美國(guó)政府債務(wù)上限將生效，違約風(fēng)險(xiǎn)幾何

美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)上限在暫停兩年后將于今年8月1日恢復(fù)生效。由于目前美國(guó)國(guó)會(huì)民主、共和兩黨遠(yuǎn)未就提高債務(wù)上限達(dá)成共識(shí)，美國(guó)財(cái)政部將不能繼續(xù)發(fā)債，只能動(dòng)用非常規(guī)措施來(lái)騰挪舉債空間和爭(zhēng)取時(shí)間。分析人士認(rèn)為，如果等到9月底、10月初美國(guó)國(guó)會(huì)仍未就債務(wù)上限達(dá)成一致，美國(guó)政府債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)將實(shí)質(zhì)性上升，并可能引發(fā)金融市場(chǎng)波動(dòng)。
　　何為債務(wù)上限
　　根據(jù)美國(guó)財(cái)政部的定義，債務(wù)上限是指美國(guó)政府根據(jù)國(guó)會(huì)授權(quán)為了履行現(xiàn)有法定義務(wù)而能夠舉借的債務(wù)總額，這些法定義務(wù)包括社會(huì)保障、醫(yī)療福利、軍餉、國(guó)債利息、退稅以及其他開(kāi)支。
　　據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室統(tǒng)計(jì)，截至6月30日，美國(guó)未償聯(lián)邦政府債務(wù)余額約為28.5萬(wàn)億美元，其中公眾持有的債務(wù)約22.3萬(wàn)億美元，政府間債務(wù)約6.2萬(wàn)億美元。
　　美國(guó)國(guó)會(huì)1917年首次設(shè)立債務(wù)上限制度，旨在定期檢視政府開(kāi)支狀況。近年來(lái)，債務(wù)上限日益成為兩黨博弈的重要籌碼，并與削減政府支出等其他議題相捆綁。兩黨拉鋸戰(zhàn)多次造成金融市場(chǎng)波動(dòng)，但避免債務(wù)違約仍是兩黨博弈堅(jiān)守的底線。
　　美國(guó)國(guó)會(huì)研究服務(wù)局的數(shù)據(jù)顯示，自二戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)，美國(guó)國(guó)會(huì)已修改債務(wù)上限98次，其中大部分是將債務(wù)上限調(diào)高一定額度。但2013年以來(lái)，美國(guó)國(guó)會(huì)不再直接調(diào)高債務(wù)上限，而是設(shè)置時(shí)限暫停債務(wù)上限生效，允許財(cái)政部在此期間不受限制地發(fā)債。
　　2013年以來(lái)，美國(guó)國(guó)會(huì)已7次暫停債務(wù)上限生效。最近一次暫停始于2019年8月，當(dāng)時(shí)債務(wù)上限約為22萬(wàn)億美元，國(guó)會(huì)允許財(cái)政部繼續(xù)發(fā)債直至今年7月31日。從8月1日開(kāi)始，債務(wù)上限將恢復(fù)生效，新債務(wù)上限為22萬(wàn)億美元加上2019年8月以來(lái)新增債務(wù)余額，預(yù)計(jì)在28.5萬(wàn)億美元以上。
　　國(guó)會(huì)兩黨態(tài)度如何
　　債務(wù)上限恢復(fù)生效后，美國(guó)財(cái)政部將不能通過(guò)發(fā)行債券來(lái)繼續(xù)融資，而只能通過(guò)非常規(guī)措施來(lái)騰挪借債空間，比如暫停投資聯(lián)邦政府雇員退休基金等。
　　美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫7月23日給國(guó)會(huì)兩黨領(lǐng)袖寫(xiě)信，敦促國(guó)會(huì)盡快通過(guò)立法提高債務(wù)上限或暫停其生效。耶倫表示，財(cái)政部當(dāng)前無(wú)法預(yù)測(cè)非常規(guī)措施可以支撐多長(zhǎng)時(shí)間。在某些情形下，等到國(guó)會(huì)結(jié)束夏季休會(huì)、9月中旬復(fù)會(huì)后，財(cái)政部持有的現(xiàn)金和非常規(guī)措施可能會(huì)很快耗盡。
　　美國(guó)兩黨政策研究中心認(rèn)為，目前國(guó)會(huì)有兩種方式解決債務(wù)上限問(wèn)題。第一，通過(guò)常規(guī)立法程序提高債務(wù)上限或暫停其生效，但這在參議院需獲得60票以上，意味著民主黨要爭(zhēng)取至少10名共和黨參議員支持。第二，民主黨可利用所謂的預(yù)算調(diào)節(jié)程序提高債務(wù)上限，這在參議院只需51票簡(jiǎn)單多數(shù)即可通過(guò)。
　　參議院共和黨領(lǐng)袖麥康奈爾日前表示，共和黨不會(huì)支持提高債務(wù)上限，民主黨只能利用預(yù)算調(diào)節(jié)程序通過(guò)相關(guān)立法。參議院財(cái)政委員會(huì)主席、資深民主黨議員羅恩·懷登則表示，共和黨將美國(guó)債務(wù)違約作為談判籌碼是完全錯(cuò)誤的，民主黨不會(huì)作出任何讓步。
　　潛在風(fēng)險(xiǎn)幾何
　　等到9月中旬國(guó)會(huì)復(fù)會(huì)后，兩黨還需就10月1日開(kāi)始的新財(cái)年政府預(yù)算進(jìn)行協(xié)商。分析人士認(rèn)為，屆時(shí)政府預(yù)算和債務(wù)上限博弈相互交織，兩黨拉鋸可能持續(xù)更久，將引發(fā)投資者對(duì)美國(guó)政府關(guān)門(mén)和違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，加劇金融市場(chǎng)波動(dòng)。
　　國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)，美國(guó)財(cái)政部持有的現(xiàn)金和非常規(guī)措施可支撐政府運(yùn)營(yíng)至10月初，如果屆時(shí)國(guó)會(huì)仍未就債務(wù)上限達(dá)成一致，美國(guó)很可能在10月或11月面臨政府債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。
　　從歷史上看，兩黨多次就債務(wù)上限展開(kāi)博弈，但都在“最后一刻”前達(dá)成協(xié)議，均不敢引爆債務(wù)違約這顆“核彈”。耶倫此前警告，債務(wù)違約將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和所有美國(guó)人生計(jì)造成無(wú)可挽回的傷害。觀察人士指出，債務(wù)違約將嚴(yán)重削弱美國(guó)借債信譽(yù)，甚至可能動(dòng)搖美元的主要儲(chǔ)備貨幣地位，引發(fā)投資者拋售美國(guó)國(guó)債，加劇全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，拖累世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
　　2011年8月，兩黨圍繞提高債務(wù)上限的持續(xù)博弈曾造成資本市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，導(dǎo)致國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“AAA”下調(diào)一檔至“AA+”。這是美國(guó)歷史上首次遭遇主權(quán)信用降級(jí)。
　　兩黨政策研究中心指出，如果美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)再次被下調(diào)，將造成更大市場(chǎng)動(dòng)蕩。美國(guó)政府問(wèn)責(zé)局研究發(fā)現(xiàn)，臨近債務(wù)違約日期時(shí)，投資者會(huì)減持即將到期的美國(guó)國(guó)債，造成其流動(dòng)性下降和收益率大幅上升，并推高美國(guó)政府的實(shí)際融資成本。據(jù)估計(jì)，2013年債務(wù)上限談判陷入僵局曾導(dǎo)致美國(guó)財(cái)政部一年內(nèi)融資成本增加數(shù)千萬(wàn)美元。
　　專家指出，即便美國(guó)國(guó)會(huì)暫時(shí)提高債務(wù)上限化解違約風(fēng)險(xiǎn)，從中長(zhǎng)期來(lái)看美國(guó)財(cái)政和債務(wù)狀況仍不可持續(xù)。國(guó)會(huì)預(yù)算局警告，日益沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)和更高的通脹率可能增加財(cái)政危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)削弱市場(chǎng)對(duì)美元的信心，抬高私營(yíng)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)的融資成本。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。