重磅前瞻！美聯(lián)儲縮債板上釘釘，通脹“爆表”，加息或提前？

美聯(lián)儲縮債在即，加息或提前開啟？

　　作為影響全球金融周期的主要因素，美聯(lián)儲貨幣政策是本周投資者需要重點關(guān)注的事件之一。11月4日北京時間凌晨2點整，美聯(lián)儲將會公布最新的利率決議，本次決議并不會公布經(jīng)濟(jì)預(yù)期和點陣圖，但鮑威爾會召開新聞發(fā)布會。市場普遍預(yù)計，美聯(lián)儲將在11月會議上宣布縮減購債的決定。

　　目前美聯(lián)儲每月持續(xù)購買約800億美元美國國債和400億美元抵押貸款支持證券，以壓低長期利率并刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美聯(lián)儲官員在9月會議上討論了每月逐步減少購買100億美元美國國債和50億美元抵押貸款支持證券的計劃。如果美聯(lián)儲在11月2日至3日的貨幣政策會議上做出縮減購債的決定，則可能從11月中旬或12月中旬開始啟動。

　　與2013—2015年貨幣正常化進(jìn)程相比，當(dāng)前美聯(lián)儲更加注重預(yù)期管理，為避免“縮減恐慌”重演，美聯(lián)儲通過更加積極的前瞻性指引和公開喊話等方式與市場進(jìn)行溝通。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與2013年美聯(lián)儲上一次啟動縮減購債相比，當(dāng)前新興經(jīng)濟(jì)體抵御金融市場波動風(fēng)險的能力總體增強(qiáng)，政策準(zhǔn)備也更為充分，能更好應(yīng)對美聯(lián)儲縮減購債的影響。

　　美聯(lián)儲開始縮減購債雖然并不意味著加息迫在眉睫，但由于全球性通脹風(fēng)險不斷升溫，一些國際投行紛紛預(yù)計通脹將迫使美聯(lián)儲在2022年7月提前開啟加息進(jìn)程。

　　美聯(lián)儲9月公布的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測顯示，有9名美聯(lián)儲官員預(yù)測2022年底之前至少加息1次，另外9名美聯(lián)儲官員則支持維持接近零的超低利率水平直到2023年。不過，隨著美國通脹壓力居高不下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美聯(lián)儲在2022年底啟動加息的可能性正在上升。

　　美國通脹“爆表”，堪稱30年來最強(qiáng)

　　美國此輪通脹的狀況越來越令人擔(dān)憂。從周五公布的數(shù)據(jù)來看，美國9月個人消費(fèi)支出物價指數(shù)（PCE物價指數(shù)）同比增長4.4%，這是1991年以來的最快增速，環(huán)比增幅為0.3%。剔除掉波動性較大的食品和能源類目，9月核心PCE物價指數(shù)同比增長3.6%，延續(xù)近30年最高水平。消費(fèi)支出的放緩已經(jīng)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)在今年三季度以一年多來的最慢速度增長。

　　在通脹高企的同時，企業(yè)的雇傭成本增速創(chuàng)下二十年來的最高記錄。美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，三季度的雇傭成本指數(shù)環(huán)比上漲1.3%，是2001年以來的最高增速。

　　最新的美國密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)顯示，消費(fèi)者預(yù)計通脹將達(dá)到4.8%，也就是2008年以來的最高水平。

　　10月30日，高盛集團(tuán)的Jan Hatzius等經(jīng)濟(jì)學(xué)家在一份致客戶的報告中指出，產(chǎn)能不足、需求旺盛，供應(yīng)緊張短期難解導(dǎo)致通脹預(yù)期持續(xù)升溫，預(yù)計美聯(lián)儲龐大的資產(chǎn)購買計劃縮減停止后不久，就會將基準(zhǔn)利率從0—0.25%的區(qū)間上調(diào)。他們預(yù)計，美聯(lián)儲2022年11月將會第二次加息，隨后將每年加息兩次。

　　“美聯(lián)儲加息的門檻要比Taper高，但目前美聯(lián)儲鷹鴿兩派對于何時加息的分歧依然較大。”金信期貨研究院王志萍對期貨日報記者表示，就業(yè)市場和通脹條件是美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整的主要關(guān)注點，未來美聯(lián)儲的加息時間點和加息路徑也必將圍繞這兩點展開。但其中，“最大就業(yè)”目標(biāo)被置于首要地位。短期來看，物價穩(wěn)定和充分就業(yè)這兩個目標(biāo)存在一定沖突，但中長期來看，美聯(lián)儲主要關(guān)注的是實際就業(yè)人數(shù)相對于最大就業(yè)人數(shù)的缺口，當(dāng)前美國就業(yè)市場基本已達(dá)到美聯(lián)儲新框架確立的“就業(yè)缺口消失”標(biāo)準(zhǔn)，同時通脹也不再是之前美聯(lián)儲認(rèn)為的臨時性問題，因此若美聯(lián)儲就業(yè)市場進(jìn)一步復(fù)蘇以及通脹加速上行，美聯(lián)儲加息時間窗口或?qū)⑻崆?。此外，美?lián)儲主席鮑威爾的任期將于2022年2月屆滿。近來美國通脹持續(xù)走高使得國會兩黨議員普遍不滿，鮑威爾連任的壓力也有可能會導(dǎo)致其考慮加速升息。

　　東證衍生品研究院宏觀資深分析師徐穎認(rèn)為，近期因需求上升、供應(yīng)失衡導(dǎo)致的高通脹問題，有可能會一直持續(xù)，進(jìn)而導(dǎo)致美聯(lián)儲提前開啟加息。“上半年美聯(lián)儲官員強(qiáng)調(diào)，因供應(yīng)鏈緊張和基數(shù)效應(yīng)帶來的通脹是‘暫時的’，但直到現(xiàn)在通脹壓力也沒有明顯緩解，持續(xù)時間和強(qiáng)度均超過了官方預(yù)期。三季度GDP平減指數(shù)5.7%，9月核心PCE同比3.6%，環(huán)比0.2%，而美聯(lián)儲的通脹目標(biāo)是2%，即便是在平均通脹目標(biāo)制下可以容忍通脹回升至2.5%，目前的通脹壓力也是超調(diào)的，且短期內(nèi)沒有明顯緩解的跡象。2022年核心通脹會受到租金等服務(wù)價格的支撐而位于高位，增加了美聯(lián)儲加息的可能性。但需要注意的是，經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)回落趨勢，內(nèi)生性增長動能不足，以及政府債務(wù)擴(kuò)張會限制美聯(lián)儲的政策空間，加息操作也是進(jìn)退維谷。”

　　加息預(yù)期持續(xù)困擾貴金屬市場

　　黃金對于利率的變動非常敏感。在能源價格上漲等因素的共同推動下，通脹壓力持續(xù)攀升，越來越多的機(jī)構(gòu)和投資者認(rèn)為，美聯(lián)儲可能在2022年下半年之前就被迫開始收緊貨幣政策。芝商所分析工具CME FedWatch Tool顯示，市場預(yù)計明年6月加息的可能性超過48%。

　　不過，11月的美聯(lián)儲利率會議市場普遍認(rèn)為不會加息。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲11月維持利率在0%—0.25%區(qū)間的概率為100%，加息25個基點至0.25%—0.50%區(qū)間的概率為0%；12月維持利率在0%—0.25%區(qū)間的概率為97.8%，加息25個基點的概率為2.2%。

　　據(jù)王志萍介紹，從歷次美聯(lián)儲收緊貨幣政策對大類資產(chǎn)的影響來看，在加息或縮表預(yù)期前，美元指數(shù)在首次加息前的六個月內(nèi)傾向于全面走強(qiáng)，并在首次加息后出現(xiàn)小幅回落。美元加息“靴子落地”成為美元階段性上漲結(jié)束的誘因，在“買預(yù)期、賣事實”效應(yīng)的作用下，有可能引發(fā)投資者獲利了結(jié)行為。美元指數(shù)的上升趨勢一般會伴隨整個加息周期，并在加息周期結(jié)束后達(dá)到高點，少數(shù)情況下美元指數(shù)在加息周期后期就開始下降。從加息周期的時間跨度來看，一般加息持續(xù)1—2年。

　　上周聯(lián)邦基金利率期貨顯示，2022年6月加息25個基點的可能性超過60%，且市場已經(jīng)完全消化了2022年9月加息，期貨交易員還消化了2022年底之前兩次加息的預(yù)期。需要注意的是，僅在幾周前，聯(lián)邦基金利率期貨還預(yù)示首次加息將在2023年初。

　　“對黃金而言，在歷次美元加息周期中，美元指數(shù)與利率呈現(xiàn)出很大的負(fù)相關(guān)性。黃金作為一種零利率的商品存在于市場中，加息將導(dǎo)致持有黃金的機(jī)會成本增加，其固定收益率為零或負(fù)值。在美元的加息周期中，黃金的價格應(yīng)該是整體保持弱勢的，金價下跌。”王志萍說。

　　“從近期美元指數(shù)和黃金價格的走勢上來看，由于今年下半年以來美聯(lián)儲已經(jīng)開始不斷向市場強(qiáng)化退出寬松政策的預(yù)期，因此，美元和黃金走勢在一定程度上已反應(yīng)出美聯(lián)儲即將退出寬松政策的預(yù)期。”王志萍認(rèn)為，若11月美聯(lián)儲宣布縮債，預(yù)計對市場的沖擊相對溫和，但如果美聯(lián)儲宣布加速加息進(jìn)程，將對全球資產(chǎn)造成溢出效應(yīng)，短期利好美元，風(fēng)險資產(chǎn)面臨一定壓力，對黃金短空長多。
 　　國泰君安期貨陶金峰預(yù)計本次美聯(lián)儲會議將維持基準(zhǔn)利率不變，并將宣布縮減購債規(guī)模的具體細(xì)節(jié)，并將在12月中旬啟動縮減購債，以每月100億美元國債和50億美元MBS的速度執(zhí)行，于2022年6月完成縮債。“美聯(lián)儲主席鮑威爾或?qū)⒃诒敬螘h上對未來加息路徑進(jìn)行描述。若如此，將抑制商品期貨和股指期貨上漲。”來源：期貨日報

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。