美經(jīng)濟(jì)學(xué)家：3月1日美國(guó)大豆庫(kù)存預(yù)計(jì)為16.8億蒲式耳

美國(guó)伊利諾伊大學(xué)香檳分校農(nóng)經(jīng)學(xué)家托德·哈伯斯（ToddHubbs）撰文指出，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將于3月31日發(fā)布季度谷物庫(kù)存報(bào)告和年度播種意向報(bào)告。就大豆而言，市場(chǎng)通常更為關(guān)注播種意向數(shù)據(jù)。一般而言，市場(chǎng)對(duì)玉米季度庫(kù)存數(shù)據(jù)更感興趣，因?yàn)樵摂?shù)據(jù)能夠揭示玉米的飼料用量和其它用量———這些用量占到玉米消費(fèi)總量的很大比重。盡管近來美國(guó)政府調(diào)高大豆期末庫(kù)存，而且南美大豆產(chǎn)量龐大引人矚目，但是今年的3月1日大豆庫(kù)存數(shù)據(jù)可能不會(huì)提供多少新信息。

要預(yù)測(cè)3月1日的大豆庫(kù)存規(guī)模，首先要把2016年12月1日的大豆庫(kù)存作為起始數(shù)據(jù)，然后加上第二季度（12月至2月份）的大豆進(jìn)口數(shù)據(jù)，就可以計(jì)算出二季度的大豆供應(yīng)總量，然后再減去12月到2月份的消費(fèi)量，就可以得出3月1日的大豆庫(kù)存。大豆的消費(fèi)類別可以分為壓榨、出口、以及種子、飼料和其他用量。

截至2016年12月1日的美國(guó)大豆庫(kù)存總量為28.95億蒲式耳。美國(guó)統(tǒng)計(jì)調(diào)查局的數(shù)據(jù)顯示，2016年12月到2017年1月的大豆進(jìn)口總量為440萬蒲式耳，所以二季度的大豆進(jìn)口總量可能在700萬蒲式耳左右，因此二季度的大豆供應(yīng)總量為29.02億蒲式耳。

接下來我們根據(jù)二季度的壓榨數(shù)據(jù)來推算大豆壓榨用量。美國(guó)農(nóng)業(yè)部迄今發(fā)布的油籽壓榨月度報(bào)告覆蓋的日期是從2016年12月到2017年1月份，2月份的壓榨數(shù)據(jù)定于4月3日發(fā)布。我們根據(jù)美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)（NOPA）發(fā)布的會(huì)員企業(yè)2月份大豆壓榨數(shù)據(jù)來估算2月份美國(guó)全國(guó)的大豆壓榨規(guī)模。就當(dāng)前年度而言，美國(guó)農(nóng)業(yè)部的月度大豆壓榨數(shù)據(jù)要比NOPA的壓榨數(shù)據(jù)高出6.4%。如果2月份也是這樣，那么二季度的大豆壓榨量可能達(dá)到4.91億蒲式耳，本年度上半年的大豆壓榨總量達(dá)到9.76億蒲式耳。

二季度的美國(guó)大豆出口數(shù)據(jù)可以根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部周度出口檢驗(yàn)報(bào)告以及美國(guó)統(tǒng)計(jì)調(diào)查局的出口數(shù)據(jù)進(jìn)行估算。美國(guó)農(nóng)業(yè)部周度出口檢驗(yàn)報(bào)告顯示，截至二季度末，2016/17年度美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)總量累積達(dá)到16.19億蒲式耳。美國(guó)統(tǒng)計(jì)調(diào)查局的數(shù)據(jù)顯示，本年度前五個(gè)月（9月至1月份）美國(guó)大豆出口量要比同期美國(guó)農(nóng)業(yè)部的出口檢驗(yàn)數(shù)量高出3000萬蒲式耳。如果這一差距持續(xù)到2月份，那么上半年的大豆出口總量將達(dá)到16.54億蒲式耳。鑒于一季度的大豆出口量為9.325億蒲式耳，意味著二季度的出口量為7.215億蒲式耳。

二季度的大豆種子、飼料和其他用量數(shù)據(jù)很難計(jì)算。由于美國(guó)統(tǒng)計(jì)調(diào)查局從2011年7月份起停止發(fā)布大豆壓榨月報(bào)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部到2015年5月份才恢復(fù)發(fā)布?jí)赫ピ聢?bào)，因此使用NOPA月度數(shù)據(jù)時(shí)就出現(xiàn)一個(gè)時(shí)間缺口。盡管如此，大豆的種子、飼料和其它用量仍然存在顯著的季節(jié)性趨勢(shì)。上半年的用量呈正值，下半年呈負(fù)值，但是每個(gè)季度的用量因年而變?；?016年12月1日的庫(kù)存數(shù)據(jù)，本年度一季度的這些用量估計(jì)為1.964億蒲式耳。在之前的五個(gè)年度里，上半年該類別的消費(fèi)平均達(dá)到全年用量的171%。如果今年仍是這一趨勢(shì)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)全年用量的預(yù)測(cè)值1.28億蒲式耳成為現(xiàn)實(shí)，那么二季度的該類別用量應(yīng)當(dāng)為2250萬蒲式耳。

基于上面的計(jì)算，本年度第二季度的大豆用量接近12.35億蒲式耳。考慮到季初庫(kù)存為28.95億蒲式耳，當(dāng)季進(jìn)口量估計(jì)為740萬蒲式耳，可以計(jì)算出3月1日的大豆庫(kù)存為16.8億蒲式耳。考慮到飼料、種子和其它用量規(guī)模的不確定性，大豆庫(kù)存庫(kù)存預(yù)計(jì)將在相對(duì)狹窄的范圍內(nèi)波動(dòng)。

如果本年度大豆期末庫(kù)存達(dá)到美國(guó)農(nóng)業(yè)部目前預(yù)測(cè)的4.35億蒲式耳，3月1日的大豆庫(kù)存接近我們預(yù)測(cè)的規(guī)模，下半年美國(guó)大豆消費(fèi)量將達(dá)到12.3億蒲式耳。美國(guó)農(nóng)業(yè)部的3月1日庫(kù)存報(bào)告將有助于評(píng)估未來幾個(gè)月的消費(fèi)步伐，再加上同日發(fā)布的播種意向數(shù)據(jù)，將為春播以及生長(zhǎng)季節(jié)的大豆價(jià)格走勢(shì)奠定基調(diào)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。