3月31日2016年第一季度，京東實現(xiàn)凈營收為540億元人民幣(約84億美元)，同比增長47.3%;經(jīng)營虧損為8.649億元人民幣(約1.341億美元)，去年同期經(jīng)營虧損為8.226億元人民幣。在非美國通用會計準則下經(jīng)營虧損為2.957億元人民幣(約4590萬美元)，去年同期經(jīng)營虧損為3.180億元人民幣。

京東出現(xiàn)虧損并不是首次，2014年虧掉50億元，2015年虧掉94億元，從2016年第一季度的財報來看，勢頭并未明顯好轉(zhuǎn)。

不過，在虧損背后，京東的另一項指標更讓外界關(guān)注。2016年第一季度，京東交易總額(GMV)達到1293億元人民幣(約201億美元)，同比增長55%。雖然這個增速仍然保持為行業(yè)2倍，但是明顯放緩。從2015年第一季度到2016年第一季度其GMV增長率分別為：99%、82%、71%、69%、55%。

京東集團回應(yīng)本報記者采訪表示，“隨著京東體量日益擴大以及管理層更加關(guān)注業(yè)務(wù)健康、可持續(xù)性發(fā)展、不斷提升盈利能力，GMV增速放緩在預(yù)期之內(nèi)。”但對于一直用虧損換規(guī)模賭明天的京東而言，GMV是這個故事講下去的關(guān)鍵指標。

一位不愿具名的互聯(lián)網(wǎng)分析師向《中國經(jīng)營報》記者表示，“只要能保持高速增長，虧損也沒關(guān)系，像優(yōu)酷連續(xù)27個季度虧損，最后照樣完全沒問題，虧損并不是資本市場關(guān)注的事情，而且它的虧損也保持在一個合理的范圍，主要還是看增速。”

按照其說法，一季度本來是電商的一個淡季，大環(huán)境不太好，京東收入從去年的79%降到55%，這個還是和宏觀大環(huán)境有關(guān)。

而在電話會議中，京東CFO黃宣德談到，增速減緩與騰訊的導(dǎo)流相關(guān)。“騰訊入口給京東帶來的流量支持在經(jīng)歷了三個季度的高速增長后開始減速。過去三個季度，每個季度的平均增速都達到了20%以上，這確實讓騰訊流量對京東業(yè)務(wù)支持的貢獻達到最大化。不過根據(jù)前幾個季度的數(shù)據(jù)，每個季度的增速都減緩了20%。”

去年“雙11”前夕，騰訊和京東推出“京騰計劃”，希望在未來4到5年把大部分有消費意愿的微信和手機QQ用戶轉(zhuǎn)化成京東用戶。當時，京東集團董事長劉強東表示，京東利用騰訊流量資源還不到10%。但事與愿違，現(xiàn)在騰訊給京東帶來的流量紅利正在衰減。黃宣德稱在整個垂直品類中，騰訊帶來的流量轉(zhuǎn)化在該季度都出現(xiàn)了顯著下滑，從而對增長速度帶來不利影響。

京東近來可謂處于“多事之秋”。前不久，其宣布將發(fā)行總額10億美元的債券引發(fā)股價波動，而之前的一系列動作，包括提高物流費用，提高入駐商家的平臺使用費，延長供應(yīng)商賬期等，也被認為是在轉(zhuǎn)移資金壓力。

京東公關(guān)部曾向記者表示，“截至2015年年底，京東的流動資產(chǎn)為580億元人民幣，所以完全不存在資金吃緊的任何擔憂。”而從財報上看，這580億元人民幣的流動資產(chǎn)既有現(xiàn)金流也有庫存，都是流動資產(chǎn)的組成部分，同時也有應(yīng)收賬款。

不過，艾媒咨詢CEO張毅則認為，流動資產(chǎn)不是很能說明問題，因為理論上來說有應(yīng)收賬款就意味著有應(yīng)付賬款。

“京東是一個資金快速流動的企業(yè)，左手錢進來，右手就馬上出去，對于這樣的企業(yè)而言，如果沒有資金沉淀在賬上，一旦出現(xiàn)某個問題，比如收錢慢了點，競爭對手突然發(fā)力等，基本上是不利的。比如當年的8848是個很有價值的企業(yè)，就是死于現(xiàn)金流儲備不足。”張毅說。

期望京東迅速盈利顯然是不實際，畢竟金融、O2O都是“燒錢”非常嚴重的業(yè)務(wù)，而且競爭慘烈，此輪融資交易后需要長期投入。

與京東的虧損不同，2016年第一季度，阿里營收241.84億元人民幣(約合37.51億美元)，同比增長39%;凈利潤53.14億元人民幣(約合8.24億美元)，同比增長85%。

業(yè)內(nèi)人士認為，究其原因，還是因為阿里是平臺收租模式，而京東是自營賺差價模式，這決定了京東要想盈利只能通過擴大規(guī)模降低運營成本，并發(fā)展其他衍生服務(wù)。

京東方面表示，集團運營虧損主要是因為對新業(yè)務(wù)的布局投入。而此次財報中，京東特別提到，新業(yè)務(wù)(包括京東金融、O2O、技術(shù)和海外業(yè)務(wù))運營虧損人民幣6億元。

中投顧問的分析師告訴記者，“京東金融還屬于摸索階段，短時間難以實現(xiàn)盈利，而O2O燒錢嚴重，砸錢換市場十分普遍，京東到家也不例外。”

為了盡快上馬業(yè)務(wù)線和增加營業(yè)金額，京東金融以低費甚至免費拓展業(yè)務(wù)，在一定程度上還降低了風險閾值。

今年1月，京東金融獲得來自紅杉資本領(lǐng)投的66.5億元人民幣A輪融資，估值為466.5億元。在3月份，京東金融聯(lián)合光大銀行發(fā)布了光大“白條”聯(lián)名信用卡。不過，目前仍處于虧損狀態(tài)。

而在O2O方面，京東巨資入股永輝超市，希望借助傳統(tǒng)超市的線下網(wǎng)店布局降低京東到家在配送等環(huán)節(jié)的成本。此外，今年4月，京東到家與中國最大的眾包物流平臺“達達”合并，成立新公司。通過整合雙方的眾包物流體系，新公司將為中國的零售商、服務(wù)供應(yīng)商和O2O企業(yè)提供低價的物流服務(wù)，并提升效率。

一位不愿具名的電商專家表示，“京東到家是一個重倉的概念，未來京東可以把商品以批發(fā)的形式，把大部分商品放到居民區(qū)周邊的便利店，或者超市里。在這樣的基礎(chǔ)上，通過京東到家實現(xiàn)顧客超市購物的線上化，一旦客戶下單，半個小時就可以到家。從社區(qū)里就直接截掉阿里的流量。所以這應(yīng)該是京東非常厲害的殺手锏。”

不過眼下，期望京東迅速盈利顯然是不實際，畢竟金融、O2O都是“燒錢”非常嚴重的業(yè)務(wù)，而且競爭慘烈、需要長期投入。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。