鐵礦石市場(chǎng)上揚(yáng)的玄機(jī)

高品位礦結(jié)構(gòu)性緊缺

　　元旦以來(lái)，鐵礦石市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)上揚(yáng)，創(chuàng)下本輪反彈新高。進(jìn)入2月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)鐵精粉價(jià)格大幅上漲，河北地區(qū)噸價(jià)上漲了90元左右。2月份進(jìn)口礦價(jià)格也是大幅上漲，成功站穩(wěn)噸價(jià)90美元的關(guān)口，創(chuàng)出2014年8月以來(lái)的新高。

　　鐵礦石期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)有較好反映：年初至2月21日階段新高，鐵礦石主力1705合約累計(jì)上漲33.58%，最高上探至741.5元/噸，目前有所回落。

　　“自2016年以來(lái)，國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨價(jià)格便一直體現(xiàn)出受現(xiàn)貨市場(chǎng)帶動(dòng)的特征。鐵礦石價(jià)格此輪上漲主要體現(xiàn)了現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)。鋼廠高利潤(rùn)帶來(lái)高開工，對(duì)高品位礦的需求加劇，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性緊缺，現(xiàn)貨價(jià)格走高并帶動(dòng)期貨大幅上漲。”東亞期貨研究總監(jiān)表示。

　　河北某鋼廠下屬的貿(mào)易公司相關(guān)人士表示，高品位礦雜質(zhì)少，無(wú)效元素含量低，消耗的燃料就相對(duì)較少，前期由于焦炭供應(yīng)緊缺，鋼廠用高品位礦來(lái)降低焦炭使用量；后期焦炭供應(yīng)有所恢復(fù)，但鋼廠利潤(rùn)提高了，因此愿意繼續(xù)使用高品位礦增加產(chǎn)量。

　　鋼廠對(duì)高品位礦的追逐、對(duì)低品位礦的冷落，造就二者價(jià)差急劇擴(kuò)大。

　　按照3月3日的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算，65%、62%及58%鐵品位的鐵礦石報(bào)價(jià)應(yīng)分別為737元/噸、632元/噸及373元/噸。65%鐵品位鐵礦石相對(duì)62%鐵品位鐵礦石的溢價(jià)已經(jīng)高達(dá)105元/噸，溢價(jià)率為16.6%；62%鐵品位鐵礦石相對(duì)58%鐵品位鐵礦石的溢價(jià)更是高達(dá)259元/噸，溢價(jià)率高至69.4%。前者已經(jīng)接近2014年至今的最高位水平，而后者則是在不斷刷新2014年至今的新高水平。

　　國(guó)投安信期貨黑色高級(jí)分析師表示，造成這種高低品礦價(jià)差處于歷史極值的主要原因有二：一是當(dāng)前豐厚的煉鋼利潤(rùn)刺激了鋼廠的提產(chǎn)訴求，為了提高鐵礦石的單位產(chǎn)鐵效率，鋼廠不惜提高鐵礦石的入爐品位，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量的最大化；二是河北周邊地區(qū)的環(huán)保限產(chǎn)，導(dǎo)致部分鋼廠被迫將燒結(jié)機(jī)進(jìn)行限產(chǎn)甚至是停止工作，所以環(huán)保限產(chǎn)期間鋼廠對(duì)于塊礦、燒結(jié)礦等不需要經(jīng)過燒結(jié)環(huán)節(jié)即可入爐、相對(duì)高品位的鐵礦石品種爆發(fā)出強(qiáng)勁的短期需求。由于這些特殊原因?qū)е赂叩推返V的價(jià)差逐漸極端化，但是這種情況并不會(huì)無(wú)限極端化的。高低品礦如果價(jià)差過大，那么適當(dāng)提高低品礦的入爐配比，反而會(huì)更具備成本經(jīng)濟(jì)性。因此預(yù)計(jì)環(huán)保限產(chǎn)階段結(jié)束后，高低品礦的價(jià)差將會(huì)明顯回落。

　　鋼價(jià)大漲傳導(dǎo)上游

　　中國(guó)證券報(bào)“鐵礦石價(jià)格上漲，高品礦結(jié)構(gòu)性稀缺是一個(gè)重要的原因，而另一個(gè)原因是鋼材價(jià)格上漲。在當(dāng)前各個(gè)黑色系品種中，螺紋鋼應(yīng)該是龍頭品種，是領(lǐng)漲領(lǐng)跌的。大致的邏輯傳導(dǎo)路徑如下：旺季需求預(yù)期——下游采購(gòu)增加——螺紋鋼價(jià)格上漲——鋼廠利潤(rùn)增加——鋼廠增產(chǎn)——原料價(jià)格上漲。而這個(gè)傳導(dǎo)的源頭，就是鋼材終端需求旺盛。”西南期貨分析師夏學(xué)釗表示。

　　春節(jié)假期后，隨著鋼材終端需求的季節(jié)性回暖，以及貿(mào)易商主動(dòng)囤貨的激情高漲，鋼材價(jià)格呈現(xiàn)出持續(xù)上漲的態(tài)勢(shì)。在鋼價(jià)大漲的帶動(dòng)下，煉鋼利潤(rùn)也隨之高漲。

　　按照估算，當(dāng)前螺紋鋼的煉鋼毛利已經(jīng)高達(dá)900元/噸，利潤(rùn)率高達(dá)23.4%。理論上，這么高水平的煉鋼利潤(rùn)必將帶來(lái)鋼廠開工率水平的提升，從而帶動(dòng)原材料需求及價(jià)格水平的上移。

　　“但是鐵礦石在原材料中的地位比較特殊，由于其供應(yīng)商及貿(mào)易商集中度較高，海運(yùn)周期也較長(zhǎng)，因此鋼廠必須要囤積足夠用量的鐵礦石庫(kù)存，而且相對(duì)供應(yīng)商及貿(mào)易商的議價(jià)能力也并不高。所以即使鐵礦石當(dāng)前庫(kù)存較為充足，但價(jià)格仍隨著鋼鐵價(jià)格上漲而走高，這是由其特殊的供需結(jié)構(gòu)造成的。”表示。

　　東證期貨研究員指出，鐵礦石期現(xiàn)貨價(jià)格上漲還有供給側(cè)改革的原因。一方面，打擊地條鋼造成鋼材短缺預(yù)期，鋼廠盈利狀況處于高位，激發(fā)市場(chǎng)對(duì)鋼廠擴(kuò)產(chǎn)、原材料需求增長(zhǎng)的預(yù)期；另一方面，鋼廠生產(chǎn)受到限產(chǎn)政策擾動(dòng)，鋼鐵生產(chǎn)在時(shí)間分布上沒有原來(lái)那么“順暢”，造成集中減產(chǎn)和集中復(fù)產(chǎn)。鋼廠集中補(bǔ)庫(kù)復(fù)產(chǎn)階段容易帶動(dòng)上游原材料價(jià)格上漲。

　　貼水預(yù)示遠(yuǎn)期謹(jǐn)慎

　　從價(jià)格走勢(shì)上看，鐵礦石期貨價(jià)格始終處于對(duì)“現(xiàn)貨”追逐的貼水狀態(tài)中。3月3日，62%PB粉礦價(jià)格報(bào)751.57元/干噸，而鐵礦石期貨于當(dāng)日夜盤報(bào)690元/噸，基差為61.57元/噸。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，期貨價(jià)格的貼水體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)未來(lái)價(jià)格走勢(shì)的謹(jǐn)慎。

　　“隨著供需要素的逐漸轉(zhuǎn)變，鐵礦石價(jià)格將自我實(shí)現(xiàn)回落的過程。”表示。

　　自從2014年市場(chǎng)價(jià)格走入下坡路，國(guó)內(nèi)一批鐵礦石礦山徹底停產(chǎn)，再疊加一批礦石貿(mào)易商的虧損退出，從而形成了國(guó)內(nèi)這樣一種高度依賴進(jìn)口礦、貿(mào)易格局集中度高的鐵礦石供應(yīng)格局。但隨著鐵礦石價(jià)格的持續(xù)上漲，這種情況在逐漸發(fā)生改變。

　　由于62%品位鐵礦石價(jià)格已經(jīng)漲至100美元/噸附近，即使國(guó)內(nèi)礦山成本相對(duì)國(guó)外礦山要高得多，但是如此高的礦價(jià)也足以刺激不少國(guó)內(nèi)礦山開始復(fù)產(chǎn)、提產(chǎn)。

　　上周全國(guó)266家礦山開工率由61.2%升至65.6%，其中大型礦山開工率由50%升至57.6%，可見國(guó)產(chǎn)礦山的復(fù)產(chǎn)動(dòng)力十分強(qiáng)勁。

　　指出，市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)不少新的礦石貿(mào)易商以及回歸的老貿(mào)易商，未來(lái)供給的增加將促使礦石價(jià)格回落。此外，隨著高低品位礦石價(jià)差的逐漸拉大，國(guó)內(nèi)鋼廠將逐漸加大國(guó)產(chǎn)礦及低品位礦的入爐配比，這也將從需求端壓制鐵礦石價(jià)格的進(jìn)一步上漲。

　　“如果市場(chǎng)對(duì)未來(lái)價(jià)格走勢(shì)不樂觀，國(guó)內(nèi)礦山及鐵礦石貿(mào)易商將通過期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣出套期保值操作，從而帶動(dòng)期貨價(jià)格回歸合理水平。”表示，鋼廠可以通過買入套期保值對(duì)沖原材料價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)礦山可以賣出套期保值對(duì)沖產(chǎn)成品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，從這點(diǎn)來(lái)看，鐵礦石期貨對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈具有不可忽視的重要意義。

　　前述河北某鋼廠下屬的貿(mào)易公司相關(guān)人士就表示，期貨體現(xiàn)遠(yuǎn)期市場(chǎng)的價(jià)格，可以借助它判斷未來(lái)走勢(shì)?？紤]到期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，企業(yè)還會(huì)進(jìn)行套期保值、期現(xiàn)結(jié)合等操作，在價(jià)格偏離的時(shí)候?qū)ふ一钚迯?fù)的機(jī)會(huì)。

　　“鐵礦石期貨與現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)良好，很好地反映了市場(chǎng)的需求。在價(jià)格波動(dòng)劇烈的當(dāng)下，實(shí)體企業(yè)可以利用鐵礦石期貨鎖定成本、保障利潤(rùn)，有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展做出積極貢獻(xiàn)。”表示。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。