高盛：忽視油市短期利空，大宗商品價格下行趨勢將被逆轉(zhuǎn)

    高盛表示，隨著秋季的到來，穩(wěn)定的微觀商品基本面將逆轉(zhuǎn)價格下行趨勢，將石油和金屬等許多品種推向周期高點。
    高盛分析師柯里針對不同微觀商品的基本面作了具體分析。綜合來看，高盛認(rèn)為，主要市場仍處于短缺狀態(tài)，未來石油和貴金屬庫存繼續(xù)大幅下降，甚至石油需求水平應(yīng)該會恢復(fù)到年底。有鑒于此，高盛維持第四季度預(yù)期原油每桶80美元、銅每噸10620美元，預(yù)計標(biāo)普高盛商品指數(shù)年底前上漲17.1%。
    原油分析：忽略短期利空
    高盛指出，Delta病毒對于原油需求打擊是暫時的，對供應(yīng)卻是持續(xù)的。過去三周油價和期現(xiàn)價差都在跌，而油價下跌幅度更嚴(yán)重預(yù)示超賣。雖然亞洲對石油的需求明顯減弱，但減弱程度低于預(yù)期。
    高盛認(rèn)為，到目前為止，中國的需求受到的沖擊仍保持在保守的預(yù)期范圍內(nèi)（70萬桶/日-100萬桶/日），并且亞太地區(qū)以外的地區(qū)流動性指標(biāo)仍然強勁。
    上個月出現(xiàn)了約150萬桶/日的原油需求短缺，這主要集中在新興市場，事實上很多新興市場國家的原油庫存水平現(xiàn)在非常低，高盛預(yù)計發(fā)達(dá)市場原油庫存將首當(dāng)其沖。
    另外，盡管美國頁巖油產(chǎn)量最近意外上升，但仍在預(yù)期范圍中，而其他地方的石油供應(yīng)仍然處于結(jié)構(gòu)性疲軟狀態(tài)。
    此外，國際能源信息署現(xiàn)在已經(jīng)將過去兩個季度的非歐佩克+（美國和加拿大除外）供應(yīng)量下調(diào)了近100萬桶/日，供應(yīng)增長空間越來越小。
    因此，高盛維持第四季度的原油價格目標(biāo)，預(yù)計原油將升至80美元/桶。
    金屬分析：供不應(yīng)求的狀況會持續(xù)
    至于金屬市場，高盛認(rèn)為市場的擔(dān)憂情緒被過分強調(diào)了。
    在經(jīng)歷了強勁的上半年，鋼材需求同比增長近6%之后，數(shù)據(jù)顯示第三季度迄今為止鋼鐵需求已同比下降了4%。中國鋼鐵三季度疲軟雖然是事實，但后市情況可能有所改善。
    首先，從年中開始，鋼鐵需求出現(xiàn)了短暫但實質(zhì)性的扭轉(zhuǎn)。中國正在轉(zhuǎn)向更加有利于經(jīng)濟增長的政策環(huán)境，這將在未來2-3個季度推動基礎(chǔ)設(shè)施投資，同時也限制了對房地產(chǎn)行業(yè)的進(jìn)一步緊縮。
    在此背景下，與第三季度相比，預(yù)計第四季度中國的鋼鐵需求趨勢將有所改善。
    與此同時，近來鐵礦石也將迎來向好的行情，鋼鐵需求、政策發(fā)展和實體市場企穩(wěn)都是其上行催化劑。
    金屬的持續(xù)供不應(yīng)求導(dǎo)致了價格上漲，所有基礎(chǔ)金屬材料的在岸庫存在第三季度均有所下降。
    投資者要注意，銅庫存現(xiàn)在比第二季度中期的峰值低約30%，而實物溢價和進(jìn)口套利等高頻指標(biāo)都表明銅庫存出現(xiàn)實質(zhì)性緊縮趨勢。
    與此同時，因疫情封鎖影響東南亞加工流程，多種基本金屬的精煉產(chǎn)量被削減，廢銅和冶煉/精煉電力供應(yīng)限制支持了庫存需求。
    隨著市場需求從9月份將開始得到季節(jié)性改善，再加上封鎖效應(yīng)減弱和一些政策調(diào)整，高盛預(yù)計到第四季度境內(nèi)金屬供給將繼續(xù)吃緊，并支持精煉金屬進(jìn)口量的增加。
    這種基本面將為銅價和鋁價的上漲趨勢提供支撐。高盛預(yù)計銅年底將升至10620美元/噸。
    黃金分析：仍適合長期投資
    盡管市場擔(dān)憂情緒加劇，但黃金價格仍處在區(qū)間盤整階段。
    市場資金仍在大量流入股市，表明投資者仍然偏愛風(fēng)險較高的資產(chǎn)。另外，通脹預(yù)期的降溫也進(jìn)一步壓低了黃金投資需求。
    盡管如此，高盛認(rèn)為，以目前的價格，黃金仍然適合長期投資。
    與此同時，央行的黃金需求顯著上升，巴西、泰國、印度和匈牙利今年都在大舉買入。這波購買狂潮與2017-18年間不同，當(dāng)時的買盤幾乎都源于地緣政治風(fēng)險；而當(dāng)前需求的激增似乎更多是由多元化動機驅(qū)動的。
    另外，上海金溢價持續(xù)為正，印度黃金進(jìn)口從5-6月低谷反彈，弱美元和新興市場需求有望推動黃金溫和上漲。
    總體而言，高盛認(rèn)為，除非出現(xiàn)引爆防御性通脹對沖需求的重大避險事件，比如惡性通脹，黃金才有機會出現(xiàn)大行情。否則，在美元疲軟和新興市場需求復(fù)蘇，黃金將繼續(xù)較為溫和的走高。
    來源：金十?dāng)?shù)據(jù)、手機和訊網(wǎng)

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。