誰(shuí)將掌控PSA：東風(fēng)集團(tuán)還是標(biāo)致家族？

5月30日，東風(fēng)汽車(chē)官方渠道發(fā)布消息稱(chēng)，東風(fēng)汽車(chē)通過(guò)旗下子公司分兩次獲得PSA公司（標(biāo)致雪鐵龍集團(tuán)）的雙倍表決權(quán)，占PSA表決權(quán)總數(shù)的19.16%。東風(fēng)集團(tuán)在PSA的表決權(quán)比例上升，預(yù)示其話(huà)語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)。

同一天，據(jù)英國(guó)路透社報(bào)道，法國(guó)標(biāo)致家族擬與將出售所持股份的法國(guó)政府進(jìn)行非正式談判，有意接手股權(quán)。

東風(fēng)與標(biāo)致家族其實(shí)表達(dá)了相同的意向，即對(duì)增持股權(quán)，加強(qiáng)在PSA內(nèi)部的話(huà)語(yǔ)權(quán)感興趣。此前，東風(fēng)、標(biāo)致家族和法國(guó)政府各持有PSA14%的股權(quán)，三方并列為第一大股東。5月底，法國(guó)政府放出消息，將出售部分或全部所持PSA股份。

這一股權(quán)結(jié)構(gòu)，是2014年達(dá)成的一種平衡。如標(biāo)致家族增持，則可能導(dǎo)致失衡。兩年前的入股協(xié)議，對(duì)三方增持進(jìn)行了限制。“（標(biāo)致家族接手法國(guó)政府股權(quán)）基本不可能。”東風(fēng)汽車(chē)內(nèi)部人士6月3日對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱(chēng)。

不久前還有消息稱(chēng)，有中國(guó)機(jī)構(gòu)也對(duì)法國(guó)政府即將賣(mài)出的股權(quán)感興趣。中國(guó)資本再次進(jìn)入全球汽車(chē)并購(gòu)，令PSA股權(quán)變動(dòng)更加撲朔迷離。

多方眼饞PSA股權(quán)

2014年，東風(fēng)汽車(chē)、法國(guó)政府分別投入8億歐元，入股破產(chǎn)漩渦中的PSA，獲得PSA14%股權(quán)。標(biāo)致家族所持股份削減后，也持有相同股份。在PSA股權(quán)結(jié)構(gòu)中，三足鼎立的狀況正式形成。

法國(guó)政府之所以參股，很大程度上是為了避免東風(fēng)汽車(chē)入股后，對(duì)PSA實(shí)現(xiàn)控制，將其轉(zhuǎn)變?yōu)橐患抑匈Y企業(yè)。PSA是法國(guó)汽車(chē)工業(yè)的一個(gè)代表性公司，銷(xiāo)售汽車(chē)規(guī)模法國(guó)第一，歐洲第二。

股權(quán)結(jié)構(gòu)實(shí)際上達(dá)成了平衡，PSA既獲得了足夠走出泥潭的資金，又沒(méi)有被外資控制。PSA經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)后，法國(guó)政府今年5月提出退出。

此時(shí)，緩過(guò)氣來(lái)的標(biāo)致家族有能力接手法國(guó)政府所持14%的股權(quán)。5月30日，路透社引用消息人士的話(huà)稱(chēng)，“法國(guó)政府若想要拋售股權(quán)，標(biāo)致家族可能有意接手。”標(biāo)致家族將與法國(guó)政府進(jìn)行非正式會(huì)談，討論P(yáng)SA股份的未來(lái)走向。

標(biāo)致家族和東風(fēng)汽車(chē)誰(shuí)獲得了法國(guó)政府所持股份，誰(shuí)將獲得PSA的控制權(quán)。此前，有未經(jīng)確認(rèn)的消息稱(chēng)，有中方機(jī)構(gòu)已經(jīng)表達(dá)了接手法國(guó)政府所持股份的意向。

東風(fēng)汽車(chē)對(duì)于法國(guó)政府出售所持PSA股權(quán)的態(tài)度是：“關(guān)于媒體報(bào)道我們沒(méi)有進(jìn)一步的消息，對(duì)于股東參股行為及意圖，我們不做評(píng)價(jià)。”

但現(xiàn)實(shí)情況是，2014年三方簽署的合作協(xié)議中，明確指出東風(fēng)集團(tuán)、法國(guó)政府和標(biāo)致家族在短期（約10年）以?xún)?nèi)不得再次收購(gòu)PSA股份，這意味著標(biāo)致家族和東風(fēng)汽車(chē)都很難通過(guò)直接方式接手法國(guó)政府所持股權(quán)。

而對(duì)于法國(guó)標(biāo)致家族能否通過(guò)某種方式接手法國(guó)政府轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，東風(fēng)內(nèi)部人士沒(méi)有明確回答，只表示“基本不可能”。

事實(shí)上，東風(fēng)汽車(chē)和標(biāo)致家族都不愿意看到對(duì)方接手法國(guó)政府所持股權(quán)，任何一方接手，都可能改變目前狀態(tài)，導(dǎo)致對(duì)方的弱勢(shì)。這是法國(guó)汽車(chē)第一家族標(biāo)致家族所要考慮的核心問(wèn)題。

目前的狀態(tài)，令PSA進(jìn)入了快速?gòu)?fù)蘇的軌道，而股權(quán)不合理變動(dòng)，引發(fā)股東之間不滿(mǎn)，可能影響PSA的下一步發(fā)展。東風(fēng)汽車(chē)相關(guān)人士稱(chēng)：“我們注意到自2014年實(shí)施的新的股東結(jié)構(gòu)，截至目前運(yùn)行穩(wěn)定，對(duì)PSA集團(tuán)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的恢復(fù)起了重要作用。”

打破平衡不合理

2012年至2014年，PSA集團(tuán)虧損達(dá)80億歐元，標(biāo)致家族無(wú)力自救。PSA今年剛剛走出泥潭。2015年實(shí)現(xiàn)近5年來(lái)首次盈利，復(fù)興目標(biāo)提前實(shí)現(xiàn)。

據(jù)PSA發(fā)布的年度報(bào)告，2015年P(guān)SA收入為563.28億歐元,其中整車(chē)部門(mén)營(yíng)收375.14億歐元，較2014年增長(zhǎng)4%，主要得益于凈價(jià)的增長(zhǎng)、合理的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和規(guī)模效益，以及匯率方面的有利影響。該集團(tuán)2015年凈利潤(rùn)合計(jì)為12.02億歐元，比2014年增加了17.57億歐元，5年來(lái)首次扭虧為盈。

這一業(yè)績(jī)的實(shí)現(xiàn)，得益于東風(fēng)汽車(chē)和法國(guó)政府的資金支持，并列三大股東產(chǎn)生的平衡效應(yīng)，令CEO唐唯實(shí)大刀闊斧的改革不受羈絆。

東風(fēng)和法國(guó)政府入股PSA同時(shí)，新任CEO唐唯實(shí)也開(kāi)始對(duì)PSA進(jìn)行改革，提出“重回賽道”的方案：出臺(tái)2014-2018年戰(zhàn)略規(guī)劃，PSA車(chē)型陣容將近減少一半；雪鐵龍旗下高檔品牌DS將成為獨(dú)立品牌；該戰(zhàn)略規(guī)劃的核心在于提高PSA汽車(chē)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，力爭(zhēng)到2018年之前扭虧為盈，利潤(rùn)率達(dá)到2%。

今年P(guān)SA的狀況進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，1至4月，PSA在歐盟和歐洲自由貿(mào)易區(qū)的銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)了5.2%，該地區(qū)汽車(chē)整體銷(xiāo)量增長(zhǎng)了9%，最暢銷(xiāo)車(chē)型為標(biāo)致308以及雪特龍C4Picasso。4月，唐唯實(shí)提出了新的五年計(jì)劃“PUSHTOPASS加速超越”，在實(shí)現(xiàn)扭虧后，2016年-2021年P(guān)SA業(yè)務(wù)將進(jìn)入追求盈利和發(fā)展的新階段。

作為充當(dāng)PSA困難時(shí)期的解救資金和投資者角色，法國(guó)政府此時(shí)退出合情合理。和兩年前相比，法國(guó)政府所持PSA的股權(quán)價(jià)值幾乎翻了一番。

不過(guò)，PSA下一步發(fā)展需要穩(wěn)定的股權(quán)關(guān)系，誰(shuí)來(lái)接手法國(guó)政府拋售的股權(quán)，就變得非常重要。標(biāo)致家族最重要的不是奪回控制權(quán)，而是和已經(jīng)在PSA內(nèi)部扮演重要角色的東風(fēng)汽車(chē)處理好關(guān)系。

PSA和東風(fēng)在中國(guó)的合資公司神龍汽車(chē)，去年銷(xiāo)量突破71萬(wàn)輛，是其歐洲以外最大的單一市場(chǎng)。對(duì)于PSA來(lái)說(shuō)，神龍公司的意義不只在于中國(guó)市場(chǎng)，而是覆蓋了東南亞等遠(yuǎn)東市場(chǎng)的一個(gè)支點(diǎn)，也有利于擺脫對(duì)歐洲市場(chǎng)的過(guò)于依賴(lài)。

經(jīng)過(guò)兩年的深入合作，PSA和東風(fēng)在合作廣度和深度上都進(jìn)行了開(kāi)拓，雙方的利益捆綁更加緊密。今年4月，東風(fēng)和PSA簽署開(kāi)發(fā)“共用模塊化平臺(tái)（CMP）”和設(shè)立“共同研發(fā)中心（DPCT）”項(xiàng)目。

神龍汽車(chē)計(jì)劃在未來(lái)五年中投放34款新車(chē)型，其中包括5款新能源產(chǎn)品；每個(gè)品牌每年至少投放1-2款全新車(chē)型；進(jìn)入MPV和LCV（輕型商用車(chē)）等新市場(chǎng)。神龍汽車(chē)的量化目標(biāo)是年產(chǎn)值超過(guò)千億元。而要順利實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，雙方股東首先要處于融洽且目標(biāo)一致的基礎(chǔ)上。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。