“寶武合并”推動(dòng)鋼鐵業(yè)去產(chǎn)能

6月26日晚間，寶鋼股份、武鋼股份雙雙發(fā)布公告稱，自27日起停牌，原因是其分別接到控股股東寶鋼集團(tuán)、武鋼集團(tuán)通知，兩集團(tuán)正籌劃戰(zhàn)略重組事宜，重組方案尚未確定，方案確定后尚需獲得有關(guān)主管部門批準(zhǔn)。

　　對(duì)此，有機(jī)構(gòu)分析指出，央企合并“落戶”鋼鐵行業(yè)，合并雖突然，但并非毫無(wú)征兆。產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的央企合并是供給側(cè)改革和國(guó)企改革的一部分，旨在提升行業(yè)集中度，減少過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。寶鋼、武鋼戰(zhàn)略重組拉開了鋼鐵行業(yè)改革的大幕。而在并購(gòu)重組市場(chǎng)方面，分析人士也指出，監(jiān)管層正在加強(qiáng)并購(gòu)重組監(jiān)管，引導(dǎo)資金脫虛向?qū)?，使并?gòu)重組成為去產(chǎn)能的重要手段。

　　帶動(dòng)行業(yè)去產(chǎn)能

　　數(shù)據(jù)顯示，以并購(gòu)重組董事會(huì)決議預(yù)案公告日為準(zhǔn)，截至6月25日，今年以來(lái)共有210家上市公司涉及并購(gòu)重組，從并購(gòu)方行業(yè)來(lái)看，涉及有色金屬、醫(yī)藥生物、休閑服務(wù)、通信、商貿(mào)零售、輕工制造、計(jì)算機(jī)、家電、化工等，但沒有涉及鋼鐵行業(yè)的并購(gòu)。

　　當(dāng)前，整個(gè)鋼鐵行業(yè)仍屬產(chǎn)能過(guò)剩，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不容樂觀。數(shù)據(jù)顯示，2015年，武鋼股份以巨虧75億元躍居“虧損王”，寶鋼股份凈利10.13億元，同比下降82.51%。正是在此背景下，“寶武合并”消息傳來(lái)。

　　對(duì)此，長(zhǎng)江證券表示，歷經(jīng)幾十年高速發(fā)展的中國(guó)鋼鐵行業(yè)，在如今粗鋼產(chǎn)量逼近頂部、發(fā)展面臨困境之際，包括合并等在內(nèi)的改革乃大勢(shì)所趨。日本鋼鐵行業(yè)當(dāng)年發(fā)展也經(jīng)歷過(guò)同樣的兼并重組過(guò)程，最終造就了雄踞一方的新日鐵，引領(lǐng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

　　根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會(huì)發(fā)布的《世界鋼鐵統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)2016》，寶鋼以2015年年產(chǎn)粗鋼3493.8萬(wàn)噸位列全球十大鋼企第5名。2015年，武鋼以粗鋼產(chǎn)量2577.6萬(wàn)噸位列中國(guó)十大鋼企第6位。按照產(chǎn)量計(jì)算，新的合并企業(yè)將至少具備6000萬(wàn)噸的年粗鋼生產(chǎn)能力，變成中國(guó)第一、世界第二的超級(jí)巨無(wú)霸，行業(yè)集中度也將得到提高。

　　中金公司表示，鋼鐵行業(yè)集中度偏低，央企合并或成為長(zhǎng)期整合趨勢(shì)的開端。鋼鐵行業(yè)長(zhǎng)期來(lái)面臨集中度較低的困局，前十大企業(yè)的市占率從2010年的52%下降至目前不足40%，過(guò)于分散的結(jié)構(gòu)導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。根據(jù)工信部的規(guī)劃，2020年行業(yè)前十大企業(yè)集中度目標(biāo)是60%，要形成3—5家超大型鋼企。本次寶鋼和武鋼的合并可能成為行業(yè)兼并重組的開端，地方國(guó)企之間的整合值得關(guān)注。

　　不過(guò)，華泰證券認(rèn)為，就目前兩集團(tuán)粗鋼產(chǎn)能而言，合并對(duì)提升行業(yè)集中度影響有限，但標(biāo)志性意義巨大。隨著政府主導(dǎo)和企業(yè)自發(fā)的行業(yè)重組合并，量變有望促成質(zhì)變，帶來(lái)行業(yè)集中度大幅上升。

　　從產(chǎn)品方面來(lái)看，興業(yè)證券認(rèn)為，“寶武合并”利好兩家公司汽車板和硅鋼業(yè)務(wù)。兩者產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在很大程度的同質(zhì)化，主要表現(xiàn)在汽車板和硅鋼，尤其是取向硅鋼方面，國(guó)內(nèi)最主要的生產(chǎn)商即為這兩家公司，合并則有利于提高市場(chǎng)集中度，減少惡性競(jìng)爭(zhēng)，利好公司業(yè)績(jī)。

　　興業(yè)證券提醒，如果只是兼并重組而不真正去產(chǎn)能，并不能非常顯著的改善行業(yè)盈利水平。只有切實(shí)去產(chǎn)能，才會(huì)為鋼鐵行業(yè)帶來(lái)持續(xù)超額收益。

　　引導(dǎo)資金脫虛向?qū)?br />
　　從近期并購(gòu)重組市場(chǎng)來(lái)看，監(jiān)管層在表態(tài)積極支持符合條件的上市公司再融資和并購(gòu)重組時(shí)，也悄然收緊了并購(gòu)重組政策。本月初，證監(jiān)會(huì)否決暴風(fēng)科技關(guān)于定向增發(fā)股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，購(gòu)買稻草熊影業(yè)60%股權(quán)并募集配套資金的方案，被市場(chǎng)解讀為監(jiān)管層對(duì)高溢價(jià)并購(gòu)項(xiàng)目監(jiān)管趨緊的標(biāo)志性事件。

　　為進(jìn)一步規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組行為，近日，監(jiān)管層擬對(duì)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》進(jìn)行修改并公開征求意見。對(duì)此，上海證券分析師虞婕雯認(rèn)為，修訂有利于上市公司通過(guò)正常的并購(gòu)重組提高質(zhì)量、推動(dòng)行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，同時(shí)減少套利空間，促進(jìn)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，在供給側(cè)改革背景下，并購(gòu)重組將成為去產(chǎn)能的重要手段。未來(lái)分類審核、優(yōu)質(zhì)并購(gòu)走審核綠色通道、鼓勵(lì)并購(gòu)重組仍是大方向。

　　在近日舉行的夏季達(dá)沃斯論壇上，國(guó)家發(fā)改委主任徐紹史首次披露了今年煤炭、鋼鐵行業(yè)的去產(chǎn)能目標(biāo)，“去掉煤炭行業(yè)產(chǎn)能2.8億噸，安置員工70萬(wàn)；去掉鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能4500萬(wàn)噸，安置員工18萬(wàn)”。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析，目前國(guó)企改革如火如荼，重組提速的火熱氛圍在一定程度上加大了市場(chǎng)對(duì)鋼鐵國(guó)企重組的預(yù)期。不過(guò)，數(shù)據(jù)顯示，上述210家涉及并購(gòu)重組的上市公司中，有17家并購(gòu)重組失敗。其中，有部分失敗的原因是并購(gòu)的行業(yè)往往存在估值過(guò)高、業(yè)績(jī)不穩(wěn)定等問(wèn)題，常常成為市場(chǎng)質(zhì)疑的對(duì)象。

　　針對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)的新情況、新要求，上交所近日表示，繼續(xù)運(yùn)用“刨根問(wèn)底”式監(jiān)管問(wèn)詢手段，著重加大四類行為的監(jiān)管力度。其中，第一類就是加大對(duì)并購(gòu)重組業(yè)績(jī)承諾履行的信披監(jiān)管力度。上交所指出，近期上市公司減免并購(gòu)重組業(yè)績(jī)承諾的情況時(shí)有發(fā)生，投資者反響比較強(qiáng)烈。例如，有公司通過(guò)“輸血”標(biāo)的資產(chǎn)或盈余管理等方式增厚標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)，變相減少或規(guī)避業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾；還有公司擬直接召開股東大會(huì)，減免相關(guān)方原有的補(bǔ)償義務(wù)。對(duì)于這一現(xiàn)象，上交所密切關(guān)注、快速反應(yīng)，將承諾變更程序的合規(guī)性、變更承諾的合理性以及前后信息披露的一致性，作為監(jiān)管問(wèn)詢的重點(diǎn)，要求相關(guān)方作出充分解釋。上周，證監(jiān)會(huì)也出臺(tái)相關(guān)監(jiān)管問(wèn)答，明確業(yè)績(jī)承諾不得隨意變更。上交所將嚴(yán)格落實(shí)這一監(jiān)管要求，督促相關(guān)方認(rèn)真履行承諾義務(wù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。