白糖能否重新恢復上行之路？

筆者6月報告觀點為：“內外聯動開始緊密，下半年密切關注外糖走勢，階段性回落調整或結束于8月”，目前1個多月過去了，行情基本符合之前觀點。自從6月報告后，鄭糖1609合約已從最高點回落約400點，1701合約回落約300點，01-09價差收榨到400點內并有繼續(xù)縮小趨勢，ICE10原糖合約回落約10%幅度，階段性淡季調整行情繼續(xù)在發(fā)酵，7月窮8月絕9月翻的諺語可能會再次得到實現。

讓我們先回顧一下近期國內的白糖情況：首先是工業(yè)庫存與銷售，截止到6月底約331萬噸，比去年同期減少近40萬噸，比往年來看這個水平也就是中等偏下水平。目前已進入8月，7月銷售數據陸續(xù)發(fā)布，其中廣西47萬噸，云南10.63萬噸，廣東2.67萬噸，其他地區(qū)按照各地糖協監(jiān)測7月銷量應該在75萬噸左右，如此測算，7月底工業(yè)庫存預測在256萬噸上下，按照歷史數據剩下8月，9月月均85萬噸測算，截止到9月底預計新增工業(yè)庫存或在86萬噸，將創(chuàng)下近3年來最低。

其次看下進口情況，截止到6月底進口246萬噸，比去年同期339萬噸大幅減少約30%幅度，考慮到原糖高位運行，后期7、8、9月月均進口40萬噸的話，本榨季總量有望控制在380萬噸前后，那么將比上榨季少進口100萬噸程度，配額外進口利潤已無，配額內數量1年194.5萬噸，數量有限，外糖價格高企走私受到打壓，再參照下面最新更新數據平衡表及預測，本2015/16榨季到下榨季2016/17榨季按照預測都將繼續(xù)維持供給偏緊狀態(tài)。

接著看看播種面積，7月經全國甘蔗生產信息監(jiān)測網調查統計，已完成監(jiān)測數據填報的26個縣區(qū)2016/17榨季共種植原料甘蔗917.435萬畝，去除監(jiān)測區(qū)域調整及少數縣區(qū)未填報數據因素，今年種植面積較上一年度減少3.7%，以上年度監(jiān)測縣在各省區(qū)所占甘蔗種植面積比例以及各省監(jiān)測縣區(qū)2016/17榨季種植情況加權計算，測算出2016/17榨季全國甘蔗種植面積實際減少3.26%，種植總面積為1639萬畝（含4個主產區(qū)省份之外的全部甘蔗種植面積），較上年減少55萬畝，雖然北方甜菜種植有增加趨勢，但由于占比較小，產量增加有限。

拋儲情況，國儲糖有659萬噸，部分年限已經較長，從國家去庫存的整體戰(zhàn)略上面臨拋儲或輪庫的要求，從歷史拋儲及其對市場的影響來看，很難改變市場原有的趨勢。據了解，白糖價格從2004年起進入三年的上漲期，國儲糖在2005及2006年間共拋儲14次，共記149萬噸，2005年處于減產周期第二年，出現越拋越高的情況，2006年是此輪減產最后一年，由于對于下榨季增產的預期，當年糖價開始下跌，國儲糖11批次的拋儲開始起到了抑價作用。2009-2011再次進入減產周期，2009年12月10日第一次拋儲時，鄭糖已經由2008年的2803上漲到4546，2009年12月10日至10年4月28日拋儲5次共121萬噸，鄭糖10年初達到5700多，到5月再次回落到了4800程度，但隨后糖價一路飆升，期間共拋儲兩批總計216.54萬噸，但瘋漲的“糖牛”將鄭糖在2011年2月拉到7500后才終于有所回落。由此從歷史上的拋儲過程看，一旦白糖形成上漲趨勢，拋儲或難以改變市場做多熱情，往往出現借消息回調洗盤以后繼續(xù)震蕩上行的走勢。

國際白糖供給。Czarnikow上調2015/16年度全球糖產量短缺預估110萬噸，至1250萬噸，因歐洲中部和印度的干旱導致產量下降，在對下一年度的首次預估中Czarnikow預估供應缺口將為980萬噸，因中美洲、印度和泰國的產量減少抵消掉巴西產量的增加，令全球產量持續(xù)落后于增長的需求，Czarnikow的分析經理稱，預計當前的供應吃緊狀況將進一步支撐價格，未來幾個月價格震蕩性將增強，中短期內價格將維持上漲。”Datagro預估本年度缺口620萬噸，2016/17年度缺口710萬噸，荷蘭合作銀行預估2015/16年度全球糖供應缺口850萬噸，下年度降至550萬噸，F0Licht預估本年度缺口950萬噸，下年度缺口670萬噸。

國際白糖消費。目前印度和中國為主的亞洲國家漸成糖消費的主力軍，根據ISO2016年二季度報告，該機構預計2015/16年度全球食糖消費總量將達到1.72億噸，同比增長1.8%，印度、中國為消費大國，但人均消費量偏低，未來仍有較大的消費增長空間，預計2015/16年度中國消費增長2.22%，印度增長1.62%，巴西減少0.82%，美國增長0.24%，預計整個亞洲地區(qū)消費占比約35%。在產品結構上，飲料和糖果是最主要的糖類食品，其消費占比分別為24%和23%，且近10年來消費結構基本穩(wěn)定。數據表明，自1960年以來中印兩國糖消費的占比不斷提升，分別由1960年的2.18%和5.69%上升到2015年的10.23%和15.84%，而同期美國的糖消費占比則由21.74%下降到6.38%，同時以中印為主的亞洲國家人均糖消費量仍低于全球平均水平，在經濟和人口增長的雙重因素驅動下，消費仍有較大提升空間，基于此，以中印兩國為代表的亞洲國家將成為未來帶動全球糖消費增長的主要動力。據經濟合作與發(fā)展組織(OECD)預測，全球糖消費量會在2020年突破2億噸，至2023年消費總量達2.1億噸，較2014年復合增長率為1.8%，與之前60年2.7%的增長速度相比有所下降，世界人均食糖消費水平小幅提升，2023年將達到26公斤/年，預計全球糖需求量在未來10年內保持增長態(tài)勢，但增速會逐漸放緩至1.9%。據全球糖業(yè)協會預測，到2020年全球60%的糖消費將來自亞洲國家，其中印度和中國合計占比約30%。OECD數據顯示，中國和印度的糖消費增速在1%-2%，而歐美地區(qū)國家糖消費的增速均不到1%，甚至出現負增長，由此可見，全球糖需求的增長主要來自亞洲國家。

美元指數。英國決定退歐公投后，開啟了美元一波約4%幅度的拉升，而且當前市場對陰晴不定的美國經濟數據和加息前景極度迷，美國5月新增非農就業(yè)人口暴跌至3.8萬，震驚全球，6月非農就業(yè)人口又大增28.7萬，創(chuàng)8個月來新高，美國二季度GDP僅有1.2%，不及預期2.6%的一半，其中消費需求又成了增長亮點。美聯儲密切關注的PCE核心通脹率近期一直穩(wěn)定在1.6%左右，低于2%的通脹目標，對于時好時差的經濟數據，美聯儲7月FOMC會議聲明對于加息步驟明顯謹慎許多，全球經濟脆弱、金融市場波動、美聯儲加息空間小，維持全年僅1次加息的判斷，美元指數預期下半年震蕩走勢加劇，單邊連續(xù)走勢較難成行。