電解銅2022年上半年市場(chǎng)回顧及下半年展望

一、2022年上半年銅市場(chǎng)回顧

2022年上半年銅價(jià)下跌明顯，宏觀因素占據(jù)主要因素：一方面能源價(jià)格高企和前兩年貨幣超發(fā)引發(fā)的高通脹持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息應(yīng)對(duì)通脹，而對(duì)后期持續(xù)的加息預(yù)期引發(fā)市場(chǎng)全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂。美國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)下行。另一方面，除美國(guó)外其他多數(shù)國(guó)家也陷入經(jīng)濟(jì)滯脹局面，歐洲CPI繼續(xù)創(chuàng)新高表明通脹仍在走強(qiáng)。而通脹的主因之一能源價(jià)格在當(dāng)前俄烏局勢(shì)下難以得到緩解。歐洲制造業(yè)在此輪新能源變革中已出現(xiàn)落后，后續(xù)經(jīng)濟(jì)壓力將日益凸顯。最后是國(guó)內(nèi)受疫情影響需求走弱明顯，短期未出現(xiàn)有效復(fù)蘇。其中終端行業(yè)中，基建有一定的政策刺激但正值雨季和夏季的淡季期，未見明顯回暖；汽車產(chǎn)銷1-5月表現(xiàn)下降趨勢(shì)明顯，雖在6月份出現(xiàn)回升，但弱勢(shì)格局依然不變；而且上半年房地產(chǎn)仍面臨壓力，且家電消費(fèi)同樣不及預(yù)期。

銅需求持續(xù)走弱 需求未見明顯復(fù)蘇

2022年上半年國(guó)內(nèi)銅精礦供應(yīng)充裕，電解銅產(chǎn)出逐月回升，同時(shí)進(jìn)口銅上半年表現(xiàn)穩(wěn)定，從而使國(guó)內(nèi)電解銅供應(yīng)壓力增加疊加消費(fèi)無起色導(dǎo)致市場(chǎng)情緒低迷。2022年1-6月國(guó)內(nèi)電解銅實(shí)際產(chǎn)量累計(jì)524.01萬噸，同比增長(zhǎng)1.9%；上半年增長(zhǎng)趨勢(shì)不明顯，主因3月山東銅企停產(chǎn)至6月才恢復(fù)，全年產(chǎn)量損失近10萬噸；內(nèi)蒙古、河南、安徽銅企檢修力度較大，產(chǎn)量影響明顯；好在檢修時(shí)間基本在6月結(jié)束，因此下半年國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)出增加趨勢(shì)逐步顯現(xiàn)。

二、2022年上半年電解銅產(chǎn)量不及預(yù)期

2022年1-6月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量累計(jì)524萬噸，同比增長(zhǎng)1.9%。不及年初預(yù)計(jì)增長(zhǎng)3.0%的預(yù)期值。

上半年國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)整體保持緊平衡，但實(shí)際并不及年初預(yù)期。國(guó)內(nèi)銅精礦供應(yīng)充足，2022年1-5月國(guó)內(nèi)銅精礦進(jìn)口累計(jì)1043.2萬噸，同比增長(zhǎng)6.5%；6月預(yù)計(jì)進(jìn)口220萬噸，預(yù)計(jì)上半年國(guó)內(nèi)銅精礦進(jìn)口累計(jì)1263.2萬噸，同比增長(zhǎng)10.2%，由此可見國(guó)內(nèi)銅礦原料供應(yīng)較為充足，對(duì)電解銅高產(chǎn)提供較大支撐。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

2022年上半年企業(yè)檢修力度較去年基本持平

2021年上半年銅企檢修影響量8.3萬噸，而2022年上半年銅企檢修影響量6.8萬噸，相比之下，2022年檢修力度比2021年小，因2021年為銅冶煉企業(yè)大檢修年。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

不過2022年上半年銅企產(chǎn)出增長(zhǎng)不及預(yù)期，其主要有兩方面；一是受疫情影響，部分銅企產(chǎn)出受限，另一方面有銅企因債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致停產(chǎn)2-3個(gè)月，產(chǎn)量損失明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)上半年銅企檢修加上停產(chǎn)所影響的產(chǎn)量為17.8萬噸。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

三、2022年上半年電解銅進(jìn)口維持平穩(wěn) 出口表現(xiàn)增長(zhǎng)

據(jù)海關(guān)總署數(shù)公布的數(shù)據(jù)顯示：2022年1-5月國(guó)內(nèi)電解銅進(jìn)口累計(jì)143.7萬噸，同比下降0.9%；1-5月國(guó)內(nèi)電解銅出口累計(jì)15.6萬噸，同比增長(zhǎng)43.4%

6月市場(chǎng)進(jìn)出口環(huán)境有所改善，上海市場(chǎng)港口作業(yè)和交通受疫情干擾性較弱，因此加速進(jìn)出口業(yè)務(wù)，另外6月滬倫比值表現(xiàn)尚可，進(jìn)口盈利機(jī)會(huì)有所打開，因此預(yù)計(jì)6月電解銅進(jìn)口環(huán)比有所回升，出口環(huán)比下降；據(jù)預(yù)測(cè)2022年1-6月國(guó)內(nèi)電解銅進(jìn)口累計(jì)171.7萬噸，同比增長(zhǎng)02%，1-6月國(guó)內(nèi)電解銅出口累計(jì)18.1萬噸，同比增長(zhǎng)33.7%。

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)海關(guān)

上半年進(jìn)口較去年維持平穩(wěn)，其中2月、3月、4月進(jìn)口量同比均有下降，其主因受國(guó)內(nèi)疫情爆發(fā)影響，交通受限，運(yùn)輸成本大幅攀升；同時(shí)銀行金融作業(yè)停滯，信用證換單難以操作，導(dǎo)致進(jìn)出口均受限制；直至5月港口作業(yè)及銀行金融服務(wù)開始恢復(fù)，進(jìn)出口業(yè)務(wù)開始正?；?/p>

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)海關(guān)

四、2022年上半年社庫(kù)維持低位運(yùn)行 保稅庫(kù)存先升后降

2022年上半年社庫(kù)依然維持低位運(yùn)行，一季度由于市場(chǎng)消費(fèi)淡季且逢春節(jié)假期，需求消費(fèi)在2月存在停滯期，因此現(xiàn)貨庫(kù)存壘庫(kù)趨勢(shì)明顯。

二季度初，由于春節(jié)已過，市場(chǎng)消費(fèi)快速?gòu)?fù)蘇，庫(kù)存出現(xiàn)下降趨勢(shì)；而后疫情爆發(fā)，上海市場(chǎng)進(jìn)行靜態(tài)管制，導(dǎo)致上海市場(chǎng)進(jìn)口銅無法流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)銅無法發(fā)貨至上海市場(chǎng)因此上海市場(chǎng)庫(kù)存出現(xiàn)快速下降，好在其他省份市場(chǎng)受疫情干擾較弱，因此庫(kù)存不降反升，從而使全國(guó)社庫(kù)在4月初開始低位平穩(wěn)運(yùn)行。

二季度疫情干擾性回升，華東市場(chǎng)消費(fèi)一段時(shí)期處于低迷，使二季度旺季表現(xiàn)不旺，而淡季表現(xiàn)較淡局面，消費(fèi)低迷，庫(kù)存難以消耗，社庫(kù)在5月底開始出現(xiàn)抬升趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

2022年上半年受疫情干擾，上海港口作業(yè)困難，銀行金融業(yè)務(wù)通知，導(dǎo)致進(jìn)口銅壘庫(kù)至保稅區(qū)，從而使保稅區(qū)庫(kù)存持續(xù)回升。而上海港口年電解銅進(jìn)口占全國(guó)電解銅進(jìn)口近八成；直至5月中旬，港口作業(yè)開始恢復(fù)正常，銀行系統(tǒng)恢復(fù)運(yùn)行，進(jìn)出口業(yè)務(wù)回歸常態(tài)化；而此時(shí)滬倫比值表現(xiàn)尚可，進(jìn)口盈利窗口打開機(jī)會(huì)較多，因此保稅區(qū)銅開始快速流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，從而使保稅區(qū)庫(kù)存自5月開始表現(xiàn)持續(xù)下降。

6月保稅區(qū)銅庫(kù)存出現(xiàn)持續(xù)小幅下降趨勢(shì)，其因6月港口作業(yè)基本恢復(fù)，并且隨著境外長(zhǎng)單量陸續(xù)抵達(dá)上海港口，因此港口清關(guān)量出現(xiàn)一定增加；不過由于6月滬倫比值表現(xiàn)不佳，進(jìn)口以倒掛為主，因此保稅區(qū)庫(kù)存下降幅度有所收縮。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

五、2022年上半年終端消費(fèi)表現(xiàn)不佳 銅消費(fèi)低迷運(yùn)行

2022年上半年，受多地疫情反復(fù)等超預(yù)期因素影響，全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了前所未有的挑戰(zhàn)，商品房銷售規(guī)模大幅下降，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比首次負(fù)增長(zhǎng)。2022年上半年重點(diǎn)城市住宅銷售面積同比下降超四成，5月起環(huán)比轉(zhuǎn)增，市場(chǎng)底部回升；2022年1-5月，全國(guó)商品房銷售面積為5.1億平方米，同比下降23.6%，商品房銷售額為4.8萬億元，同比下降31.5%。5月，全國(guó)商品房銷售面積、銷售額同比降幅較4月分別收窄7.2和8.9個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)邊際有所修復(fù)。

受疫情和原材料漲價(jià)等因素的影響，家電行業(yè)消費(fèi)不振，整體銷售尚未恢復(fù)到2019年疫情暴發(fā)前的水平。2022年上半年的家電消費(fèi)中，一方面，傳統(tǒng)大家電集體受挫，銷售同比下滑；另一方面，升級(jí)后的高端產(chǎn)品卻正在被消費(fèi)者接受，給整個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)帶來了新動(dòng)力。目前，傳統(tǒng)大家電彩電、空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)的零售額約占我國(guó)家電行業(yè)整體內(nèi)銷額的60%。今年一季度彩電、空調(diào)、冰箱（含冷柜）、洗衣機(jī)（含干衣機(jī)）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售額為874億元，同比下降14%。

銅消費(fèi)不佳受制于終端消費(fèi)低迷運(yùn)行，除此之外交通運(yùn)輸受阻，導(dǎo)致運(yùn)輸成本高企，同樣制約銅消費(fèi)回升。二季度受疫情影響，國(guó)內(nèi)部分地區(qū)現(xiàn)貨流通幾乎停滯，且因紙質(zhì)發(fā)票難以郵寄、運(yùn)輸成本和不確定性高企等因素影響，上海地區(qū)下游及貿(mào)易商普遍尋找周邊地區(qū)散貨或冶煉廠庫(kù)存，導(dǎo)致地區(qū)價(jià)差擴(kuò)大至300~400元/噸。

6月全面解封后，銅價(jià)破位大跌對(duì)需求再次造成一直，市場(chǎng)參與者普遍對(duì)后市銅價(jià)及消費(fèi)形勢(shì)不看好，臨近半年底，持貨商以讓價(jià)拋售為主，而陷于資金壓力，接貨寥寥。

六、2022年下半年預(yù)測(cè)

供強(qiáng)需弱 后市銅價(jià)大趨勢(shì)下降為主

美聯(lián)儲(chǔ)加息將持續(xù)發(fā)酵，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒依然較濃，通脹壓力依然存在，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)較大，從宏觀角度銅價(jià)依然下行為主。另外違約風(fēng)險(xiǎn)的可能和季度低迷的市場(chǎng)情緒將擴(kuò)大下跌幅度?；久?月和8月均是銅消費(fèi)淡季，消費(fèi)面受制約。

近期現(xiàn)貨供應(yīng)壓力逐步增加，2022年下半年隨著礦原料供應(yīng)的持續(xù)寬松，冶煉企業(yè)檢修的結(jié)束，下半年電解銅預(yù)計(jì)產(chǎn)量530萬噸，同比增長(zhǎng)4.7%；預(yù)計(jì)2022年全年累計(jì)產(chǎn)量1054萬噸，同比增長(zhǎng)3.3%；加上下半年國(guó)內(nèi)電解銅進(jìn)口逐步回升，因此基本面供應(yīng)端同樣支持銅價(jià)走弱。由于銅價(jià)上半年下跌趨勢(shì)過于明顯，不排除在全球低庫(kù)存下有回調(diào)可能，三季度大趨勢(shì)依然震蕩下行為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。