黑色系主邏輯變化，雙焦、鐵礦石領跌

截至8日下午收盤，國內期貨市場多數(shù)品種收跌。其中，黑色系盤面價格顯著分化，焦炭、焦煤領跌，跌幅超5%，鐵礦石跌近3%，玻璃、熱卷漲逾1%；化工板塊中，原油、PTA跌超4%，瀝青跌超3%。

夜盤黑色系品種多數(shù)下跌，鐵礦石跌2.65%，焦煤跌2.29%，焦炭跌1.99%，螺紋鋼跌1.2%，熱軋卷板跌0.88%，動力煤漲0.24%。能源化工品表現(xiàn)分化，紙漿漲2.09%，PVC漲1.31%，塑料漲0.19%，純堿跌1.71%，LPG跌1.18%，乙二醇跌0.52%。

雙焦大跌5%，黑色系主邏輯轉向“高爐限產”

從宏觀面看，7月7日召開的國務院常務會議提出了“適時運用降準等貨幣政策工具”及“于今年7月?lián)駮r啟動發(fā)電行業(yè)全國碳排放權交易市場上線交易”，對此，建信期貨研發(fā)部黑色研究員翟賀攀分析認為，一方面，國常會關注點從保供穩(wěn)價到支持實體經濟，甚至超預期提出降準措施，說明國內貨幣政策大幅轉向的可能性很小，應對原材料價格上漲導致的成本上升和經營效益下滑，需要中下游企業(yè)在較長的時間內慢慢消化；另一方面，碳排放權交易市場上線，以市場機制控制和減少溫室氣體排放，說明要淡化行政手段，減少不必要的干預措施，這會對電力、鋼鐵、有色、化工等行業(yè)對煤炭、焦炭、原油及其后續(xù)產品的需求構成一定程度的抑制。

本周，除周一延續(xù)前期強勢走勢外，雙焦在后續(xù)三天時間里連續(xù)下跌，周四更是大幅下挫。廣發(fā)期貨黑色研究員黃科在接受期貨日報記者采訪時表示，雙焦昨日領跌盤面的直接原因是華東某鋼廠因限產將暫停焦炭采購的傳聞，加上鋼廠、焦化利潤分配嚴重失衡，市場各方普遍預計焦炭價格提降即將開啟，至于提降幾輪尚有分歧，但盤面已率先下跌。

談及雙焦近期下跌的背后邏輯，招商期貨黑色產業(yè)小組主管陶銳認為，當前黑色系品種行情主邏輯再次轉到了“高爐限產”上。“我們看到，高爐限產的消息自上周開始傳播到本周企業(yè)陸續(xù)行動后，其邏輯愈發(fā)堅定。從原料端看，焦炭的供需平衡表出現(xiàn)了扭轉的可能。”

據(jù)悉，在今年6月底舉行的安徽省粗鋼產量壓減工作座談會上，會議要求參會鋼廠對比2020年上報給當?shù)亟y(tǒng)計局的產量數(shù)據(jù)，制定粗鋼產量壓減任務分解表，同時對參會企業(yè)提出，2021年實際產量不得超過2020年。繼安徽省后，甘肅省要求鋼企填報2021年粗鋼壓減任務表。隨著各地將陸續(xù)出臺粗鋼壓減政策，焦炭的需求將逐步下降。

方正期貨黑色分析師郝瀟瀟告訴記者，近日，山東某主流鋼廠因響應國家粗鋼減產號召，焦炭需求大幅減少，預計近日焦炭日耗將降至正常值一半水平，目前該鋼廠焦炭庫存偏高，故從7月8日起暫停焦炭采購，市場心態(tài)稍有松動，部分鋼廠已經開始放慢采購速度。

陶銳認為，焦炭的供需格局關鍵在于鐵水產量以及焦爐投產節(jié)奏上。由于投產過于緩慢，實際上最核心的點便在于鐵水產量。在限產范圍增加的背景下，加上寶鋼、重鋼、馬鋼，甚至沙鋼等鋼廠的限產措施，鐵水產量大概率回落至240萬噸/天以下，甚至回落至233萬噸/天。因此，焦炭的供需格局走向寬松的概率極大。“在‘高爐限產’未被證偽前，焦炭仍將弱勢，但若開始虧損定價，則空配的吸引力也將逐漸下降。”

整體而言，郝瀟瀟認為，目前下游鋼廠利潤維持低位，在鋼廠低利潤的情況下，并不支撐焦炭價格持續(xù)走高。隨著焦煤供應逐步恢復，屆時成本支撐減弱，同時隨著各地出臺粗鋼壓減政策，焦炭需求將大幅下降，山東主流鋼廠放緩焦炭采購速度，更是進一步打壓市場心態(tài)，短期焦炭仍將偏弱運行。

焦煤方面，郝瀟瀟表示，焦煤上漲的主要驅動一直是在供應端，在“七一”之前，焦煤期價的下跌也表明市場已經開始交易“七一”后煤炭供應增加的預期。“七一”過后，臨時停產的煤礦陸續(xù)復工復產，各產煤省區(qū)和有關中央企業(yè)不斷加大工作力度，多措并舉督促臨時停產煤礦加緊恢復生產，保障煤炭供應，后期煤礦產量或將逐步增加。但在澳煤通關遙遙無期、蒙煤通關量偏低的情況下，即使國內提高原煤產量，短期主焦煤供應缺口仍難以彌補，故焦煤并不具備趨勢性下跌基礎，暫以高位回調看待。

“據(jù)我們測算，在最樂觀的背景下，焦炭產量若實現(xiàn)同比-2—-3%的水平，則焦煤供需有可能轉向平衡。我們預計焦煤將繼續(xù)偏強運行，只是在“高爐限產”背景下，不適合單邊，更適合逢低對沖多配，尤其是2201合約，價格可以參考1700元/噸或以下水平。”陶銳說。

鐵礦石回落2.94%，后期或隨鋼廠利潤回升而反彈

昨日日間收盤，鐵礦石期貨價格大幅回落2.94%，鐵礦石結構呈現(xiàn)主力合約高基差、遠月深貼水格局。

對此，申萬期貨研究所表示，一方面，政策面調控以及壓減粗鋼產量預期對鐵礦中長期需求利空，盤面上升空間受到壓制；另一方面，生鐵產量持續(xù)高增長對現(xiàn)貨價格形成較大支撐。同時終端需求地產開工增速下滑較快，地產轉向施工和竣工，地產用鋼需求增量存回落風險。

從盤面看，申萬期貨研究所表示，前期鐵礦石的上漲修復了一定基差，近日交易粗鋼產量壓減預期較強，但主力合約臨近換月，換月之后2109合約會向現(xiàn)貨價格修復。

廣發(fā)期貨黑色研究員黃科告訴記者，昨日，期貨市場中成材表現(xiàn)偏強而煤焦礦等原料大幅下挫，主因是粗鋼產量年內同比下降的任務已于近期下達到各地，不少鋼廠開始為限產做準備。在上半年全國粗鋼產量同比大增10%以上的情況下，如果限產嚴格執(zhí)行，將對原料需求形成較大沖擊。

“結合當前供應情況看，根據(jù)年初各大礦山主要產能項目的梳理，我們認為三季度才是今年鐵礦石供應增量釋放的發(fā)力期，因此，即使上半年海外礦山發(fā)運不及預期導致庫存再度去化，下半年礦價上方的壓力也會比較明顯。”黃科說。

展望后市，翟賀攀認為，預計7月中下旬鐵礦石現(xiàn)貨價格上漲空間有限；而鐵礦石期貨主力2109合約由于貼水幅度較大，其定價中已包含需求將下滑的部分因素，表現(xiàn)或相對抗跌，后期隨著鋼廠利潤的回升而有所反彈。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。