凍產(chǎn)協(xié)議能否“解凍”油價(jià)？

石油輸出國(guó)組織(歐佩克)11月30日在維也納會(huì)議上達(dá)成了凍產(chǎn)協(xié)議，將產(chǎn)量每日減少120萬(wàn)桶至3250萬(wàn)桶/日，油價(jià)盤中順勢(shì)暴漲逾8%。凍產(chǎn)協(xié)議雖然有利于平衡供求，短期內(nèi)將提振油價(jià)，但考慮到油價(jià)取決于多重因素，對(duì)油價(jià)后市走向不宜過分樂觀。

商品是石油的基本屬性，價(jià)格主要由供需決定。過去兩年半以來(lái)，油價(jià)持續(xù)低迷，關(guān)鍵原因是產(chǎn)能過剩。一方面，全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期復(fù)蘇乏力導(dǎo)致原油需求不斷下降；另一方面，2014年之前近5年時(shí)間，油價(jià)從每桶50美元狂飆至100美元上方，刺激了主要產(chǎn)油國(guó)大幅擴(kuò)產(chǎn)。

由于俄羅斯等非歐佩克成員國(guó)也將參與此次凍產(chǎn)協(xié)議，全球原油供給無(wú)疑將得到實(shí)質(zhì)性的限制，油價(jià)短期有望迎來(lái)一波上漲。但在供需之外，原油的金融屬性、技術(shù)替代和政治博弈也是油價(jià)走勢(shì)不容忽視的因素，從近年來(lái)看，這三個(gè)因素往往更能左右油價(jià)。

首先，自20世紀(jì)80年代原油期貨出現(xiàn)后，原油被貼上了金融標(biāo)簽，油價(jià)開始受到國(guó)際資本和投機(jī)力量的頻繁沖擊。2014年中以來(lái)油價(jià)暴跌，導(dǎo)火索之一就是美國(guó)宣布退出量化寬松政策，美元此后一路走強(qiáng)。避險(xiǎn)情緒下，美元資產(chǎn)配置需求加大，油價(jià)逐漸承壓。今年10月以來(lái)，美元延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，一度探至13年來(lái)高點(diǎn)，市場(chǎng)也普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年年底加息幾成定局，且2017年還將再度加息。由此看來(lái)，油價(jià)又將受到拖累。

其次，以頁(yè)巖油為代表的新興能源的興起，讓原油市場(chǎng)不斷受到來(lái)自技術(shù)層面的挑戰(zhàn)。美國(guó)是原油消費(fèi)大國(guó)，其巨大的進(jìn)口規(guī)模一直是油價(jià)的有力支撐。然而，2009年美國(guó)頁(yè)巖油商業(yè)化生產(chǎn)取得重大突破，美國(guó)原油進(jìn)口規(guī)模不斷減少，最高降幅接近50%。有測(cè)算表明，只有油價(jià)長(zhǎng)期低于每桶50美元時(shí)，頁(yè)巖油企業(yè)才會(huì)大規(guī)模停產(chǎn)。在此情形下，凍產(chǎn)之后油價(jià)一旦漲至50美元上方，無(wú)疑又將刺激頁(yè)巖油企業(yè)的積極性。

最后，原油作為重要的戰(zhàn)略儲(chǔ)備資源，歷來(lái)為各國(guó)所高度重視。回溯歷史也不難窺見油價(jià)漲跌背后的政治因素，爭(zhēng)奪石油份額更多體現(xiàn)的是地緣政治的考量。本次協(xié)議之所以一波三折，無(wú)非是歐佩克成員國(guó)、非歐佩克產(chǎn)油國(guó)、石油消費(fèi)國(guó)和石油公司等各方力量在相互博弈、彼此制衡。利益驅(qū)使下，本次凍產(chǎn)協(xié)議存在隨時(shí)被打破的可能性。

應(yīng)該看到的是，盡管存在諸多制約油價(jià)上漲的不確定性因素，但本次凍產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成，還是有望改變油價(jià)長(zhǎng)期低迷的態(tài)勢(shì)。有機(jī)構(gòu)研究表明，凍產(chǎn)之后，國(guó)際原油市場(chǎng)最快從2017年下半年開始將供不應(yīng)求。同時(shí)，今年三季度以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)企穩(wěn)向好跡象，候任總統(tǒng)特朗普實(shí)施擴(kuò)大基建“新政”的概率很大，原油需求可能得到極大提升。歐佩克今年11月最新發(fā)布的展望報(bào)告也顯示，接下來(lái)幾年全球原油需求有望逐步恢復(fù)。

油價(jià)過低使得主要產(chǎn)油國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能喪失，外匯儲(chǔ)備急劇減少，加之強(qiáng)勢(shì)美元使其本國(guó)匯率持續(xù)承受較大貶值壓力。油價(jià)如果繼續(xù)維持低位，主要產(chǎn)油國(guó)陷入危機(jī)將在所難免。從這個(gè)意義上說，凍產(chǎn)協(xié)議換來(lái)的絕非僅僅是推動(dòng)油價(jià)上漲這么簡(jiǎn)單。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。