黑色系商品下跌 螺紋鋼重挫2.94%

　　周五(5月12日)商品走勢分化，黑色系下跌，截止下午收盤，螺紋鋼、熱卷、鐵礦石、菜粕跌逾2%，豆粕、滬鉛、焦炭跌逾1%，而漲幅方面，玻璃、鄭棉、棕櫚油、錳硅、乙烯跌逾1%。

　　螺紋期貨主力合約由前期高點一路回調(diào)至4月下旬的2800點一線后，單邊漲跌邏輯開始變得錯綜復(fù)雜。從基本面來看，供給端短期政策趨嚴，去產(chǎn)能及環(huán)保限產(chǎn)具體措施逐步明細化。雖然當前高利潤下，鋼廠減產(chǎn)意愿弱，但被動限產(chǎn)將使得供給出現(xiàn)一定下滑。需求方面，終端采購數(shù)據(jù)仍在相對高位，鋼廠庫存和社會庫存都未形成持續(xù)性的累積，需求的實質(zhì)性下滑或?qū)⒊霈F(xiàn)在5月下旬的梅雨季后。綜合來看，當前供需鏈傳導(dǎo)仍算順暢，短期政策因素的顯性化使得螺紋鋼基本面仍保持偏強態(tài)勢。

　　“地條鋼+環(huán)保組合”來襲

　　隨著“一帶一路”國際合作高峰論壇逐步臨近，環(huán)保限產(chǎn)進一步顯性化。5月2日中國水泥協(xié)會率先發(fā)文，將聯(lián)合河北、山東、河南等六省市水泥(建材)協(xié)會，在高峰論壇期間實施聯(lián)動停窯限產(chǎn)，5月11日至20日集中停窯。鋼鐵大省河北省環(huán)境綜合執(zhí)法局已將5月定為強化環(huán)境執(zhí)法月，檢查范圍包括石家莊、唐山等8個大氣污染傳輸通道城市和定州、辛集市。唐山市也于5月9日發(fā)布《改善空氣質(zhì)量攻堅月行動方案》，規(guī)定從5月9日—31日分三階段進行環(huán)保整治。對于不達標的企業(yè)停產(chǎn)整治，并依法嚴格高限處罰。此外，為期20天的取締“地條鋼”專項督察活動也在同時推進。督察規(guī)定，若發(fā)現(xiàn)違規(guī)或不合格的將會在全國范圍內(nèi)進行通報批評、情節(jié)嚴重者將上報國務(wù)院。短期來看，政策層面仍將對鋼價形成支撐。

　　可以預(yù)見的淡季因素

　　從時間點上來看，每年5—6月是傳統(tǒng)的季節(jié)性淡季。從季節(jié)性走勢上來看，該時段鋼價將出現(xiàn)明顯的承壓態(tài)勢。淡季預(yù)期也是影響當前貿(mào)易商不敢大幅囤貨的重要因素。數(shù)據(jù)上來看，當前社會庫存連續(xù)11周下滑，下降速率創(chuàng)9年新高。從這一層面來講，對于即將步入的季節(jié)性淡季，社會庫存壓力的迅速釋放將會減弱后期的悲觀預(yù)期。當前較大的期現(xiàn)價差也反映了后市的部分看空預(yù)期。

　　從當前的終端需求來看，雖然3月中旬后房地產(chǎn)調(diào)控加強，但房地產(chǎn)系列數(shù)據(jù)對下游鋼材需求的時滯效應(yīng)仍在。3—5月終端采購數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，目前滬終端線螺采購數(shù)據(jù)仍在季節(jié)性高點?？紤]到數(shù)據(jù)的延續(xù)性，短時需求或仍將延續(xù)到5月中上旬，進一步要關(guān)注5月下旬后梅雨季節(jié)對需求形成的實質(zhì)利空影響。

　　傳導(dǎo)仍順暢的供需鏈條

　　產(chǎn)業(yè)邏輯來看，當前鋼材產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)仍順暢。成本利潤層面，伴隨著近期爐料端的明顯下行，當前鋼廠豐厚利潤下主動停產(chǎn)意愿不強，更多的產(chǎn)量收縮來自于去產(chǎn)能及環(huán)保政策的被動限產(chǎn)。從環(huán)保限產(chǎn)方面來看，未來2—3周京津冀地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)將逐步顯性化，鋼廠被動限產(chǎn)也將導(dǎo)致供給收縮的概率較大。除政策性限制外，也有部分鋼廠開始主動檢修。近期萊鋼、首鋼長治、沙鋼等鋼廠開始轉(zhuǎn)入檢修。從庫存端來看，當前社會庫存下滑迅速，鋼廠庫存也未形成實質(zhì)性累積。下游終端需求本身并不差，鋼材整個供需鏈仍較為順暢，價格呈現(xiàn)穩(wěn)定運行態(tài)勢。

　　綜合來看，鋼市即將進入5—6月的需求換擋期，后期終端需求轉(zhuǎn)弱是壓制螺紋鋼大幅上行的重要因素。但短期螺紋鋼供需結(jié)構(gòu)仍保持順暢的傳導(dǎo)，政策面支撐鋼價。螺紋鋼短期仍難以走出振蕩格局。

　　近兩個月以來，玻璃期貨主力合約在1200—1300元/噸區(qū)間反復(fù)徘徊。4月底期價在1300元/噸突破無果后再次轉(zhuǎn)頭向下，回落到此區(qū)間內(nèi)。從基本面來看，近期玻璃生產(chǎn)廠家的利潤轉(zhuǎn)好，促使生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)數(shù)量增加。但是，5月中旬北京召開一帶一路峰會，環(huán)保管控下玻璃出庫或受影響，加之南方地區(qū)逐步進入梅雨期，不利于玻璃銷售，因此玻璃期價大幅上行難度較大。

　　生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)增加供應(yīng)

　　春節(jié)以來，在庫存增加、供給寬松的影響下，純堿價格一改前期強勢局面大幅下挫，春節(jié)前純堿價格的上漲基本從去年11月中旬啟動，一直延續(xù)到今年2月中旬，用了3個月左右時間，而年后回落速度似乎更快，目前已將前期漲幅全部吞沒，跌幅近30%。盡管“五一”小長假之后華南部分廠家純堿價格出現(xiàn)小幅上浮，但整體市場仍顯頹勢。

　　純堿價格回落拉低了玻璃生產(chǎn)成本，而玻璃現(xiàn)貨價格的堅挺使得生產(chǎn)廠家利潤轉(zhuǎn)好，從而促使玻璃生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)意愿增強。二季度以來，先后有山東2條和沙河1條生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，而冷修方面只有浙江和河北分別1條，加之3月新投產(chǎn)的河北德金1000噸生產(chǎn)線已在二季度形成供應(yīng)，北方市場產(chǎn)能增加較為明顯，供給壓力陡然上升。

　　季節(jié)性因素制約市場

　　今年兩會期間，受環(huán)保監(jiān)管影響，沙河玻璃加工企業(yè)紛紛停工，清明期間也出臺了嚴格的公路限行政策，對于玻璃出庫造成壓制。5月中旬北京將召開“一帶一路”峰會，環(huán)保檢查或再次影響玻璃銷售。由于玻璃屬于剛性生產(chǎn)商品，需求受阻必然導(dǎo)致庫存壓力加大，從而影響期貨價格。

　　回顧去年上半年沙河市場價格一路鮮有下跌，只有在農(nóng)忙時期出現(xiàn)30元/噸左右的調(diào)整，后期北方農(nóng)忙時節(jié)到來，建筑施工短期的下滑或再次影響北方地區(qū)玻璃價格。此外，南方地區(qū)也將陸續(xù)進入梅雨季節(jié)，這不利于玻璃的運輸與儲存。當前節(jié)點貿(mào)易商囤貨意愿不強，市場價格提漲存在一定難度。

　　房地產(chǎn)調(diào)控影響不大

　　隨著樓市調(diào)控政策的不斷升級，資金開始向熱點城市周邊轉(zhuǎn)移。4月，一、二線城市住宅成交量整體降溫，三線城市成交卻出現(xiàn)上揚。國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，房屋新開工面積累計同比也呈現(xiàn)較大的差異化。2017年3月40個大中城市中，一、二、三線城市的房屋新開工面積累計同比分別為-4.58%、0.45%和29.35%。熱點城市之外的地區(qū)表現(xiàn)仍舊偏強，對中期平板玻璃用量有一定的支撐，目前房地產(chǎn)調(diào)控尚未造成玻璃實際需求的大量減少。

　　綜上所述，雖然房地產(chǎn)政策性利空影響尚未完全體現(xiàn)，但在近期生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致玻璃市場供給壓力增加，加上后市農(nóng)忙、梅雨季到來等季節(jié)性因素帶來的淡季預(yù)期影響，玻璃期價持續(xù)反彈面臨一定壓力，后市將再次回歸偏弱振蕩局面。

    來源：東方財富網(wǎng)

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。