洛陽(yáng)鉬業(yè)：全球化布局，打造鈷業(yè)新霸

中國(guó)鐵合金網(wǎng)訊：全球化布局，打造鈷業(yè)新霸。公司目前主要在中國(guó)和澳大利亞從事鉬、鎢、銅及黃金等金屬的采選、冶煉、深加工、貿(mào)易、科研等，擁有上下游一體化的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。公司是世界領(lǐng)先的鉬生產(chǎn)商之一，同時(shí)也是中國(guó)最大的鎢生產(chǎn)商之一、澳洲第四大銅礦生產(chǎn)商。

　　產(chǎn)業(yè)鏈：立足鎢、鉬、銅板塊。2016 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.96 億元，同比上升10.12%；凈利潤(rùn)5.84 億元，同比下降8.96%。2015 年公司實(shí)現(xiàn)鉬精礦產(chǎn)量（折100%MO）16999 噸，單位現(xiàn)金生產(chǎn)成本為53906 元/噸，鉬金屬回收率為85.13%。實(shí)現(xiàn)鎢精礦產(chǎn)量（折合100%三氧化鎢）9825 噸（不含豫鷺礦業(yè)），單位現(xiàn)金生產(chǎn)成本為14925 元/噸。按80%權(quán)益計(jì)算，2015 年NPM 實(shí)現(xiàn)可銷售銅金屬生產(chǎn)量39964 噸，C1 現(xiàn)金成本0.64 美元/磅，銅回收率88.03%；實(shí)現(xiàn)可銷售黃金產(chǎn)量36305 盎司。

　　抄底海外優(yōu)質(zhì)資源，拓展國(guó)際化布局。公司計(jì)劃以不低于3.15 元/股，發(fā)行不超過(guò)57.14 億股，募集不超過(guò)180 億元。其中，95 億用于巴西鈮、磷資產(chǎn)收購(gòu)項(xiàng)目，85 億用于剛果金銅、鈷資產(chǎn)收購(gòu)項(xiàng)目。目前定增方案已獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)。公司另通過(guò)協(xié)助BHR 收購(gòu)Lundin 殼公司的方式繼續(xù)收購(gòu)Tenke 礦股權(quán)，若收購(gòu)?fù)瓿蓪⑷〉肨enke 項(xiàng)目80%股權(quán)。

　　鉬業(yè)發(fā)展看鋼鐵，鈷業(yè)前景看汽車。鉬金屬主要應(yīng)用于特殊鋼材，我國(guó)鋼鐵行業(yè)正在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整， 未來(lái)將繼續(xù)淘汰落后產(chǎn)能，向高性能、高附加值的不銹鋼、特種鋼等品種發(fā)展。根據(jù)《高品質(zhì)特殊鋼科技發(fā)展“十二五”專項(xiàng)規(guī)劃》，國(guó)內(nèi)特殊鋼占鋼產(chǎn)量的比例將由目前的約5%提高到10%，特殊鋼行業(yè)新增年產(chǎn)值超5000 億元。

　　2015 年全球鈷消費(fèi)量為9.2 萬(wàn)噸，2015 年中國(guó)鈷消費(fèi)量達(dá)4.35 萬(wàn)噸，同比增加14.91%。CRU 預(yù)計(jì)，2020 年，全球鈷消費(fèi)量將達(dá)到13 萬(wàn)噸。2016-2018 年，鈷在冶金領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)每年3000-3800 噸的缺口。2020 年以后，隨著新能源汽車的崛起以及手機(jī)、筆記本電腦的更新?lián)Q代，供需缺口將更加突出。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。公司收購(gòu)境外銅鈷、鈮磷業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，定增和收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司每年將增?6.3 萬(wàn)噸的銅產(chǎn)量和1.3萬(wàn)噸的鈷產(chǎn)量。鈮、磷業(yè)務(wù)也將提升公司盈利能力，多品種的資源儲(chǔ)備將分散公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)公司收購(gòu)事項(xiàng)將于2017 年第二季度完成，考慮到公司的行業(yè)地位，以及銅、鈷金屬價(jià)格的上漲，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 為0.05 元/股、0.16 元/股和0.23 元/股。給予公司2017 年35 倍PE，目標(biāo)價(jià)5.6 元，買入評(píng)級(jí)。

不確定性分析。定增項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期，金屬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。