降杠桿與貨幣政策機(jī)制轉(zhuǎn)型需雙管齊下

伴隨著規(guī)模的快速增長(zhǎng)，理財(cái)產(chǎn)品對(duì)中國(guó)利率市場(chǎng)的影響正在日益增強(qiáng)。截至2016年6月底，理財(cái)產(chǎn)品存量超過(guò)26萬(wàn)億元，相當(dāng)于同期人民幣存款余額的18%。相比2015年同期18.5萬(wàn)億元的存量，其增速超過(guò)40%。在降低杠桿率的總體政策基調(diào)下，監(jiān)管部門自2016年開始逐步推動(dòng)非銀行金融機(jī)構(gòu)的降杠桿工作，并已經(jīng)取得了一定的成效。但是，我們注意到，理財(cái)產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)帶來(lái)的金融脫媒正在從貨幣供給和信貸結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面給貨幣政策帶來(lái)挑戰(zhàn)。未來(lái)監(jiān)管層面將繼續(xù)完善對(duì)理財(cái)產(chǎn)品和表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管。其中，剛性兌付和道德風(fēng)險(xiǎn)的打破將有助于合理區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)利率和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，而中央銀行在面對(duì)金融脫媒的情況下如何轉(zhuǎn)變貨幣政策體系、提高政策傳導(dǎo)的有效性仍是重要的課題。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。