多重因素擾動 鋼價仍將震蕩走弱

近期，鋼材市場多重因素疊加，旺季不旺、煤焦短缺、貨運(yùn)新規(guī)等等，市場亂象紛呈，讓很多投資者感到茫然無措。當(dāng)前，7、8月大幅攀升的螺紋鋼庫存去化不利，仍是市場的主要矛盾之一。尤其是在鋼廠開工仍處于高位，并未出現(xiàn)明顯減產(chǎn)的情形下，供給端的壓力源源不斷，如果10月這部分庫存不能有效下降，則市場信心將再受打擊?？傮w上，四季度螺紋鋼價格在2100-2400元/噸波動的概率較大。

　　宏觀環(huán)境趨緊

　　雖然美聯(lián)儲在9月會議上決定暫緩加息，并下調(diào)了2017年的利率目標(biāo)，但是市場認(rèn)為，耶倫所說的“12月加息的概率較大”，并不是虛張聲勢，后續(xù)美國經(jīng)濟(jì)基本面的表現(xiàn)仍是一切問題的根源。而近期國內(nèi)資金也持續(xù)偏緊，央行收緊短期資金投放，控制債市風(fēng)險，令上海隔夜資金拆借利率大幅走高。

　　終端需求或繼續(xù)走弱

　　流動性收緊將對資產(chǎn)價格形成壓制。但鋼材的終端需求同樣不容樂觀。雖然地產(chǎn)銷售依然非?；鸨?-8月全國商品房銷售增速19.8%，增速比1-7月擴(kuò)大1.1個百分點(diǎn)，并且，地產(chǎn)熱潮已經(jīng)傳導(dǎo)到一些熱點(diǎn)的2.5線和3線城市。但與此形成鮮明對比的是，地產(chǎn)新開工增速依然在迅速下滑，1-8月新開工面積增長12.2%，增速比1-7月回落1.5個百分點(diǎn)，折算當(dāng)月新開工面積增速已經(jīng)降至3.26%。同時，土地購置面積一直被認(rèn)為是新開工的先行指標(biāo)，7、8月份，土地購置面積跌幅也重新擴(kuò)大，主要因為一二線城市土地供給有限，而二三四線城市庫存壓力仍大，開發(fā)熱情仍然低迷?；ǚ矫?，7、8月基建投資增速較上半年有明顯回落，在地方財政資金緊張、赤字?jǐn)U大的限制下，后續(xù)基建投資重新走強(qiáng)的難度增加，難以抵消房地產(chǎn)新開工下行的影響。

　　成本抬升壓縮鋼廠利潤

　　在“276工作日”政策的影響下，今年煉焦煤產(chǎn)量大幅下降超過10%，導(dǎo)致焦煤、焦炭價格快速上漲，迅速抬高了鋼廠成本。并且，公路運(yùn)輸新規(guī)實施，超載檢查令運(yùn)輸大受沖擊，短期運(yùn)價飆升，在當(dāng)前需求低迷的背景下，運(yùn)輸成本無法轉(zhuǎn)嫁給下游用戶，無疑又增加了鋼廠負(fù)擔(dān)。目前調(diào)研顯示，噸鋼運(yùn)輸成本一般抬升30-50元。需求不振，煤焦?jié)q價和運(yùn)輸成本上升的三座大山聯(lián)合擠壓鋼廠利潤，目前生產(chǎn)螺紋鋼和線材的鋼廠已經(jīng)小幅虧損，而熱軋卷板的利潤也降至200元/噸左右。

　　利潤縮水將對鋼廠的產(chǎn)能利用率形成打壓。相比去年四季度，今年鋼廠現(xiàn)金流明顯改善，鋼廠不會輕易爆發(fā)大規(guī)模集中減產(chǎn)，更有可能出現(xiàn)的情況是，伴隨需求持續(xù)走弱，鋼價下跌，鋼廠不斷降低產(chǎn)量。供給是被動跟隨需求的，因此難以對鋼價形成有效支撐。而與之相對應(yīng)，成本端煤焦價格上漲對提高鋼價重心可能更有效果。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。